作者：鄭春峰

　　2008年12月31日,銀行間外匯市場美元等交易貨幣兌人民幣匯率的中間價為:1美元兌人民幣6.8346元,1歐元兌人民幣9.6590元,1英鎊兌人民幣9.8798元。至此,人民幣對美元、歐元、英鎊的2008年年升值幅度分別被定格在了6.43%、9.45%、32.24%。

　　相比于2006年、2007年的單邊升值態(tài)勢,人民幣匯率在2008年的走勢可謂跌宕起伏——上半年對美元“破7進(jìn)6”改寫歷史,下半年區(qū)間震蕩,年末顯現(xiàn)出前所未有的貶值預(yù)期。

　　追隨2007年快速升值的態(tài)勢,人民幣匯率在跨入2008年后的第一個季度就累計升值3.91%。隨后,第二季度人民幣對美元匯價突破“7”歷史性關(guān)口,宣告正式進(jìn)入“6”時代。2008年4月10日,美元對人民幣匯率中間價報1美元兌人民幣6.9920元,這是自2005年7月匯改以來人民幣對美元中間價首度破“7”。而按照匯改時8.11的匯率計算,人民幣對美元的累計升值幅度已接近13.8%。

　　相較于人民幣對美元所展現(xiàn)的驚人升值速度,同期人民幣對歐元、日圓等其他交易貨幣卻繼續(xù)貶值。截至2008年4月10日,人民幣對歐元較2007年底累計貶值幅度已經(jīng)接近3.8%,人民幣對日圓更累計走低近7.63%。

　　出現(xiàn)上述現(xiàn)象的主要原因則是美元在第一季度的走軟,美元指數(shù)從年初76點(diǎn)水平下跌至2008年3月中旬的71點(diǎn)水平,并在2008年3月18日創(chuàng)出70.70點(diǎn)的歷史新低。

　　進(jìn)入2008年7月份,就在市場預(yù)期人民幣對美元匯率即將向“6.5”進(jìn)發(fā)時,人民幣對美元匯率卻陷入了區(qū)間震蕩。中間價自2008年7月30日開始走出的“10連陰”,更創(chuàng)出自匯改以來最大的一波貶值行情。從7月中旬至今,該數(shù)值便一直在6.81至6.86區(qū)間波動。如此長的調(diào)整期,在人民幣長達(dá)3年多的升值過程中從未出現(xiàn)過。

　　其中的時間點(diǎn)問題值得注意,人民幣對美元匯率升勢停止的7月中旬,正是美元指數(shù)開始反彈的時點(diǎn)。次債危機(jī)一度讓美元在上半年走軟,但等到危機(jī)集中爆發(fā)的7、8月份,歐元區(qū)暴露出比美國更加嚴(yán)重的問題,避險資金紛紛開始持有美元反而推高了美元。

　　另外,也正是在2008年7、8月份,中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑跡象,出口、進(jìn)口、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)接連報憂,“保增長”成為第一經(jīng)濟(jì)要務(wù)。在這樣的背景下,人民幣似乎已經(jīng)失去了繼續(xù)升值的支撐,貶值預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈。

　　“人民幣貶還是不貶?”必將成為2008年遺留給2009年最棘手的匯率問題。不難注意到,支持人民幣貶值的觀點(diǎn)認(rèn)為,當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)峻的調(diào)整,通過人民幣貶值可以刺激出口,穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)；反對人民幣貶值的觀點(diǎn)則認(rèn)為,國際需求已經(jīng)嚴(yán)重萎縮,貶值并不能明顯刺激出口,反而會將這幾年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成果付之東流。

　　目前,上述分歧仍然存在,但有一點(diǎn)可以肯定是,2009年的經(jīng)濟(jì)形勢將對人民幣匯率走勢起到?jīng)Q定性作用。如果歐美經(jīng)濟(jì)能夠見底企穩(wěn),對中國的外需重新恢復(fù),人民幣將繼續(xù)自己的升值之路；倘若危機(jī)繼續(xù)向其他領(lǐng)域擴(kuò)散,中國經(jīng)濟(jì)“保八”吃力,屆時人民幣出現(xiàn)貶值也并非沒有可能。