唐福勇

　　上一周，由于連續四日的人民幣對美元匯率的觸及跌停，引發了許多人對人民幣貶值或進入貶值通道的擔憂。

　　自2005年人民幣匯改以來，一周時間內出現這樣大的匯率波動是罕見的。作為單個現象，人們有理由去擔憂人民幣會否步澳元、歐元等其它貨幣的后塵，也出現大幅的貶值情況。從全球金融危機給中國出口貿易帶來的影響和損失來看，適度的人民幣貶值也能帶給出口形勢一點好處。

　　但如果回到匯改以來人民幣匯率的長期走勢來看，面對這樣一次全球重大的金融危機以及國內經濟形勢也出現明顯下滑的形勢，人民幣對美元匯率出現一次適度的貶值調整似乎更合情合理。因此，將近期人民幣對美元匯率的貶值視為長期升值區間中的一次調整和順應整體經濟形勢的變化或許更為妥當。

　　如果看成是調整，從2005年到今年持續三年的升值趨勢到目前有一個短暫的回落就非常正常。國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松6日在一個年會上也認為，人民幣匯率目前出現的調整應被視作一種修正，是不值得奇怪的。匯改以來人民幣對美元匯率一直處于上升通道，甚至在金融危機全面爆發后，美元持續大幅升值，而人民幣對美元的匯率卻幾乎沒什么變化，這相對于同期其他新興經濟體對美元匯率大幅貶值的表現是“孤獨”的，因此目前出現調整也是不足為怪的。

　　此外，匯改后人民幣已經不再單一盯住美元，而成為參考一籃子貨幣。在今年下半年尤其是金融危機9月份進一步惡化后，出現了澳元、歐元、英鎊的相繼貶值，而人民幣在此期間相對澳元、歐元、英鎊而言是一直升值。因此，在匯率的形成機制上，人民幣匯率也有必要在自主自控的情況下使匯率保持一定的靈活性，而不是簡單地跟隨美元一同升值。

　　從國內經濟形勢來看，中國自身經濟已經出現較為明顯的下滑趨勢，而且出口貿易也因全球經濟的下滑與主要發達國家需求的減少而降低，大量出口型企業面臨了極為嚴峻的形勢，人民幣的持續升值對中國出口企業的生存發展與競爭力無疑也是一個重大打擊。因此，在當前國內外經濟形勢均疲弱的情況下，保持匯率在可控下的適度穩定尤為重要。這種適度穩定應該是一種在一定范圍內的上下波動，而不是一種單一地跟隨美元的升值或貶值。

　　摩根士丹利全球外匯研究主管StephenJen近期的一份最新評論中也表示，人民幣對美元將呈“適度和短暫”的貶值狀態，幅度在5%-10%。在Jen看來，在中國經濟放緩的背景下，大規模的財政刺激計劃、大幅降息及出口退稅政策調整都是為了能夠盡快扭轉經濟形勢。隨著世界經濟增長放緩，人民幣匯率如果不能保持具有彈性并向應該變動的方向波動，實際上反而是不正常的。流入中國的資本也可能減少。

　　與此同時，國內多數專家學者也認為人民幣不具備大幅持續貶值的可能。因為只要中國經常賬戶是順差，只要中國外匯儲備在積累，就代表著人民幣有升值的壓力。而對于出口型企業來說，企業的贏利長期是靠產品的競爭力，而不是匯率帶來的贏利能力。但匯率的變動在國內外經濟形勢出現重大變化時的確應該順應某種環境進行適度的貶值或升值。同樣，人民幣貶值或許能暫時減緩出口下滑，但并不能根本逆轉出口惡化的趨勢。

　　對于人民幣貶值是否會引發短期資本大量外流的問題，其實大可不必過于擔憂。從世界各國的經濟增長速度來看，在目前全球經濟下滑的大背景下，中國遠比其它深受金融危機影響的經濟體更有吸引力，即使人民幣在短期內出現一定的貶值，相應于其它經濟體貨幣的貶值幅度，人民幣依然是相對穩定的。因此，即使短期內出現少量的資本外流，一旦看到人民幣繼續升值的表現，資本的流入也會是迅速的。

　　事實上，匯率的升貶從來都是一國的貨幣主權，中國從匯改開始就一直強調人民幣匯率的主動性、可控性、漸進性，因此，在當前中國政府將“保增長”視為當前經濟發展的重中之重時，對匯率的正確運用也如利率、存款準備金率等其它貨幣政策工具一樣是促進這一政策目標得以實現的重要手段之一。而在可控性的原則下，大幅或持續的人民幣貶值不會是中國政府短期的選擇。