東方亮

　　上周五下午，走在銅鑼灣的鬧市中，忽然見到一家找換店的價(jià)目牌上，人民幣兌港幣的賣出價(jià)，報(bào)出了1∶0.9，這對(duì)港幣而言，是一個(gè)久違了的兌換價(jià)。此時(shí)，距在北京結(jié)束中美第五輪戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話尚有三個(gè)小時(shí)。

　　還有一個(gè)多月就要離開白宮的保爾森，從華爾街大佬成為小布什的財(cái)長(zhǎng)，中美建立戰(zhàn)略對(duì)話機(jī)制，或許算得上是他的貢獻(xiàn)之一。從第一次中美對(duì)話起，讓人民幣升值，一直是保爾森的追求。而無巧不成書的是，保爾森每來一次北京，人民幣匯率總是要往上躥一下，市場(chǎng)稱之為“保爾森定律”或者“保爾森效應(yīng)”，屢試不爽。

　　保爾森應(yīng)該是以美財(cái)長(zhǎng)身份最后一次來華了，“保爾森定律”忽然失靈了，從周一到周五，人民幣對(duì)美元連續(xù)4個(gè)交易日觸及“跌停”，直到周五才小幅回升，一周大約貶值了0.7%。人民幣匯改3年多以來，升值超過了20%，市場(chǎng)仿佛已經(jīng)習(xí)慣了人民幣升值節(jié)奏，上周意外貶值幾天，難免令市場(chǎng)猜測(cè)紛紜，人民幣是否因此走上了貶值的軌道？

　　市場(chǎng)猜測(cè)，中國(guó)政府可能會(huì)通過人民幣貶值來刺激出口增長(zhǎng)。本幣貶值可以刺激出口，這并無異議。相對(duì)于出口退稅等政府介入行為而言，匯率調(diào)整不會(huì)限定在特定的產(chǎn)業(yè)，在不會(huì)給國(guó)家財(cái)政造成負(fù)擔(dān)同時(shí)，也不易給對(duì)手反傾銷留下口實(shí)。于是，有說法稱上周人民幣貶值，是中國(guó)正在發(fā)動(dòng)的一場(chǎng)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。不過，任何一個(gè)國(guó)家和地區(qū)，都不可能輕松地通過打 “貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”去贏得一場(chǎng)貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)。

　　貨幣的升值或貶值，往往是雙方甚至多方利益博弈的結(jié)果，也是市場(chǎng)拉鋸達(dá)致均衡的結(jié)果，并非一廂情愿就可成事。本幣貶值動(dòng)作大了，外部壓力也大，最大的反作用是資金大量外流，這是在流動(dòng)性枯竭時(shí)最不愿意出現(xiàn)的格局；相比于3年升值了20%，幅度甚小的的貶值，難使出口的頹勢(shì)得以迅速逆轉(zhuǎn)。可以說，到目前為止，讓人民幣走勢(shì)長(zhǎng)期趨勢(shì)發(fā)生改變的結(jié)構(gòu)性因素尚未出現(xiàn)，人民幣短貶長(zhǎng)升趨勢(shì)并未改變，銅鑼灣街頭的1∶0.9，不過是短暫的風(fēng)景而已。王岐山在答記者問時(shí)表示，“人民幣一定會(huì)穩(wěn)定”。

　　國(guó)家商務(wù)部部長(zhǎng)陳德銘在中美峰會(huì)上，把話說得很明白，“不指望依靠人民幣貶值來推動(dòng)出口。”確實(shí)，抑制中國(guó)出口增長(zhǎng)的主要因素，并不在于匯率問題，而在于全球衰退所產(chǎn)生的外需疲軟。美國(guó)、歐元區(qū)與日本三大經(jīng)濟(jì)體占了中國(guó)出口市場(chǎng)半壁江山，一場(chǎng)金融海嘯，美、歐、日接踵步入了經(jīng)濟(jì)衰退，對(duì)中國(guó)的出口需求同時(shí)大為萎縮，勢(shì)所難免。

　　出口企業(yè)80%以上都采用放賬形式，買方預(yù)付15～20%的款，余款一般在交貨90天、甚至120～150天才進(jìn)行交付，金融危機(jī)使企業(yè)收款風(fēng)險(xiǎn)大大增加，中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)出口的壞帳率，今年已激增了2～3倍，未來一兩年還會(huì)更多。經(jīng)濟(jì)萎縮導(dǎo)致出口訂單大幅減少，使得一些企業(yè)在失去了預(yù)收款的同時(shí)，出口信用亦大受影響，商業(yè)銀行對(duì)之放貸更為審慎，不少企業(yè)的資金鏈條因此戛然而斷。一旦貿(mào)易體系因此發(fā)生骨牌反應(yīng)，后果更加危險(xiǎn)。

　　香港是另一番風(fēng)景。中國(guó)央行11月底再次領(lǐng)跑全球減息，12月3日，國(guó)務(wù)院追加政策性銀行貸款規(guī)模1000億元。12月4日，歐洲各大央行紛紛進(jìn)行歷史性規(guī)模的降息，目的自然是為市場(chǎng)注入流動(dòng)性。香港幾大銀行卻反其道而行之，在上周提高了新造按揭利息，招數(shù)甚為詭異，筆者一時(shí)有所不解，向一位企業(yè)家求教，這位仁兄說，“這是趕客自保，我加了按息了，別來找我借錢！”

　　牽頭提高按息的匯豐把話說得很明白，目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升，上調(diào)按揭利率是將借貸價(jià)格調(diào)整至適合水平。銀行惜貸，金管局總裁任志剛之前已經(jīng)說了又說，銀行是時(shí)候放貸了，但銀行不貸，廠商無奈，任總也無奈。香港工業(yè)總會(huì)早就放過風(fēng)聲了，珠江三角洲的制造業(yè)中心有許多港企可能因全球金融危機(jī)而倒閉，元旦、春節(jié)將至，在這一資金需求較多的高敏感時(shí)刻，更多企業(yè)可能在劫難逃。

　　于是，任總上周很無奈地和三大商會(huì)的領(lǐng)袖，去了廣州搬救兵。三大商會(huì)代表的是廠商，任總明知港資企業(yè)大部分都是在香港安排信貸，以往很少在廣東省拿到信貸的。任總北上和內(nèi)地銀監(jiān)溝通，希望推行跨境抵押，讓內(nèi)地港企獲得內(nèi)地銀行的信用證，運(yùn)用香港政府的擔(dān)保獲取內(nèi)地銀行的貨款。不過，跨境信貸可能要涉及在粵港企的升級(jí)轉(zhuǎn)型，比如從來料加工變成三資企業(yè)，恐怕還要些時(shí)日。