為彌補巨額的財政開支，美國政府09財年預(yù)計發(fā)行國債1.5萬億美元，占GDP的比例超過10%。投資者擔心，面對美國未來幾年龐大的財政赤字規(guī)模，美元可能無法保住漲勢。

　　但摩根士丹利分析團隊撰文指出，美元仍有以下幾個支撐因素：

　　首先，經(jīng)濟衰退引發(fā)的國債需求將抵消發(fā)行國債的負面作用。

　　雖然理論上講發(fā)行量增多會打壓國債價格，但經(jīng)濟衰退引起的國債需求增長將足以抵消這一作用。有歷史為證：過去的4次經(jīng)濟衰退中，美國10年期國債收益率都呈現(xiàn)與GDP增長的正相關(guān)性；換句話說，當經(jīng)濟增長減速時，長期國債收益率也在下降；反之亦然。而且，這一歷史規(guī)律看似十分強大，日本國債及其經(jīng)濟增長的關(guān)系也是如此。

　　其次，美國國債并未因最近幾次市場操作而發(fā)生實質(zhì)性改變。

　　雖然未來2年的經(jīng)濟刺激計劃料將產(chǎn)生的巨額財政赤字，但絕大多數(shù)是以金融業(yè)資產(chǎn)作為交換的，無論是盈虧幾何，這始終不是無償投資。再者，即便政府投入的資金用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也將有助于拉動長期經(jīng)濟成長，因此并不存在"擠出效應(yīng)"。

　　在我們看來，只有減稅和政府消費會產(chǎn)生實質(zhì)性影響。但值得注意的是，與個人不同，諸如美國這樣的大國從來不需要完全清償政府債務(wù)。只有當實際經(jīng)濟增長率大于國債的實際利率時，政府才存在實質(zhì)性債務(wù)。然而數(shù)據(jù)顯示，美國自1950年以來的長期經(jīng)濟平均增長率為3.3%，而長期實際利率僅為2.6%。

　　最后，美國國債的潛在需求仍十分龐大，很多分析師對此有些估計不足。

　　全球現(xiàn)金實體(包括養(yǎng)老基金、共同基金和人壽保險企業(yè)等)08年初的資產(chǎn)管理規(guī)模為59.4萬億美元，美國和德國國債市場則分別為5.7萬億美元和1.2萬億歐元。此外，商業(yè)銀行也將成為國債的重要買家。

　　在這個問題上，日本是個很好的例子。該國銀行在經(jīng)濟低迷時大舉買入國債，自2000年以來，國債在銀行總資產(chǎn)中的比重由9%迅速躥升至20%，約為300萬億日元(3萬億美元)；目前銀行手中的國債頭寸已經(jīng)占到國債總量的36%。美國商業(yè)銀行資產(chǎn)的國債比重為10%，這一份額雖較90年代下降，但美聯(lián)儲(Fed)仍可能效仿日本央行，充當國債的最后買家。

　　此外，我們并未提及的亞洲國家也將是美國國債的重要買方。

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