記者 黃麗珠

　　正如溫家寶總理3月18日在“兩會(huì)”記者招待會(huì)上所言：“今年恐怕是中國經(jīng)濟(jì)最困難的一年。難在什么地方？難在國際、國內(nèi)不可測(cè)的因素多，因而決策困難”。去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“兩防”要求，實(shí)施穩(wěn)健財(cái)政政策和從緊貨幣政策。根據(jù)上半年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，7月底黨中央將“一保一控”作為下半年宏觀調(diào)控首要任務(wù)。為抵御國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)我國的不利影響，11月初國務(wù)院提出必須采取靈活審慎的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺(tái)擴(kuò)大內(nèi)需的十項(xiàng)措施，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。近日，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)丁志杰教授接受記者采訪，從專家角度解讀貨幣政策調(diào)整的背景、目的和內(nèi)容。

　　次貸危機(jī)對(duì)中國的不利影響不可低估

　　記者：上半年大家都認(rèn)為次貸危機(jī)對(duì)中國的影響不大，現(xiàn)在看來有點(diǎn)過于樂觀。您能不能分析次貸危機(jī)是如何影響中國經(jīng)濟(jì)？影響有多大？

　　丁志杰：次貸危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊的途徑很多，不利影響已經(jīng)顯現(xiàn)。眾所周知的兩條途徑是，世界經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致外需下降，出口放緩；悲觀情緒的傳染影響信心，進(jìn)而影響國內(nèi)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。這些已經(jīng)引起各方面的高度重視。但是，還有兩條同樣值得關(guān)注的途徑：第一，資本流入可能放緩甚至逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國內(nèi)投資產(chǎn)生沖擊。上半年熱錢是經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問題，很多證據(jù)表明非正常的資本流入很大。從國內(nèi)市場(chǎng)情況來看，流入股市和房市的并不多，我認(rèn)為更多的是通過各種渠道滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去了。這樣，資本流向發(fā)生變化對(duì)國內(nèi)投資必然產(chǎn)生不小的影響。還有，資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)不能只關(guān)注外資，國內(nèi)資本外流也會(huì)帶來類似的影響。第二，初級(jí)產(chǎn)品大起大落導(dǎo)致企業(yè)陷入困境，產(chǎn)業(yè)鏈繃得太緊。今年世界市場(chǎng)大宗商品價(jià)格先飆升后驟降，使有關(guān)行業(yè)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策帶來很大的不確定性，成為影響經(jīng)濟(jì)全局的大問題。試想，石油價(jià)格從7月份每桶沖高147美元回落到現(xiàn)在50多美元，讓俄羅斯這樣一個(gè)石油出口大國都飽受動(dòng)蕩之苦，企業(yè)也會(huì)產(chǎn)生類似的效應(yīng)。

　　在十一年前發(fā)生的亞洲金融危機(jī)中，中國成功地抵御了危機(jī)的沖擊，但也不得不承受通貨緊縮的代價(jià)。如今，中國經(jīng)濟(jì)更深地融入全球化之中，與外部世界的聯(lián)系更為緊密，所以，不能掉以輕心。另一方面，也要看到，經(jīng)過這么多年的發(fā)展，中國的綜合國力有了顯著提高，應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力大大增強(qiáng)，只要措施及時(shí)果斷到位，就能夠把不利影響降到最低，甚至在危機(jī)中尋找到機(jī)遇。

　　擴(kuò)大內(nèi)需的政策要統(tǒng)籌兼顧協(xié)調(diào)配合

　　記者：在國務(wù)院出臺(tái)的擴(kuò)大內(nèi)需十項(xiàng)措施中，貨幣政策起到什么樣的作用？

　　丁志杰：為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，國務(wù)院出臺(tái)擴(kuò)大內(nèi)需的十項(xiàng)措施，4萬億是個(gè)不小的數(shù)字，不僅要考慮到眼前擴(kuò)大內(nèi)需的需要，更要著眼于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的需要。加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的管理，留下一筆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，為下一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供后勁。加大“三農(nóng)”和民生工程的投入，縮小城鄉(xiāng)差別、地區(qū)差別，實(shí)現(xiàn)社會(huì)和諧、穩(wěn)定與發(fā)展。扶持高新技術(shù)行業(yè)的發(fā)展，鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)，開發(fā)新的比較優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)國際競(jìng)爭(zhēng)力。這樣，不僅能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)，同時(shí)把挑戰(zhàn)變成機(jī)遇，變成深化改革和促進(jìn)發(fā)展的機(jī)遇。

　　在十項(xiàng)措施中，第十項(xiàng)是加大金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度，就是適度寬松貨幣政策的具體體現(xiàn)。在實(shí)施中，貨幣政策不僅要把握好自身調(diào)控的力度、節(jié)奏，也要處理好和其他政策，特別是財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合。例如，要配合積極的財(cái)政政策，鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)改進(jìn)金融服務(wù)，加大創(chuàng)新力度，加大對(duì)重點(diǎn)工程建設(shè)、中小企業(yè)、“三農(nóng)”、災(zāi)后重建、助學(xué)、就業(yè)等的信貸支持，加大對(duì)技術(shù)改造、兼并重組、過剩產(chǎn)能向外轉(zhuǎn)移、節(jié)能減排、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的信貸支持。

　　落實(shí)適度寬松的貨幣政策以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

　　記者：如何理解適度寬松的貨幣政策？如何落實(shí)適度寬松的貨幣政策？

　　丁志杰：可以對(duì)比亞洲金融危機(jī)時(shí)期的宏觀調(diào)控政策。黨中央提出實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，穩(wěn)健的貨幣政策在當(dāng)時(shí)的取向就是增加貨幣供應(yīng)量。從措詞來看，適度寬松要比穩(wěn)健有更積極的政策取向。我認(rèn)為，適度體現(xiàn)的主要不是度的問題，更主要是反映了貨幣政策作用的特點(diǎn)。因?yàn)楦鶕?jù)《中國人民銀行法》規(guī)定，貨幣政策的目標(biāo)是保持幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　在前一段時(shí)間，中國人民銀行已經(jīng)通過調(diào)整公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、降低存款準(zhǔn)備金率、降低利率等方式，增加市場(chǎng)流動(dòng)性，給銀行信貸松綁，對(duì)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展起到了積極作用。

　　在十項(xiàng)措施出臺(tái)后，中國人民銀行隨后頒布了認(rèn)真落實(shí)適度寬松的貨幣政策的五條具體措施。這五條具體措施基本涵蓋了金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要內(nèi)容，是廣義的貨幣政策，也反映了黨中央促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決心。

　　目前來看，貨幣政策有調(diào)整空間，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中有用武之地。就利率而言，與其他貨幣相比，人民幣利率相對(duì)較高，還有余地。就存款準(zhǔn)備金率而言，目前還處在高位。就匯率而言，匯改以來人民幣不斷升值，目前應(yīng)已接近或達(dá)到均衡水平，雙向波動(dòng)明顯增強(qiáng)。從經(jīng)濟(jì)基本面來看，人民幣在未來是一種強(qiáng)勢(shì)貨幣，這并不意味著人民幣不能貶值，必要的時(shí)候不排除利用匯率反向調(diào)整的可能。

　　審時(shí)度勢(shì)地實(shí)施適度寬松的貨幣政策

　　記者：您認(rèn)為實(shí)施適度寬松的貨幣政策應(yīng)該注意哪些問題？

　　丁志杰：要審時(shí)度勢(shì)，靈活審慎地實(shí)施適度寬松的貨幣政策，要有所為又要有所不為。貨幣政策主要是調(diào)節(jié)總量的需求管理政策，在調(diào)總量的同時(shí)也能在一定范圍內(nèi)調(diào)結(jié)構(gòu)。例如，可以運(yùn)用各種手段和工具，積極引導(dǎo)各種資金投向國家重點(diǎn)支持的行業(yè)、領(lǐng)域或項(xiàng)目，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、出口結(jié)構(gòu)調(diào)整。但是，貨幣政策的主要著力點(diǎn)不是調(diào)結(jié)構(gòu)，夸大貨幣政策的作用可能適得其反。

　　要平衡好宏觀調(diào)控需要和微觀主體利益的關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，銀行從自身利潤(rùn)最大化的角度考慮可能收縮業(yè)務(wù)，惜貸現(xiàn)象隨之產(chǎn)生。實(shí)施適度寬松的貨幣政策，不是要求銀行盲目擴(kuò)大信貸規(guī)模，而是更加注意風(fēng)險(xiǎn)管理，以免給金融體系穩(wěn)健運(yùn)行留下隱患。降息可能對(duì)銀行產(chǎn)生不利影響，降低存款準(zhǔn)備金率可以減輕銀行的經(jīng)營(yíng)成本，兩者可以配合使用。政策組合得好，宏觀調(diào)控政策也容易實(shí)施，同時(shí)也緩解了銀行面臨的壓力。

　　要全面權(quán)衡政策的短期和長(zhǎng)期影響。為應(yīng)對(duì)當(dāng)前的金融風(fēng)暴，各國采取擴(kuò)張的貨幣政策，特別是發(fā)達(dá)國家，通過降息和注入流動(dòng)性來抵御衰退。當(dāng)前采取寬松的貨幣政策是必要的，也是明智的，但要注意到可能帶來未來的長(zhǎng)期通貨膨脹壓力。如果只看到亞洲金融危機(jī)后出現(xiàn)的通貨緊縮，那可能會(huì)使對(duì)未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的認(rèn)識(shí)出現(xiàn)偏差。