特派記者 熊敏 吳曉鵬

　　11月19日，美國聯邦儲備委員會(FED)副主席科恩(Donald L. Kohn)在華盛頓表示，美國通貨緊縮的壓力比前幾個月有所增加。

　　此番表態與19日公布的10月份消費物價指數不謀而合。10月美國CPI比上月下降1%，降幅創61年之最。

　　美聯儲公開市場委員會對通貨膨脹的預測隨之發生重大轉折。在同日的例會上，該委員會多數成員表示，在信貸緊縮之下，對經濟增長的擔憂明顯增加，而先前對通貨膨脹的顧慮則灰飛煙滅。

　　10月美聯儲還在關注通貨膨脹，11月卻觀點劇變。全球化加速了資金流動，使得世界宏觀經濟可以在轉眼間從通貨膨脹轉為通貨緊縮。

　　科恩表示，美聯儲將采取所有必要措施，確保美國不會陷入通貨緊縮。

　　通貨緊縮壓力

　　高盛和美林等投行最近的報告也說，宏觀經濟下一個面臨的主要威脅是通貨緊縮。

　　雖然一年前，全球各國都覺得通貨膨脹是主要威脅。在中國，半年以前政府都在擔心出現惡性通貨膨脹，在全力對付通脹。但形勢急轉直下，現在普遍覺得主要威脅變成通貨緊縮了。

　　多種原因造成了美國通貨緊縮壓力增大。

　　通縮壓力首先來自資產貶值。據統計，今年美國的房市和股市下跌總共給投資者帶來超過11萬億美元損失。其中，房屋平均價格下跌16%，股指下跌40%。投資者的損失挫傷進一步的投資能力和消費能力。

　　“現在各種資產都在通過各種方法來賣，股票、各種貸款、房屋等等都在賣。泡沫之后，大家都缺現金，這個過程就是去杠桿化，全社會的資產都有下跌的壓力�！痹�在美聯儲擔任了5年經濟學家的張霄嶺博士說，張現在摩根士丹利任職。

　　其次，銀行減少信用卡授信額度也進一步將經濟引向通縮。出于減少銀行壞賬風險的考慮，美國銀行自9月以來逐步清理消費信貸賬戶，對授信額度進行大刀闊斧的剪裁。消費信貸的減幅創1990年以來最高。

　　第三，走高的失業率也對通縮影響巨大。美國10月平均失業率6.5%，創14年以來最高。“失業是一個顯著的通縮壓力，更少工作意味著更少消費�！泵懒帚y行美國首席經濟學家Rosenburg說。

　　而且，現在對于經濟衰退的預期已經形成，能源需求減少、運輸業縮減、大宗商品價格走低，這都進一步加劇消費者對未來形勢的擔憂。而這無疑進一步加重了通縮壓力�！叭绻�大家都覺得半年之后，我想買的東西會更便宜，今天就不會去買，把錢囤積起來。這樣整個需求就會降低。”張霄嶺向本報記者表示。

　　張霄嶺解釋，對于央行來說，通縮會使得實際利率變成正的。這意味著債務會變得越來越貴，這就相當于信貸緊縮。通貨緊縮就會導致信貸緊縮，需求下降。

　　實際上也是如此，市場需求明顯不振。下周四是美國的感恩節。通常感恩節的前一天是商場一年內打折最厲害的一天，也是年末購物季節的開始。但是今年，蕭條的零售業被迫把大甩賣提前一周，而且百年老店梅西百貨還將甩賣日從一天延長為兩天。

　　美聯儲可能再降息

　　科恩還表達了美聯儲應對通縮的決心，“如果有通縮的可能性，美聯儲會不遺余力地實施相應的貨幣政策，采取所有必要措施，確保美國不會陷入通貨緊縮�！�

　　不過，他認為，目前的通縮率是比較小的。

　　科恩的表態暗示美國有降息的可能性。實施寬松的貨幣政策是防止通縮的重要措施。目前美聯儲基礎利率為1%，達2003年以來最低。高盛預計，美聯儲可能在今年12月再次降息50個基點。

　　張霄嶺認為，伯南克很可能會將利率降到0.5%，“他希望在通貨緊縮發生之前來進行預防”。

　　今年以來，美聯儲已經六次降息，銀行間隔夜拆借聯儲基金利率共下降250個基點，回落到2004年最低水平。但是傳統貨幣政策未能阻止經濟下滑。

　　通貨緊縮也蔓延到日本。巴克雷資本東京公司首席經濟學家Kyohei Morita20日表示，日本正在進入通縮，“我們正在進入困難期，經濟將在內需減少和出口下降之間腹背受敵。”Morita說。

　　中國央行近日也發出通貨緊縮的警告。11月17日發布的《2008年第三季度中國貨幣政策執行報告》稱，貨幣政策在近期要防止通貨緊縮。“隨著金融部門繼續去杠桿化，生產者和消費者信心持續低迷，世界經濟增長明顯減緩�！眻蟾嬲f。

　　歐洲方面尚無明顯通縮信號。

　　與美國不同的是，歐元區、中國的降息空間仍然很大�！皻W洲降息的空間還很大，歐元區和美元的利差現在是2.25%，他們會降下來，”張霄嶺說，“美國已經基本完成了降息過程，歐元區和中國才剛剛開始。

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