本報記者 胡婧薇

　　美聯儲大力度、全方位提供流動性的努力至少在倫敦銀行間拆借市場上有了成效。

　　到11月3日，美元Libor(倫敦銀行同業拆放利率)各期限品種的下跌趨勢已持續兩周，三個月Libor比10月8日的最高點5.39%下降了2.5個百分點，而隔夜Libor更是創出97年以來的最低水平，至0.39%。

　　但盡管銀行間市場對交易對手有了信心，市場人士仍表示，流動性的恢復并不像Libor表現得那樣快，對經濟衰退的擔憂開始讓銀行不愿意對企業進行借貸。

　　第三輪美元流動性服務啟動

　　在向銀行開放各種窗口以及向歐洲各央行提供貸款后，美聯儲開始第三輪的美元流動性服務，向新興世界國家提供流動性。11月4日，巴西、墨西哥、韓國和新加坡各獲得300億美元流動性。

　　“如果這些措施能夠覆蓋到各個主要國家，新興市場國家緊缺美元的情況也會緩解，美元的借貸需求就暫時不會那么大。”中信銀行市場分析部喻璠表示。

　　一家歐洲銀行的資金部人士表示，聯邦基準利率和Libor關系密切，一般隔夜Libor和基準利率的利差在20個基點左右。但金融海嘯使銀行間的信譽毀損，市場就把Libor價格拉得很高。

　　9月15日雷曼兄弟破產后，Libor的價格開始從4.96%的水平上節節攀升，10月8日達到了5.39%的價格。

　　“但即使以這個價格，銀行也無法拆借到現金，而只能向美聯儲提供的短期標售等工具拍賣得到現金。”喻璠表示，由于擔心其他銀行破產，讓銀行在拍賣得到現金后囤在內部而不愿借貸。

　　而隨著美聯儲通過短期標售、一級交易商信用工具(PDCF)、貨幣互換、商業票據融資、資產支持商業票據等手段，不顧一切注入流動性，各主要央行對困難銀行實行部分國有化，市場信心逐漸恢復，Libor和美聯儲基準利率的價差縮小很多。

　　正如美聯儲在10月29日決定降息到1%后的表態，“這次降息和其他央行聯合行動，將幫助信貸市場的恢復。”而德國一家銀行的貨幣交易員則表示，美聯儲的降息對此有幫助，但更重要的是近段時間沒有再傳出其他銀行陷入危機的消息。

　　流動性并未完全恢復

　　“但這兩個禮拜Libor的變化，并不是說明市場的流動資金充足。”上述歐洲銀行資金部人士表示。喻璠也認為，盡管三個月Libor已接近雷曼破產前的水平，不過Libor價格本身不代表流動性，“市場的流動性確實在慢慢恢復，但沒有Libor表現得那樣快，代表流動性指標的三個月Libor和OIS(隔夜指數掉期)利差的縮小程度則要緩慢得多。”

　　10月10日，Libor和反映市場降息預期的OIS利差曾達到364點的最高點位，目前則下降到在225點左右，但仍高于9月15日雷曼破產前后100點的水平。而在截至2007年7月31日的一年中，該利差平均值僅為8個基點。

　　在市場人士看來，這輪Libor的快速下降主要是持續的降息以及未來降息預期引起。倫敦拆借的價格在正常情況下只高于美聯儲基準利率15個基點，如果市場降息預期很強烈的狀況下，短期內還可能低于Libor。3日OIS顯示只有0.6%，意味著還會降息近50個基點。

　　上述資金部人士表示，Libor只是多家銀行報價的平均值，很多銀行在此次金融危機后評價被降低，這意味著如大摩這樣的金融機構必須在Libor水平上加更多的點才能借到錢。

　　目前市場更嚴重的問題是，銀行出于對經濟衰退的擔憂，開始不愿意向企業借貸。

　　企業的借貸成本已經大幅提升。以GE等高評級的企業為例，盡管過去其資金成本很低，一般發債的價格僅比同期美國國債高出二三十個基點，但現在其債券和國債的價格差已和商業銀行一樣高。

　　美聯儲11月3日公布的一項調查顯示，各大銀行負責信貸的主管都表示前三個月對企業的信貸處于緊縮狀態。

　　喻璠認為，此后流動性會繼續慢慢恢復，但三個月Libor可能到2%左右就會停滯直到再次降息。“整個市場流動性、借貸意愿的恢復可能是比較長期的過程，金融危機最壞時候已過去，但經濟衰退剛剛開始。銀行間的借貸意愿在幾年之內再也回不到之前信貸非常寬松的狀態了。”

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