◆每經記者 牟旭

　　美元經過前期瘋漲，最近卻偃旗息鼓。美元指數自80.00上方滑落至77.78附近，將再度面臨牛熊分水嶺的選擇。美國救市政策效果倒底有多大？美元后市究竟何去何從？

　　美元短期不避險

　　美元前期短暫充當避險貨幣角色，并非空穴來風。芝加哥商品交易所國際貨幣市場(IMM)公布的貨幣期貨持倉數據顯示，自7月19日美元凈空頭升至今年4月以來高位后，在7月26及8月2日公布的頭寸報告顯示，美元隱含凈空頭由減少轉為大幅減少。這與美元由底部反彈不謀而合。美元指數正是由7月20日附近的71.95附近不斷反彈，至8月2日，期貨頭寸反映美元空頭大幅減少時候，美元指數已攀升至73.54附近。

　　美元頭寸變化與美元走勢的精彩部分還在后面。8月9日，IMM公布的美元隱含凈頭寸由凈空頭轉為凈多，此時，美元指數已上漲至75.86附近，隨后，美元凈多頭頭寸持續上漲，至8月30日，美元凈多頭頭寸連續四周增多，此時，美元已達77.70附近。隨后，多頭頭寸有所下降，而美元指數在創出80.38這一新高之后，不斷滑落。此后，在9月6日，9月19日公布的持倉頭寸報告中，美元隱含凈多頭連續下降。隨著美元持倉頭寸的下降，美元避險功能也大打折扣，短期內已失去往日強勢的避險功能。

　　救市結果尚待觀察

　　受雷曼兄弟破產影響，讓世界各國再度認清美國經濟的虛弱程度。眾多政府機構除了增加市場流動性、限制股票的賣空交易以外，更是期待美國高達7000億美元的銀行救援方案能順利通過美國會批準。但拯救計劃能否全盤通過，該計劃對美國經濟有何后遺癥，市場仍存在多方質疑。

　　瑞銀(UBSAG)駐倫敦的外匯分析師GeoffreyYu稱，“投資者或開始擔憂美國因此救市計劃而將產生的巨大債務，以及這給美元匯率帶來的影響。政府提及納稅人的錢，意味著他們將通過發行國債來籌集資金。如果政府發行大量的國債，則對美元不利。美元將承受太多壓力。”

　　總部位于紐約的InternationalForeignExchangeConceptsInc.公司總裁JohnTaylor指出：“救市計劃可能導致美元匯率變得脆弱。”

　　原油和黃金反彈壓制美元

　　美元近期弱勢，除其基本面因素外，原油、黃金大幅反彈，也令市場拋卻美元，轉而以黃金、原油等商品作為避險工具，這在一定程度上也打擊了美元強勢。自9月16日Nymex11月原油期貨合約探得90.51美元/桶低位后，持續反彈，短短四個交易日，已重回100美元整數關口上方，黃金反彈更是瘋狂，前所未有。而黃金的大漲，正是出于避險角度，造成美元被大量拋棄而大幅下挫。

　　而來自Nymex的原油期貨持倉報告顯示，截至9月16日當周，原油未平倉合約總數大幅增加，投機類多頭進場；Nymex貴金屬期貨持倉報告顯示，黃金總持倉增加16365份，其中，投機類多頭增加9795份。

　　美元短期失去方向

　　在目前美元指數再回77.78這一牛熊分水嶺，而美國救市措施前途未卜，救市效果值得觀察的條件下，各方對美元最近走勢均顯得較為謹慎。

　　巴克萊資本策略師羅賓遜稱“市場為上周的大事件所困擾，等待美國救市計劃的更多詳情，但整體來看美元人氣偏空。”Unicredit分析師ArminMekelburg在談到美元時認為“鑒于問題在短期內將繼續存在，市場如今保持更加謹慎的態度”。