美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司申請破產(chǎn)保護(hù)程序的舉動，掀起了海內(nèi)外無法掩飾驚慌失措的“金融大海嘯”。為什么讓雷曼倒閉？是美國監(jiān)管思想發(fā)生了轉(zhuǎn)變還是美國政府已經(jīng)力不從心？中國將面臨怎樣的挑戰(zhàn)？

　　讓雷曼倒閉就是美國政府的救市方式

　　針對雷曼破產(chǎn)和美林被收購事件，可以看出，在應(yīng)對這場金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)風(fēng)暴時，美國政府已不能再進(jìn)一步惡意投資其政府信用了，否則，國際資本會因為這樣一個不負(fù)責(zé)任的政府——濫用全球納稅人的錢財去填補(bǔ)無休無止的美國金融機(jī)構(gòu)的壞賬黑洞而大量流出，這將對美國負(fù)債經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的維持和美元的國際地位產(chǎn)生致命的打擊！

　　這次雷曼破產(chǎn)的最直接原因，從表面上看，是美國政府拒絕提供信用擔(dān)保，只能通過“休克”療法。如果救了非政府扶持的雷曼兄弟，那就對早期出局的貝爾斯登“不公平”了。但是實際上，為避免這場破產(chǎn)危機(jī)如滾雪球般的繼續(xù)蔓延，美聯(lián)儲一方面還是放松信貸條件，向資金鏈緊張的機(jī)構(gòu)提供必要應(yīng)急貸款；另一方面通過“窗口指導(dǎo)”，讓華爾街十大銀行建立700億美元自救平準(zhǔn)基金，共同分擔(dān)可能發(fā)生的資金緊缺問題，以改變各機(jī)構(gòu)為求自保而嚴(yán)重惜貸的困局，最大限度控制因金融市場恐慌的心態(tài)所帶來的大量國際資本流出的厄運(yùn)。這也是美國危機(jī)處理手段多樣化的一種表現(xiàn)。

　　不過，美國實體經(jīng)濟(jì)將要面臨的、無可避免的經(jīng)濟(jì)衰退才是下一個真正的難題。雖然美國二季度GDP表現(xiàn)意外優(yōu)于預(yù)期，也體現(xiàn)出了足夠的韌性，但這全部仰仗美元弱勢所刺激的強(qiáng)勁出口所致。因此，在美國內(nèi)需更趨疲弱的情況下，美國一方面必須要降低高油價，緩解通脹壓力，給美聯(lián)儲預(yù)留出進(jìn)一步降息的空間，繼續(xù)推動“弱勢美元”下的出口。但另一方面，作為主權(quán)貨幣的美元及其美元資產(chǎn)，因為匯率和利率的下挫會導(dǎo)致資本的外流和全球美元資產(chǎn)的減少。

　　中國面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇

　　具有世界第一外匯儲備量的中國也被卷入了這場狂風(fēng)暴雨之中，不得不開始思考人民幣如何規(guī)避外部金融風(fēng)險，走向“國際化”的重大問題。因為國際貨幣體系的穩(wěn)定需要中國站出來發(fā)揮這個經(jīng)濟(jì)大國穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)和金融市場的作用。

　　需要看到，在全球經(jīng)濟(jì)面臨更加復(fù)雜的環(huán)境下，人民幣正迎來一個邁向國際化的“最佳機(jī)會”。從美元來看，次貸危機(jī)嚴(yán)重挫傷了美元的國際貨幣地位；雖然美元在8月份強(qiáng)勁反彈，但隨著美聯(lián)儲可能重啟降息行動來看，美元新一波的弱勢也將重新開始，實際上“弱勢美元”目前更符合美國基本面的改善，也是美國政府理性和無奈的選擇；從歐元來看，由于高油價沖擊了歐元區(qū)內(nèi)需，強(qiáng)勢歐元也影響到歐洲出口，再考慮到英國目前也面臨房市急劇下滑的打擊，歐元目前已難以獨(dú)自填補(bǔ)美元衰落留下的空間。因此，人民幣“國際化”也成了全球金融市場的共同愿望，盡管今后“熱錢”增多的風(fēng)險與日俱增，但它們長期化的可能性也不斷增加。也就是說，無論是國內(nèi)投資者還是國外投資者，都迫切需要分享中國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的成果，同時也需要一個新的“避風(fēng)港”，規(guī)避全球金融市場的動蕩風(fēng)險。

　　人民幣如何逐步走向“國際化”是一個戰(zhàn)術(shù)上的問題，比如，當(dāng)內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)在港發(fā)行的人民幣債券獲得熱烈追捧的時候，市場需要一個更具信用擔(dān)保的工具——政府債券。因此，在這個時候，中國政府可以考慮，在國際上發(fā)行人民幣國家債券。在美元信用被透支之后，全球各大央行機(jī)構(gòu)勢必減持美元儲備，中國政府發(fā)行的國際債券將成為人民幣儲備的可選工具。一旦人民幣成為國際認(rèn)可的貨幣，中國企業(yè)可以選擇人民幣報價，部分緩沖人民幣升值對中國出口的沖擊。而且，中國央行現(xiàn)在已經(jīng)成立了匯率司，這為人民幣國際化、匯率更靈活自由，提供了有力的決策保障。還可以看到，一旦人民幣邁向“國際化”，中國外匯儲備過度膨脹和結(jié)構(gòu)單一的矛盾也可以迎刃而解，這也極大地有利于緩解國內(nèi)流動性過剩所帶來的通脹壓力。(作者單位為復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院)

　　孫立堅 彭述濤