8月11日，人民幣對美元中間價報跌至6.8659 ，同時也是人民幣對美元連續第十個交易日下跌，創下匯改以來人民幣最長時間連續下挫的紀錄。人民幣將繼續保持升值趨勢，還是就此進入貶值通道？這成為當前市場普遍關心的問題。

　　文/本刊記者 馮慶匯

　　2008年8月11日，人民幣對美元中間價報跌至6.8659 ，同時也是人民幣對美元連續第十個交易日下跌，創下匯改以來人民幣最長時間連續下挫的紀錄。

　　人民幣對美元中間價從7月16日的6.81，下跌到8月11日6.86，而同期，人民幣對歐元則繼續升值。7月至今，歐元對人民幣匯率已經累計下行2000余個基點，日元對人民幣也滑落1000余個基點，而人民幣對美元貶值約450余個基點。

　　今年以來，人民幣對一籃子貨幣的名義有效匯率升值約4.5%，而實際有效匯率僅升值3.6%，反映出人民幣匯率對一籃子貨幣升值的趨勢已經有所減弱。而人民幣是否會就此升值“稍息”甚至進入貶值通道？這成了當前市場普遍關心的問題。

　　三大原因影響人民幣走勢

　　人民幣對美元匯率的這一輪跌勢，自7月以來幾乎未作喘息。即使8月初海關總署公布的數據顯示，7月份中國外貿順差規模達252.8億美元，高于預期，也未能幫助人民幣匯率有所表現。一些外匯交易員認為，今年前7個月，貿易順差累計1237.2億美元，較去年同期下降了9.6%，因而7月數據的上升并未能給人民幣匯率提供太多支撐。

　　導致人民幣升值速度放緩的主要原因，專家學者以及市場人士已有頗多討論，歸納而言主要有三個方面。

　　其一，國際市場上美元開始走強直接促使人民幣對美元貶值。從數據來看，美國經濟二季度增長得益于美元貶值推動、出口強勁和消費支出增加。今年第二季度，美國出口增速為9.2%，高于第一季度的5.1%，個人消費支出第二季度增長1.5%，高于第一季度的0.9%，住房投資下降 15.6%，下降幅度低于去年第四季度27%和今年第一季度25.1%。第二季度主要經濟指標好于第一季度。

　　相比之下，德國經濟在今年第二季度收縮約1%，顯示德國經濟與歐洲經濟，經過近兩年快速發展后面臨停滯期的到來。日本今年6月景氣現狀一致指數為101.7，比5月份下降1.6個點，出口下滑和能源和原材料價格上漲，嚴重擠壓了日本企業利潤，6月份日本產品出口量是四年來首次下跌，工廠產量已連續兩個季度下降，失業率上升。

　　和其他發達經濟體相比，美國經濟企穩回升跡象明顯，而歐洲、日本以及一些新興市場經濟的不明朗前景，促使一些國際資金開始回流美國。根據國外媒體的公開數據，今年二季度已經有約72億美元外資撤出阿根廷。韓國截至今年7月底外匯儲備比上個月減少105.8億美元，已經是連續4個月下滑，6月份外資在韓國市場凈拋出46億美元的股票，大舉撤離韓國股市。而我國香港6月份M3貨幣供應量較去年同期下跌3.8%，創18年來最大降幅，國際資金開始從香港流出。

　　大筆資金對美元的強勁需求，似乎按時本輪美元貶值歷程接近尾聲，強勢美元時代或又將來臨。相應的，在美元未來吸引力逐步增強的情況下，人民幣對美元升值步伐減緩的可能性大大增加，甚至有不少市場人士認為今年底明年初人民幣或許會面臨貶值壓力。