孫東輝 王月金

　　前一交易日剛剛創下的人民幣對美元匯率，使匯改以來的最高記錄又被改寫。6月27日，人民幣對美元匯率中間價報6.8610，創下年內第49個新高。至此，2008年以來人民幣對美元匯率累計升值幅度已經接近6.5%。

　　“芝麻開花節節高”

　　“如果以前是‘退一進二’，現在都快成了‘芝麻開花’�！�中國銀行全球金融市場部一位交易員稱：“人民幣升值再創新高故事雖雷同，但純屬意料之中。”他對中國經濟時報記者說，有關方面不會坐視人民幣匯價直線上升不管，“不排除通過短期走勢上的變化，來打亂海外熱錢對升值步伐的預期”。

　　去年，人民幣對美元升值“出乎意料”地加快。2007年人民幣對美元升值6.90%。這大大高出國內外機構年初預測的升幅，因為市場普遍認為官方的底線是5%。人民幣對主要國際貨幣也升多貶少。而這一狀況一直延續至今。

　　“人民幣對美元匯率升值幅度在6.0%左右是可以接受的范圍。”對外經濟貿易大學金融學院副院長丁志杰在接受中國經濟時報記者采訪時說。美國處于經濟的衰退期，國際市場上美元大幅度貶值，這種趨勢還會繼續下去，“估計人民幣對美元匯率升幅將在6.0%左右浮動�！�

　　匯率的變化主要是受利率的影響，目前中美兩國利率水平的升降對匯率影響比較大，“這種影響是傳遞性的，利率升高，準備金增加，匯率就相應地受到影響�！敝袊�人民大學金融與證券研究所教授李永森對本報記者說。

　　目前，由于美聯儲維持聯邦基金利率水平不變的決議弱化了市場對其加息的預期，美元仍受壓走低。上周四國際原油價格和現貨金價格均大幅上漲，商品價格的走高引發了美元的賣盤，促使人民幣對美元匯率再度創出新高。

　　“幾家歡樂幾家愁”

　　人民幣的持續升值，給勞動密集型企業和產品附加值較低的出口企業帶來生存與發展的巨大壓力。中央財經大學中國銀行業研究中心日前發布調研報告顯示：只有不到30%的出口企業能忍受4%以上的人民幣升值幅度。近五成紡織、服裝、鞋、帽制造業所能忍受的人民幣升值幅度在2%(含2%)以下。

　　接受采訪的專家大都表示，人民幣長期看漲的趨勢沒有變化。而全球油價過高、國內通脹和國內巨額貿易順差、國內外匯市場供求狀況、一些國內金融機構大規模拋售外匯等，都是推動近期人民幣升值的因素。

　　“人民幣升值帶來一個好處就是，進口產品的成本有所降低�！崩钣郎�認為。如果人民幣匯率保持在一個漸進和穩定的前提下繼續升值，會使宏觀經濟避免過大的震動。

　　人民幣升值像一把雙刃劍，使“幾家歡樂幾家愁”。李永森表示，除了對宏觀經濟有影響外，人民幣升值還會促使我國的產業結構調整�！爸匦沦x予不同行業不同的成長速度，改變行業內企業的資產、負債、收入、成本等賬面價值，通過外匯折算差異影響其經營業績�！彼�認為，各行業優勢企業的上市公司將獲得更多的市場份額，但也有一些上市公司會面臨利潤空間下滑壓力。

　　熱錢與匯率的博弈

　　“人民幣升值預期吸引國際投機資本，導致投機性熱錢流動，影響股市資金供給和市場利率水平，帶來市場大幅波動和隱患�！倍≈窘苷J為。一旦人民幣匯率預期發生改變，資本流向發生變化，這將對整體經濟的運行造成一定的風險。

　　李永森說：“越南的資本流動先于匯率市場化，這樣許多國際資本涌入越南金融市場，而匯率的放開程度趕不上資本流動的需要，不能相應地隨著國際資本的流動而進行調節，積累到一定的程度經濟危機就爆發了。”

　　“如果在匯率允許的情況下放開資本流動，先匯率改革再資本流動放開，實行逐步放開的政策，使匯率的市場化在可承受的范圍之內，那么風險就會化解�！崩钣郎�說。

　　“人民幣升值，存款加息能抑制國際熱錢的流入�！倍≈窘苷f。這樣做的前提是要放松資本貸款，滿足市場資金需求。這樣一來，即使匯率變動，國際熱錢也不會大量流入國內，因為熱錢在國內沒有市場了。市場資金增多了，利率降低，不會吸收大量的外國資金，這就避免了國際投機資金的興風作浪。

　　走向真正的有管理浮動，要求人民幣匯率有更大的彈性，我認為這個市場化的過程要至少12年才能完成。”丁志杰說。