外匯保證金業務再次被中國銀監會叫停，這成為許多國內外匯投資者非常關心的大事。

　　6月18日我在中央電視臺證券資訊頻道做專訪節目時特意回答了投資者的疑問，我提醒大家，這次銀監會叫停外匯保證金業務，準確地說，應該是暫停。在經濟全球化以及金融投資國際化的大背景下，中國投資者不可能永遠地被隔絕在國際外匯市場之外。

　　但是，中國銀監會本次叫停外匯保證金業務卻是非常正確的。我們知道，自從兩年前民生銀行等國內金融機構相繼開展外匯保證金業務以來，國家監管部門從來沒有對該項業務發放過“通行證”，更沒有監管范例。什么是外匯保證金業務最大的政策性風險？那就是外匯保證金業務一直都沒有被正名，隨時有可能關閉——比如現在的清倉。而且，由于沒有統一規范，于是造成各家金融機構各行其是，每個機構的操作平臺都有一套獨立報價系統，傭金及交易費用也各不相同，甚至在關鍵時間不報價、“滑點”，使投資者蒙受“不白之冤”。

　　關于外匯保證金的交易風險，是這次中國銀監會叫停外匯保證金業務的理由。據了解，我國參與境內外外匯保證金交易的投資者的虧損面非常大，甚至達到90%以上。于是有人將外匯保證金交易形容為“絞肉機”，將開辦外匯保證金業務比喻為設賭場。

　　其實，這種評價失之偏頗。股市的虧損面大不大？全世界都是賺錢的少，賠錢的多，即使是像美國這樣的成熟市場，長期來看，虧損比例也達到80%。這是投資品市場“顛撲不破的真理”。當然，參與外匯市場交易需要學習，需要接受很多培訓。而我國幾家開辦了外匯保證金業務的金融機構恰恰缺乏對普通投資者的培訓——這也是造成投資者虧損面巨大的原因之一。因此，無論是什么國家都把它列為高風險品種，比如境外一些審慎經營的大銀行都不開辦針對個人投資者的“零售”外匯保證金業務或者會適當控制杠桿比例。但這并不排除它們都開辦外匯大宗交易和外匯期權期貨業務，這些業務同樣是有保證金放大功能的。

　　至于外匯保證金是不是永遠會被 “暫停”下去，我持樂觀看法。一個有趣的信息是，我國的外匯期權交易——如招商銀行的外匯期權業務就沒有被叫停(其中也有保證金概念，唯一的不同是期權沒有爆倉的可能)。同時，中國銀行香港分行仍然在正常開辦外匯保證金業務。這也是我為什么認定國內的外匯保證金業務只是暫停，而不會被封殺的原因。當然，未來的外匯保證金業務一定是要有嚴格監管、規范進行的，是容許中外資金融機構平等競爭的，是不容許利用霸王條款或壟斷地位坑害投資者的。(作者為中國農行總行營業部高級經濟師)

　　何志成

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