理財周報記者 王虎/文

　　在7.0元關口盤桓數日后，人民幣兌美元中間價于4月17日報出6.9895元，徹底邁入了“6”時代。“人民幣的‘6’時代，短期內給國內經濟造成的心理沖擊要大于實質意義。”中銀國際首席經濟學家曹遠征告訴理財周報記者。

　　“不過，入6的另一個重要意義在于，人民幣匯率與利率之間以往的緊密聯系將斷裂，宏觀調控部門在運用貨幣政策工具時將可以更獨立地考慮這兩個變量。”

　　曹遠征的理由是，以往人民幣匯率政策往往參照美元與人民幣利率的走勢。去年以來，由于美國遭遇次債危機，美聯儲連續多次大幅降息以穩定金融市場，而人民幣卻受制于國內通貨膨脹多次小幅加息。此一減一加的結果，是人民幣與美元利率倒掛，且息差越拉越大。

　　從理論上講，全球套利資本會蜂擁入華，即便把美元兌換成人民幣，賺取息差，也可獲得無風險收益——這一理論過去屢屢用來解釋熱錢洶涌、央行外匯儲備異常快速的增長。出于這種擔憂，人民幣利率一直受匯率升值壓迫。

　　“現在情況不同了：一則國內居高不下的通貨膨脹需要加息來平抑，二則中國也意識到人民幣匯率問題不是自己能解決的，而是美元大幅貶值造成的。”曹遠征說。

　　從本輪人民幣對美元的升值過程來看，美元貶值占據主動，人民幣只是被動升值。根據中銀國際的研究，即使經過了2年多的升值歷程，人民幣對一攬子貨幣的價值仍是相當穩定的。這是因為，歐元對美元升值更多，人民幣對歐元在貶值，人民幣對其它強勢貨幣也同樣在貶值。

　　“美元貶值是美國自己的政策造成的，中國對此無能為力。理解了這一點，中國貨幣當局若想提高利率，可以把美元利率和人民幣匯率當做比較次要的變量，而把通貨膨脹當做最主要的變量。”曹遠征說。

　　這樣一來，中國在貨幣政策工具方面的選擇余地就大得多了。過去，中國央行受匯率的掣肘，采用利率手段力度不大，而較多采用提高準備金率、窗口指導等溫和調控手段；而今后，效果更劇烈一些的利率手段將比較自由一些。

　　至于人民幣匯率問題，曹遠征認為，主要取決于美元以及美國國內政策。他預測，美國的問題大概需要2個季度就可緩解，屆時美元貶值將放慢，聯儲或會加息，將有助于人民幣再度走穩。不過，如果短期內中國國內宏觀經濟發生大的變化，人民幣選擇一次性升值也完全有可能。

　　這樣的政策取向，會導致人民幣在短期內仍有加速升值動力。去年以來，人民幣升值已經造成外貿等相關部門出現下滑，中國在一些優勢貿易項目上遭受損失。但按曹遠征的看法，外貿部門的結構調整遲早要解決，只不過現在解決痛苦大一些。