3月25日，渣打銀行中國研究部發(fā)布研究報告稱，中國2008年前兩個月的外匯儲備增長并非來自于一般觀點認(rèn)為的熱錢涌入，而是主要來自于外匯貸款的增加。同時，渣打銀行還預(yù)測，3月份，中國的外匯儲備仍將巨量增長。

　　該研究報告指出，到2月底，中國外匯儲備已增至1.65萬億美元，該增加分別來自1月的620億美元和2月的600億美元。由此可以看出，今年頭兩個月外匯儲備的增加速度遠(yuǎn)高于去年的月均385億美元。按照目前的速度，今年中國全年的外匯儲備將增加7000億美元。

　　渣打銀行分析認(rèn)為，頭兩個月的貿(mào)易順差并不算大，只占到總體增長的35％，而2008年1月外幣貸款凈增量就達(dá)到了120億美元，2月份的外匯貸款則高達(dá)220億美元。“我們懷疑外匯貸款的絕大部分將最終轉(zhuǎn)換至外匯儲備表現(xiàn)在央行的報表上。”渣打銀行中國研究部主任王志浩表示。

　　一些來歷不明的資本一直在增加。“它們不是用貿(mào)易順差、外商直接投資、海外投資盈利和貸款可以解釋的。”王志浩稱，但他認(rèn)為中國外匯儲備的增加并非來自海外熱錢，而是在國內(nèi)形成。

　　“在目前的環(huán)境下，誰不愿意短期持有美元而長期持有人民幣？企業(yè)借到的美元最終都會以外匯儲備的形式體現(xiàn)在央行的資產(chǎn)負(fù)債表中，因此理論上講美元貸款是外匯儲備增加的一大來源。”王志浩表示。

　　同時，中國的銀行擁有大量外匯存款也促成了這類貸款的產(chǎn)生。“他們可以以相對低的利率將美元貸出去。”渣打銀行的研究報告顯示。

　　另一個支撐外匯儲備來自于國內(nèi)的解釋是，人民幣的升值導(dǎo)致了遠(yuǎn)期合約的售回。

　　當(dāng)企業(yè)出售手中的遠(yuǎn)期合約時，其對手銀行為此將到央行把這些美元兌換成人民幣，從而增加央行的外匯儲備。按照渣打銀行的解釋，最近一段時期國內(nèi)遠(yuǎn)期合約的定價越發(fā)具有競爭性，比如3月11日，該定價是一年內(nèi)9.6％的升值空間，這就使過去6－7％的定價變得過于保守，使得賣掉這些美元合約更有價值。

　　“可惜我們沒有這方面的具體數(shù)字，但我想央行和外管局肯定是有的，并且我們預(yù)計這類售出將在近幾個月內(nèi)激增，這也就能解釋為什么外匯儲備會有如此大量的不明增長。”王志浩表示。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，不論原因是什么，中國外匯儲備的大幅跳增，都會增加央行回籠人民幣的難度。為了將人民幣保持在較低的水平，央行將買入大部分流入國內(nèi)的美元，這個過程中也創(chuàng)造出大量的人民幣，而2月份中國的CPI已達(dá)8.7％，外匯儲備的激增無疑會給遏制通貨膨脹帶來更大壓力。

　　來自外管局的數(shù)字顯示，3月25日，人民幣兌換美元匯率已突破1∶7.05。

　　來自：渣打銀行