恐慌情緒中美元受寵 上周美元得以喘息。在3月10日的《每周分析》中，我們曾預期“……市場的著眼點也將隨之建立在“經濟衰退”的基本思路上--商品市場的需求可能要減弱了，市場的避險需求將增長等等，各個因經濟衰退造成的金融市場調整將進入更加劇烈的階段”。當周，市場的規避情緒更明顯的體現到了套息交易上。在3月10日至14日的交易中，日元貨幣對成為明星貨幣對，不過是體現的跌幅上，但是大多數的非美直盤仍然走好，顯示美國經濟衰退給美元致命的打壓。不過上周市場的焦點卻在商品市場和全球其他地區經濟增長放緩上，更準確的說，是風險規避情緒在全球市場的蔓延以及美國經濟衰退對全球經濟產生了影響。此時的全球金融市場真正進入“更加劇烈的階段”。然而，這對于美元而言，似乎并不是壞事，因為在對經濟增長的一片恐慌和商品市場泡沫爆裂中，美元重新成為市場的寵兒。中期內，我們仍堅持這一觀點。上周美聯儲降息了75點，幅度低于此前100點的預期，公開市場委員會是以8-2通過減息決定的，持反對意見的兩位委員全部屬于強硬派，因此此次減息比預期的要強硬。但隨著“經濟向下的風險仍然存在”，美聯儲在下次會議上再次減息50個基點或以上的大門仍然是敞開的。上周出現的新的信貸問題包括，貝爾斯登尋求緊急救援，曼氏金融股價大跌等。上周商品市場終于在創下新高后直線下跌，周三的交易中期金和期油均創下多年來的單日最大跌幅，預期商品市場的牛市將告一段落。本周將公布美國多個數據，包括新屋銷售，成屋銷售，消費者信心，耐用品訂單以及個人支出和收入，PCE等重要數據。美國本土經濟狀況對美元的影響將是直接的，但是也要注意經濟數據透過股市等其他市場產生的對美元的影響，這在全球背景至關重要。 歐元區經濟前景成為關鍵 上周重要的歐元區數據較稀少，歐元的波動更多來自外來因素。上周央行官員的講話對于人為歐元筑頂的人來說非常及時，歐央行委員斯馬吉/奎登表示近期匯市波動已經過度。此外市場傾向認為歐洲經濟增長的前景開始變得暗淡。不過對于這一方面，還沒有太多的經濟數據加以證實，但是這確實一個重要的信號，若在本周及其之后公布的數據中能夠體現歐元區經濟開始放緩，則歐元受到的打擊則可能是致命的。信貸市場方面，上周IKB銀行需要注資的消息也打壓了歐元。相比美國和英國，歐元區的信貸負面消息還不是很多，但是這并不說未來仍能延續這種情況。本周將公布德國IFO，德國零售銷售，歐元區經常賬，工業訂單等數據，這些數據經濟增長的說明意義非常強。 英鎊——等待或許是必要的 英鎊上周的情況好壞不一。就經濟基本面而言，上周公布的零售銷售連續意外第二個月走高，月率增長1.0%，遠高于市場預期值-0.2%，年率則從5.6%稍微跌至5.5%；2月失業率已連續十七個月維持在2.5%不變，表明就業市場依舊強勁，繼續幫助提振消費者支出；英國2月CPI月率0.7%、年率2.5%。這些數據表明英國的經濟增長可能比市場預期的要樂觀一些。不過英國央行貨幣政策委員會的會議紀要卻比較溫和，紀要顯示委員會以7比2的投票結果通過了3月6日維持利率不變的決定，大部分委員會在通脹上認為整體風險較上個月并未大幅改變，且2月份經濟增長和通脹符合預期，因此即便減息周期開始，但也不必接踵而來，不然市場可能會認為貨幣政策委員會的焦點更多關注在經濟下行風險而非物價穩定，下一次利率決議將絕大多數取決于經濟數據；但是支持減息人數的增加進一步推高了減息的幾率。數據和會議紀要意味著，上半年英國央行維持利率不變的可能性較大。上周英鎊還受到無中生有的“傳聞”的打壓，市場傳聞蘇格蘭哈里法克斯銀行面臨虧損等，導致英國金融服務管理局 (FSA) 表示將調查金融股票的交易。本周將公布Nationwide房價指數，經常賬，BBA抵押許可，CBI分銷調查零售銷售差額分項。 日元——問題可能爆發在美國之外 上周一延續了此前周五的風險規避情緒，周一亞市形成極具規模的下跌。但是此后的時間市場的焦點明顯轉移到了商品市場上，股市未能形成連續的漲勢或者跌勢，隨之對套息交易貨幣對的影響也是漲跌互現。周一，瑞銀集團今日下調一批銀行的股票評級，包括雷曼、道富銀行和紐約銀行，反映美國銀行系統有破綻；此外，曼氏金融的股價一度下跌超過80%，令市場對信貸的信心跌至低谷。周二雷曼兄弟和高盛的盈利報告促使風險偏好情緒上揚，支持日元貨幣對；當日美聯儲降息75點，股市先跌后揚。摩根斯坦利EPS和Fannie/Freddie降低資本要求的消息利好信貸市場，日元貨幣對也從中得到支持。周四美國的費城聯儲數據雖然表現好于預期，但是日元交叉盤的跌勢使美元/日元難以翻身走高。應該說，這些漲跌后面的因素還較少的包涵了美國以外的地區情況，若信貸市場如之前預期惡化形式擴散至其他地區，則日元貨幣對的跌勢可能將加速。日本1月所有產業活動指數月率0.0% ，高于前值-0.2%，3月短觀報告大型制造業判斷指數8，略低于前值9，而3月短觀報告大型非制造業判斷指數維持在2。本周將公布日本2月商品貿易帳，2月企業服務價格指數，2月零售銷售等，周五將公布日本CPI和就業數據，日元的焦點也將聚焦在周五。 瑞郎——黃金夢滅 上周瑞郎走勢與同是融資貨幣的日元相似，周一亞市美元/瑞郎跌至1.0下方，但是不久就隨著市場焦點轉移至商品市場而開始反彈。瑞士1月零售銷售年率1.3%，但是低于預期的2.7%，表明瑞士經濟基本面的變化不大，經濟增長良好。在涉及信貸與流動性上，瑞士監管局稱，任何瑞士銀行均沒有出現流動性問題。美聯儲會議紀要仍傾向更多減息，因此美元在利率上的優勢喪失殆盡。不過黃金價格急劇下跌，這其中和泡沫爆裂有關，因此美元可能重新受到支持。本周將公布瑞士3月KOF經濟領先指標，瑞央行公布貨幣政策報告。