一、聯儲將減息75-100個BP，美指下看70關口

　　美指上周繼續大幅下挫，市場似乎對美元已失去信心，美元一跌再跌，難見反彈跡象。

　　自去年底開始，市場原本預期次貸危機的惡化程度將到此為止，但事實一次次的擊碎市場的夢想，愈來愈多的壞消息接踵而至，目前美元正遵循著沒有最壞，只有更壞的模式持續下跌。

　　美國2月零售銷售意外下降0.6％，近一年來零售市場趨于冷卻，顯示就業疲軟開始向消費領域傳導，而2月CPI持平于前值，顯示通脹形勢暫時沒有進一步惡化，這等于為美聯儲繼續大幅減息開了綠燈，利率期貨顯示，本周聯儲減息75個點的幾率幾乎為100％，減息100個點的幾率亦有50％。在聯儲將利率降至合適目標前，美元恐難獲得強勁支撐，我們預期，在聯儲完全忽視通脹風險的情況下，本輪減息目標可下看1-1.5％。

　　金融市場的動蕩仍在持續，繼眾多金融機構曝出巨虧后，貝爾斯登上周陷入流動性危機，盡管美聯儲和摩根大通將為其提供緊急融資，但美股仍告下跌。目前來看，美聯儲近期拋出的2000億美元救市資金如泥牛入海，未見明顯作用，道瓊斯指數創出新低的風險非常之大。

　　在美元加速貶值之際，商品市場價格繼續飆升，原油和黃金屢創歷史新高。目前市場開始討論是否主要央行會聯手干預美元匯率，但我們傾向于認為這在短期內不太可能發生，由于美元貶值目前仍符合美國的國家利益，因此美國料希望美元繼續走軟，而世界金融的主導權仍掌握在美國，沒有美國的參與，其他央行的干預或許只能起到短期作用，難以形成有效威懾。而且從近期歐日央行的表現來看，盡管歐元、日元均經歷了大幅升值，但兩家央行均沒有發出強烈的干預信號。

　　美元指數上周初小幅反彈后繼續大幅下挫，周五最低跌至71.58，短期來看，美指陷入無抵抗下跌，跌勢凌厲，雖有短線超跌嫌疑，但暫不對反彈進行預期。預計美指將會繼續下行，目標將是70關口。

　　下方支撐：71.00、70.60、70.00

　　上方阻力：72.45、72.85、73.40

　　二、兩會結束人民幣將沖擊7.0

　　人民幣兌美元上周繼續上揚，周五收報7.09，創匯改以來新高。

　　隨著兩會接近尾聲，以及美元大幅貶值，市場做多人民幣的興趣再度濃厚。2月中國CPI漲幅高達8.7％，使得有關人民銀行會采取加息措施的預期再度抬頭，這一預期將提高人民幣的吸引力。

　　同時，市場傳聞人民幣將會重估，重估方案已提交全國人大，但人行發言人表示對此不予評論。如果從抑制國內通脹的角度來考慮的話，重估人民幣不失為一個選擇，但我們認為這一可能性有限，因重估幣值可能會導致外貿企業遭受打擊，且目前人民幣升值速度折年率已超過10％，年內升值幅度將會十分可觀，從經濟角度考慮，重估幣值短期來看尚無必要。

　　另外，幣值重估只能減輕輸入通脹的壓力，對于國內流動性過剩或者成本上升導致的通脹作用有限。不過，兩會結束后，人民幣以較快的速度沖擊7.0關口，到是頗有可能。

　　值得注意的是，本周適逢臺灣地區領導人選舉及所謂的“入聯公投”，若地緣政治風險出現變化，可能會對包括人民幣在內的東亞及全球匯市帶來影響。

　　三、市場傾向繼續做多歐洲貨幣

　　上一周歐洲貨幣繼續大幅上揚，不過歐元和英鎊走勢出現明顯分化，相對疲弱的基本面拖累了英鎊漲勢，導致歐元兌英鎊大幅走強。

　　歐元區的基本面情況變化不大，通脹繼續保持壓力，歐元區2月CPI年比修正值從3.2％上調到3.3％，而歐洲央行一如既往的保持強硬立場，表示控制通脹是央行的重要責任，但是對歐元匯率和歐元區的經濟前景關注有限，這令市場認為，至少在上半年，歐洲央行不大可能減息，繼續做多歐元仍然是安全的。

　　當然也有負面消息，比如智庫IFW將德國09年經濟增長預期從1.6％下調到1.2％，顯示歐元區經濟的下行風險在加大。考慮到美國經濟已經出現衰退跡象，歐洲經濟很難不受到影響，但目前為止歐洲經濟的表現好于美國，特別是金融市場尚未發生大的動蕩。不過我們認為，美國經濟放緩對歐洲的拖累將只是時間問題。

　　英國的情況繼續壞于歐元區，2月RICS房價指數創18年新低，經濟下行風險揮之不去，盡管英國央行與歐洲央行立場類似，更多的關注通脹壓力，但市場做多英鎊的信心相對不足。

　　歐元上周繼續大幅上揚，一度逼近1.57，短期來看無任何見頂跡象，可繼續維持看漲，目標可上看1.58甚至更高。但周線圖KD指標維持頂背離，且出現輕微死叉跡象，值得關注。近期歐元漲勢過于猛烈，五周漲幅近1300點，周漲幅和月漲幅均超出歷史表現的上端，始終未出現明顯回調，預計近期獲利回吐壓力將逐漸加大。

　　支撐位：1.5530、1.5460、1.5280

　　阻力位：1.5700、1.5800、1.5800

　　英鎊上周振蕩上揚，但在觸及2006年6月以來上升趨勢線的壓制后，周五出現大幅回落，幾乎回吐周內漲幅，周K線收出流星線，顯示上方遭遇阻力，本周回落風險加大。短期來看，可能會測試上升通道的下軌支撐2.0050，若該支撐失守，則英鎊下行壓力將加大，否則可維持謹慎看漲，但2.04將對英鎊構成強大壓制。

　　支撐位：2.0100、2.0050、1.9950

　　阻力位：2.0250、2.0400、2.0570

　　四、日元創12年新高，官方尚無干預跡象

　　日元兌美元上周繼續大幅走強，美股下跌令日元上漲動力持續飽滿，美元/日元歷史性的跌破了100關口，周五最低跌破99，創出了12年新低。目前日元仍然與基本面脫節，走勢仍受國際股市制約。

　　日本上周公布的經濟數據好壞慘半，其中1月機械制造業訂單好于預期，去年4季度的GDP修正值亦被上修，但2月消費者信心連續第五個月下滑，降至36.1，接近歷史低點34.7。

　　尤其令市場關注的是，日本央行繼任人選難產，最初提名的武藤敏郎獲得下議院通過，但遭到上議院否決，現任央行行長福井俊彥將于本周三卸任，若屆時仍無法批準新任行長，則日本央行將面臨權力真空，這將使得日本央行在與財務省的溝通上出現問題，可能難以實施諸如干預市場之類的動作。

　　目前，日本官方對日元匯率的干預僅限于口頭警告，且態度相對溫和，預計短期之內尚無直接入市干預的風險。

　　美元/日元上周后半段呈現加速下跌之勢，目前可認為有效跌破了100關口，周K線收出長陰，下行動能充沛，考慮到美股有創新低的風險，本周日元繼續上漲的可能性較大，美元/日元未來有可能會跌向95關口。

　　支撐位：98.70、98.00、97.20

　　阻力位：100.00、101.20、102.50

　　五、商品貨幣走勢分化

　　商品貨幣上周走勢分化，澳元出現強勁上揚，加元走勢偏弱。

　　商品市場繼續走牛，原油持續刷新歷史新高，飆升至每桶110美元以上，而黃金則破記錄的突破了每盎司1000美元，其他大宗商品價格也維持向上。

　　強勁的商品市場走勢令澳元大獲支持，同時，澳大利亞最新公布的2月失業率降至4.0％，好于預期的4.2％，這也是34年來的最佳記錄。緊繃的就業市場，可能會令澳洲聯儲停止加息的努力受到限制，在上次加息后，澳洲聯儲暗示將會結束加息周期，但就業市場趨緊可能引發薪資上漲，并帶來通脹壓力。

　　澳元上周強勁上揚，一度逼近歷史高點，但周五出現回落，日圖KD指標有背離之勢，短線澳元上行趨勢不變，但可能面臨橫盤整理壓力，或將圍繞0.93運行，積聚上行動能。

　　支撐位：0.9300、0.9200、0.9145

　　阻力位：0.9470、0.9500、0.9580

　　盡管石油是加拿大出口的重要商品，但油價大幅飆升并未給加元帶來明顯提振，對加拿大經濟可能受到美國經濟拖累的擔憂，限制了加元的漲勢，加元兌美元上周整體維持區間波動。

　　由于美國經濟顯露出愈來愈多的衰退跡象，與美國經濟聯系緊密的加拿大難免受到影響，目前市場預期加央行將會繼續減息，以防止經濟滑坡。

　　美元/加元上周圍繞0.99一線做區間振蕩，短期缺乏明確方向，從日K線圖來看，美元/加元目前仍在1月下旬開始的振蕩區間內運行，中期仍有下行壓力。預計本周美元/加元將會繼續橫向運動，當前下行通道上軌壓力位于1.0030，在突破這里前可考慮逢高沽空。

　　支撐位：0.9790、0.9700、0.9640

　　阻力位：0.9980、1.0030、1.0120

　　來自：招商銀行責任編輯：木子