中國農業銀行外匯交易員 張志剛

　　2008年3月11日，美聯儲再度出手救市，美元短時反彈，出現較大漲幅，利差交易推動日元走低。在經過了半年多的動蕩市場后，投資人對風險的認知達到前所未有的程度，美聯儲救市后的第二個交易日，市場開始迅速回吐利差交易，日元也由103.50回到102.50以下的水平。相比美聯儲上次救市利差交易的持續時間，現在市場風險觀念已經更加深入人心。畢竟美聯儲更大規模的流動性注入和減息已經開始，利差交易的轉機或現。相對于日元為基礎的利差交易，EURGBP作為歐系貨幣內部的利差交易，隨著歐洲經濟的趨穩，開始出現反轉的征兆。

　　美聯儲的護“澤”行動

　　“竭澤而漁”不僅是自然界的禁忌，金融市場更是如此。美國信貸市場危機，使得流動性緊缺問題日益突出，經濟修復所需的資金鏈條斷裂。盡管美聯儲的大幅減息，降低了資金成本，但是金融界特別是銀行累計的巨額壞賬，吞噬了市場的流動性。在此背景下，受益于利率降低而幸免于難的美國股票市場，成為市場資金鏈的最主要來源。近期，在美國連續的疲弱數據驅動下，美國股票市場不斷下挫，資金鏈的最后一環岌岌可危，美國金融界面臨竭澤而漁的窘境。美聯儲重拳再出，宣布將向一級交易商出借高達2000億美元的公債，并允許他們使用機構或者抵押證券做質押，這不僅大大超出以前救市的規模，也賦予抵押證券以新的市場價值。盡管市場在脆弱的風險承受下，乍暖還寒，但已有些許轉機，反映在EUR GBP上更為明顯。

　　利差因素趨于穩定

　　EURGBP自去年信貸市場危機市場開始截除利差交易以來，不斷上漲。隨著從2007年底至今的英國央行兩次減息，英鎊對歐元的利差已經由2007年中期的1.75%下降為1.25%，累計50BP，推動EUR GBP由0.68迅速攀升至0.77上方。

　　隨著英國央行在其通脹報告中對英國通脹的關注，市場預期，英國后市減息的空間已經很小，也就是說歐元對英鎊的利差將有望趨穩，這為利差交易提供了獲利保障。

　　英國和歐洲區經濟優于預期

　　美國金融市場危機的擴散為全球經濟的發展蒙上一層陰影，歐洲經濟放緩甚至衰退的陰影也揮之不去。特別是在歐洲央行強硬的利率政策下，市場更是預測歐洲區經濟將受到打擊。盡管歐洲經濟特別是金融體系的確受到了很大沖擊，但是事實證明歐洲經濟表現出令人尊敬的頑強。英國經濟方面，在英格蘭銀行的兩次減息后，英國經濟開始慢慢復蘇，特別是進入2008年以來，英國零售數據強勁，服務業也開始復蘇，經濟基本面的復蘇，為EUR GBP利差交易的進行提供了保障。

　　技術分析和操盤建議

　　技術角度，EUR GBP近期連續試探費波納切扇形阻力線，顯示市場上攻動能開始減退，開始出現回調的跡象；從短線看，EUR GBP日均線走出完美皮諾曹圖線，虛假突破得到確認，預示反轉行情即將展開。

　　操盤建議

　　0.7680上方逢高空

　　歐元/英鎊

　　在0.7680上方做空EURGBP，止損設在0.7750，后市若突破0.75心理關口，有望加速下行，試探0.74和0.72的水平。