-何剛 文

　　因為非常明顯的市場預(yù)期，加上美聯(lián)儲連續(xù)降息后形成的美元與人民幣利差倒掛，在2008年頭兩個月，人民幣延續(xù)著2007年年底的加速升值勢頭。如果沒有強大的外力干預(yù)，美元兌人民幣突破1：7大關(guān)，很可能會在今年上半年成為現(xiàn)實。

　　如此勢不可擋的單向匯率變化，自然讓那些豪賭人民幣升值的炒家們得意非凡。最近，一些國際投行和研究機構(gòu)紛紛樂觀地展望，美元兌人民幣在2008年也許會以1：6收場。在美歐經(jīng)濟衰退幾成定局的情況下，更多國際熱錢通過各種渠道涌向中國內(nèi)地，恐怕也是擋不住的，令人揪心的問題似乎只剩下，究竟會涌來多少熱錢？

　　中國金融當局稍有清醒頭腦，對此就會寢食難安。雖然人民幣匯率制度改革邁出了重要一步，但在資本項下實現(xiàn)完全自由兌換之前，中國央行既有責(zé)任，也應(yīng)當有能力影響人民幣匯率變動，至少不要讓其匯率走勢成為眾所周知的套利或?qū)�沖良機。

　　就是說，只要中國金融當局愿意，央行略施手段，是可以減弱甚至改變?nèi)嗣駧派�值勢頭的。但從2007年以來的情況看，央行首腦們卻沒有這樣做。公開的解釋似乎理由充分，比如國內(nèi)貨幣供應(yīng)量過多，流動性嚴重過剩，比如中央強調(diào)要繼續(xù)加強和改善宏觀調(diào)控，既要防止經(jīng)濟過熱又要嚴防通貨膨脹，貨幣政策指向因此要從“適度從緊”轉(zhuǎn)向“從緊”，于是中國央行不斷提高銀行存款準備金率，不斷加息，從而也引發(fā)人民幣不斷升值。

　　如果中國是一個封閉經(jīng)濟體，如果只從國內(nèi)大局著眼分析問題，必須承認中國央行的所思所為是非常有道理的。為落實2007年年底中央經(jīng)濟工作會議精神，央行首腦們行動之迅速，也堪為其他中央部委楷模。但問題恰恰在于，今天的中國，早已不是孤立存在的封閉經(jīng)濟體。

　　在2007年年底的各類經(jīng)濟論壇或會議上，海內(nèi)外權(quán)威分析人士就已經(jīng)形成共識，中國經(jīng)濟在2008年沒有大的風(fēng)險，唯一不確定的可能是美歐等外部經(jīng)濟因素的負面影響。就是說，無論中國自身情況如何，只要美歐這些與中國水乳交融的發(fā)達經(jīng)濟體出現(xiàn)明顯衰退，美聯(lián)儲和歐洲央行放寬貨幣政策，中國央行就很難落實“從緊”的貨幣政策。

　　果然，在2008年前兩個月時間里，美聯(lián)儲連續(xù)大幅降息，從而形成美元利率低于人民幣利率的罕見倒掛。且不說這種倒掛與多年來中美默認的美元與人民幣要保持一定利差的約定相悖，在現(xiàn)實中，任由這種利差倒掛狀況持續(xù)，只能使巨大的人民幣升值壓力加快轉(zhuǎn)化為迅速且大幅的升值現(xiàn)實。何況美聯(lián)儲還會維持弱勢美元政策，以減緩美國經(jīng)濟的衰退程度。

　　從這個角度上看，我們無法指望美歐發(fā)達經(jīng)濟體主動采取措施，阻止人民幣大幅升值勢頭。我們也不能任由國際熱錢加速流向中國，給脆弱的中國金融體系以更大壓力。那么要阻止人民幣升值勢頭，還得靠我們自己想明白其中利害關(guān)系，主動采取有效措施。

　　首先要想明白的就是中國央行，防過熱、防通脹的確是當前中國經(jīng)濟的頭等大事，但央行不能簡單地通過加息等方式收緊貨幣流動性，而必須考慮是什么在加劇中國經(jīng)濟的過熱勢頭，有沒有更好的辦法抑制通脹？這就需要央行首腦們深入分析中國經(jīng)濟增長的基本動力，看到投資驅(qū)動難以有效遏制的真正癥結(jié)，從而積極推動最高決策層，協(xié)同其他中央部委采取配套措施，從根本上轉(zhuǎn)變中國經(jīng)濟增長方式，減弱固定資產(chǎn)投資對實體經(jīng)濟的過度驅(qū)動。

　　其次要想明白的是財政部，在財政支出總量有所控制的情況下，其支出結(jié)構(gòu)能否順乎民意，更多用于政府應(yīng)當負責(zé)的醫(yī)療、教育、社保等民生領(lǐng)域，恐怕是衡量新一屆政府財政工作成敗的關(guān)鍵。財政首腦們應(yīng)當看到，自亞洲金融危機以來，持續(xù)10年的財政投資驅(qū)動民間投資的GDP高增長方式，已經(jīng)完成歷史使命，面對中國經(jīng)濟過熱趨勢，財政部必須主動降溫。

　　如果中國央行和財政部都能想明白了，配套政策措施就不難找到，中國經(jīng)濟過熱和通脹威脅就有辦法應(yīng)對，人民幣也就不必繼續(xù)在加息、升值、再加息、再升值的怪圈里失控亂轉(zhuǎn)。

　　(作者為資深財經(jīng)評論員