中國農業銀行外匯交易員 張志剛

　　尼日利亞的危局和"拉尼娜"的新年禮物一起助推油價突破每桶100美元的關口，這對于一直維持在高位運行的油價來講算不上什么，但更加醒目的三位數的價格卻引起人們對通脹更多的關注和思考。我們是否已然處于一個通脹的時代？貨幣政策將如何應對？匯市的反應及操盤建議？

　　通脹壓力趨增

　　2月20日，美國公布1月消費者物價指數較前月增0.4%，扣除食品和能源的核心CPI升0.3%，1月CPI較上年同期增長4.3%，核心CPI同比增長2.5%，顯示通脹壓力持續存在；歐元區通脹一直在上限運行，今年1月通脹率創下3.2%的歷史高位，市場預計2008年歐元區通脹率料平均為2.5%，依然維持在高位運行，通脹壓力將持續存在；英國通脹也在短期內突破2%的水平，后市仍有繼續上行的風險；亞洲市場，以中國為代表的經濟體進入2008年來，通脹風險愈發顯著，中國國家統計局上周二報告，1月居民消費品價格指數(CPI)同比攀升了7.1%，升幅是1996年9月以來之最，同時也高于去年12月6.5%的升幅。

　　貨幣政策困局

　　面對通脹壓力，通常情況下，貨幣當局將啟動緊縮貨幣政策來抑制價格上漲，緩解通脹壓力。但是緊縮貨幣政策的實施同時將對經濟發展帶來不利影響，在當前被次債危機肆虐后的全球經濟和信貸危機，緊縮貨幣政策是否會成為壓垮經濟的最后一根稻草？貨幣政策困局來臨，各經濟體貨幣當局面臨兩難的困境。

　　全球貨幣政策開始分化，次債對經濟的影響程度決定了最終的貨幣政策趨向。美國經濟作為次債瘟疫的始作俑者，經濟增長放緩，樓市萎縮加劇，信貸緊縮，在經濟復蘇和通脹風險的抉擇中，美聯儲的選擇只能是前者。圣路易聯邦儲備銀行總裁普爾稱，美國經濟可能會避免衰退，但亦存在通脹風險，而美聯儲在對抗疲弱的經濟增長時，不能忽視這種風險。這也將是美聯儲2008年貨幣政策的縮影，維持寬松貨幣政策同時適當關注通脹；英國央行在今年2月的減息表明，英國央行的貨幣政策選擇同樣也是對抗經濟放緩；2008年以來，歐元區經濟數據表現疲弱，市場對今年歐元區的經濟成長率預期也下調至1.6%， 但是市場預測即便美國陷入衰退泥沼，歐洲經濟不會步入衰退，歐元區經濟前景仍會保持相對強勁。因此歐洲央行選擇了維持利率不變，等待新的通脹和經濟數據的指引，來決定2008年的貨幣政策導向；商品貨幣方面，貨幣政策趨向發生分歧：近期外匯市場澳元的強勢和加元的走低，很好地闡明了這一點。澳洲央行為了應對通貨膨脹，維持了高利率的貨幣政策，并且可能繼續加息來抑制國內的通脹壓力。受美國經濟疲軟的拖累，加拿大央行選擇了減息來刺激經濟增長。亞洲貨幣方面，中國人民銀行為應對通脹進行著持續的努力，從2007年至今，已先后升息6次，同時上調銀行存款準備金率11次。近期受雪災的影響，中國通脹壓力劇增，貨幣當局選擇階段性的適度加快人民幣升值步伐來應對階段性的通脹壓力。

　　操盤建議

　　107-108.50區間操作 高位做空美元兌日元

　　市場缺乏明確方向指引的時候，貨幣政策和利差因素成為了焦點。貨幣政策的趨向或者貨幣當局對經濟的管理能力決定了國際市場主要貨幣對的走勢。歐元兌美元保持了強勢，等待新的數據指引；商品貨幣分化，澳元強勢，加元開始階段性回調；亞洲貨幣特別是人民幣階段性加快升值步伐對抗通貨膨脹。匯市整體處在區間波動，缺乏新的關鍵的指引。

　　日元近期維持在107-108.50的區間，建議日元兌美元的區間操作，高位做空美元兌日元，低位獲利平倉。