作者：葉志堅

　　自從實行固定匯率制的布雷頓森林體系在70年代崩潰、國際金融市場代之以浮動匯率制度后，金融市場上各國貨幣匯率頻繁上下起伏。近年來國際經濟環境發生了急劇的變化，使貨幣匯率的波動更為劇烈。遠的不說，90年代初英、德兩國經濟發展極不平衡，東、西德統一及德國強大的生產力和美好經濟前景刺激馬克越來越堅挺，英國在高利率政策調控下，經濟增長呆滯，英國政府多次表示希望德國帶頭減息以舒緩英鎊下跌的壓力；但是，由于當時德國的經濟發展過熱，德國央行以壓制通貨膨脹為理由，堅決維持10%的高利率政策迫使經濟降溫，拒絕英國的降息請求。兩國間的矛盾公開化。

　　1992年6月，丹麥全民投票否決了“馬城條約”。隨后的法國全民公決也不為市場看好，歐盟有破裂的危險。國際金融大鱷索羅斯趁機向英國中央銀行發起了狙擊，在金融市場上瘋狂沽售英鎊。如其所愿，歐洲內部分歧重重，以德國中央銀行為首的歐洲各國中央銀行由于與英國央行之間的矛盾，對英鎊的沽售狂潮僅象征性予以幫助，而不是根據EMS機制的規定盡全力援手相助，德國央行行長施萊辛格在接受《華爾街日報》采訪時更表示，當前歐洲貨幣體系的不定只有通過貨幣貶值才能解決。英國中央銀行獨力捍衛英鎊匯率，竟然在一天內兩次宣布提高英鎊利率，但無法抵抗以索羅斯為首的金融大鱷的強大市場力量的狂潮，最終宣布英鎊退出歐洲貨幣體系EMS即允許英鎊根據市場需要自由浮動，而不受原來的英鎊與馬克實行核心匯率+浮動幅度的做法，英鎊匯率大跌，索羅斯一個晚上狂賺英國中央銀行10億美元。以一個基金的力量對抗一個西方國家的中央銀行并對該國進行狙擊，這是第一次。這就是當時有名的英鎊危機事件，索羅斯及其量子基金在這一舉成名。圖見1992年9月11日英鎊兌美元從1.9815跌至1.9190，當天不見600點，9月16日從1.8755下跌至1.7750，下跌1000點，從9月8日的2.01到9月23日的1.6820，兩星期內英鎊兌美元下跌3300點，英鎊貶值超過16%，期間雖有英格蘭銀行(英國中央銀行)一日內兩次提高英鎊利率以對抗阻擊，仍無補于事，最后被迫退出歐洲貨幣機制，任由英鎊自由浮動，此后英鎊繼續貶值，到1993年2月12日英鎊兌美元下跌至1.4072，與1992年9月8日的2.01相比，不到半年時間英鎊下跌6000點，貶值30%。

　　英鎊兌美元日線圖(1992-1993)

　　90年代初，日本貨品大量出口美國，但本國卻十分封閉保守，對進口設立了諸多限制，導致了貿易順差不斷擴大，而美國的貿易逆差不斷上升。美國貿易代表多次與日本談判，要求日本政府開放本國市場，進口更多的美國汽車、鋼鐵、大米等貨品，但日本政府態度強硬，即使美國政府一再威脅以“超級301條款”制裁日本，日本代表也不為所動，多輪談判均以破裂告終。美國政府無計可施，惟有在國際金融市場上縱容日元升值，打擊日本的出口競爭力，結果當年盡管日本經濟表現一般，但日元在國際市場上大幅度升值，1993年初起美元/日元從125的價位下跌，到95年中竟然到達79.85的歷史最低位(見下圖)。期間日本中央銀行多次入市干預并請求美國聯儲協助，美國聯儲出于道義上的原因，僅以少量資金協助干預后就不再采取措施，放任日元升值。日本出口損失慘重，最后日本政府被迫讓步，部分放開本國市場，進口更多美國貨，美元/日元匯率才開始止跌回升。

　　1997年，金融大鱷索羅斯瞅準東南亞國家在經濟發展過程中出現的結構性問題，挾成功狙擊英鎊的余威，再度在外匯市場上逞能，對東南亞國家發起了狙擊，一時間馬來西亞、菲律賓、泰國、印度尼西亞、韓國等東南亞國家金融市場一片混亂，貨幣大幅度貶值(見下圖)。各國為捍衛本國貨幣匯率耗盡了外匯儲備，仍無法抵御國際金融大鱷的沖擊，利率猛升，股市暴跌。最后馬來西亞被迫宣布實行固定匯率，以避免金融危機對本國經濟、金融的深入沖擊。幾年后東南亞各國才從這次金融風暴中緩過勁來。

　　在東南亞金融風暴過程中，日元身為亞洲貨幣也受到沖擊而貶值，日本政府由于日元貶值有助其擴大出口，帶動經濟增長，因此盡管不少國家呼吁日本采取措施穩定本國貨幣匯率，仍對日元的貶值放任不管，僅以口頭警告以及象征性的入市干預回應市場的呼吁，導致日元匯率迅速走貶，美元/日元匯率從97年9月份到98年底的短時間內從110沖上了145以上；隨后由于亞洲金融危機的結束，美元匯率又迅速回調，其中10月7日從最高130.70下跌到最低118.85，最大跌幅接近1200點，收市在121.25后，第二天(10月8日)又從最高123.45下跌到最低111.53，最大跌幅仍接近1200點，連續兩天單日跌幅接近1200點，下跌速度之快令人瞠目結舌。

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