基本面的諸多利空因素成為拉長美元筑底時(shí)限的最大推手。上周末公布的密西根大學(xué)2月美國消費(fèi)者信心指數(shù)初值降至69.6，不但是1992年2月以來最低，同時(shí)創(chuàng)下2005年9月以來的最大降幅，從歷史角度看這可能暗示美國經(jīng)濟(jì)逼近衰退的水準(zhǔn)。此外紐約聯(lián)邦儲備銀行公布紐約聯(lián)儲2月制造業(yè)指數(shù)降至-11.72，為連續(xù)第四個(gè)月下跌，且錄得該項(xiàng)指數(shù)自2001年創(chuàng)始以來的最大月度降幅，遠(yuǎn)低于路透調(diào)查預(yù)估值正6.00。而美勞工部公布1月進(jìn)口物價(jià)較前月增加1.7%，出口物價(jià)則上升1.2%，創(chuàng)自1989年1月以來最大升幅，市場不禁擔(dān)心經(jīng)濟(jì)放緩伴隨物價(jià)壓力上升的跡象或使美國經(jīng)濟(jì)可能陷入可怕的滯脹局面。當(dāng)然筆者對此仍持保留意見，可能"放緩"才是對美國經(jīng)濟(jì)未來描述的最好詞匯。

　　美元似已接近長期底部

　　筆者之所以在美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)罕見不利局面的背景下，仍然堅(jiān)持美元已經(jīng)接近長期底部的觀點(diǎn)，主要基于對美國經(jīng)濟(jì)在全球范圍內(nèi)無可置疑的領(lǐng)導(dǎo)地位這一簡單判斷。在筆者看來，去年8月份由次級債引發(fā)的美國經(jīng)濟(jì)放緩即便已經(jīng)是不爭的事實(shí)，但是其向周邊市場擴(kuò)散進(jìn)而引發(fā)全球性的市場震動也是可預(yù)見并在不斷發(fā)生的，最近歐元區(qū)的諸多數(shù)據(jù)就是最好的例證。而外匯市場相比資本市場的最大特點(diǎn)就在于其是一個(gè)相對市場，而非絕對市場。也就是說在這個(gè)市場中永遠(yuǎn)會存在強(qiáng)者和弱者的區(qū)別，而不同于資本市場出現(xiàn)整體同向性的變動。筆者認(rèn)為，美國政府層面為對抗?jié)撛诘乃ネ孙L(fēng)險(xiǎn)而迅速出臺的貨幣、財(cái)稅政策值得肯定，其較之歐洲央行"唯通脹論"的簡單調(diào)控目標(biāo)應(yīng)具有更強(qiáng)的針對性。考慮到過去六年歐元累計(jì)超過60%的升幅，美元在今年至少也應(yīng)該迎來2005年那般一輪小型的否極泰來機(jī)會。

　　日元和瑞郎機(jī)會相對較多

　　當(dāng)然即便美元出現(xiàn)反彈也不排斥個(gè)別品種的相對機(jī)會，2008年筆者仍堅(jiān)定看好日元和瑞郎這兩大低息品種。筆者主要基于以下幾點(diǎn)判斷：

　　（1）、利率呈現(xiàn)向上變動趨勢。目前澳元的息率再加一碼的概率很高，這在全球普遍放松銀根的大環(huán)境中比較另類。也正基于此，澳元和加元兩大商品貨幣的最近走勢出現(xiàn)了較顯著的背離，以此推斷目前"利率"仍是影響外匯市場的最主要因素。而結(jié)合基本面看，日元和瑞郎都具備這一相對優(yōu)勢。

　　（2）、經(jīng)濟(jì)增長加速度為正。從絕對值看，今天日本的經(jīng)濟(jì)增速仍不及美國，但從另一數(shù)學(xué)意義的"加速度"看，日本經(jīng)濟(jì)的前景尤其是依靠中國這一最大潛力經(jīng)濟(jì)實(shí)體的優(yōu)勢，使得其在主要西方發(fā)達(dá)國家中具有相對優(yōu)勢，而瑞士同樣具有類似特征。

　　（3）、貨幣本身具有特殊屬性。就美元指數(shù)而言，由于歐元占比超過五成，故在看多美元的背景下，歐元無疑就是最大的對手空頭貨幣。而同屬歐系貨幣的瑞郎由于其特殊的經(jīng)濟(jì)體制，故一直以來被市場賦予了額外的"避險(xiǎn)溢價(jià)"，這點(diǎn)在特殊時(shí)期是有顯著影響的。而自去年8月次級債風(fēng)波以來，日元的類似屬性也正不斷被市場挖掘。

　　□ 李煒

    來自：上海農(nóng)行