程志云

　　2008年2月15日 ，來(lái)自中國(guó)外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)收 7.1763再創(chuàng)匯改以來(lái)新高，比年初升值了大約1.7%；而整個(gè)2007年，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)升值大約就在6%。毫無(wú)疑問(wèn)，人民幣正在加速上漲。

　　盡管如此，業(yè)內(nèi)對(duì)于人民幣升值的預(yù)期卻并不樂(lè)觀。記者了解到，伴隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)未來(lái)走勢(shì)預(yù)期的不同看法，業(yè)內(nèi)人士對(duì)于 2008年人民幣匯率的走勢(shì)預(yù)期產(chǎn)生不小的分歧。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退？

　　實(shí)際上，目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為最大的不確定性來(lái)自于外部——美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前正站在十字路口上。

　　美聯(lián)儲(chǔ)此輪緊急減息使市場(chǎng)震驚，早前市場(chǎng)的主流預(yù)期為美聯(lián)儲(chǔ)將在本周的例會(huì)上減息50或75個(gè)基點(diǎn)。

　　實(shí)際情況可能會(huì)表現(xiàn)得更糟。

　　中國(guó)銀行一份報(bào)告顯示，2007年下半年愈演愈烈的美國(guó)次級(jí)抵押債券問(wèn)題并沒(méi)有偃旗息鼓之勢(shì)。而且如果聯(lián)邦基金利率下降幅度不足以支撐次級(jí)抵押貸款借款人繼續(xù)履約還款，次貸危機(jī)將直接危害美國(guó)的消費(fèi)，從而使得美國(guó)進(jìn)口大幅減少。由于美國(guó)仍然是全世界最主要的制造業(yè)產(chǎn)品最終消費(fèi)地，一旦美國(guó)需求下降，全球制成品供給將出現(xiàn)相對(duì)過(guò)剩的情況，產(chǎn)品價(jià)格下跌難以避免。如果這一現(xiàn)象出現(xiàn)，將造成全世界進(jìn)入通貨緊縮的狀態(tài)。

　　目前，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心已經(jīng)直接體現(xiàn)為美元繼續(xù)大幅下跌。

　　中行早些時(shí)候發(fā)布的 《2007年人民幣市場(chǎng)年報(bào)》預(yù)測(cè)，如果美國(guó)順利渡過(guò)難關(guān)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持偏熱狀態(tài)。為了應(yīng)對(duì)可能來(lái)臨的全面通貨膨脹，預(yù)計(jì) 2008年上半年人民幣對(duì)美元升值速度將超過(guò) 2007年上半年的升值速度。而下半年，中國(guó)出口增速將會(huì)下滑，外貿(mào)順差增速明顯下降，物價(jià)水平環(huán)比開(kāi)始回落，在第四季度央行可能開(kāi)始減息，中美利差將會(huì)回升。

　　報(bào)告指出，如果全球通縮在2008年來(lái)臨，預(yù)計(jì)在2008年第三或第四個(gè)季度開(kāi)始影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)，國(guó)內(nèi)企業(yè)利潤(rùn)屆時(shí)將大幅降低，國(guó)內(nèi)投資回報(bào)率將大幅度下降，資金可能會(huì)快速流出，人民幣升值的壓力將大大減小甚至可能出現(xiàn)貶值壓力。但是由于我國(guó)擁有巨大的外匯儲(chǔ)備，人民幣貶值可能不會(huì)實(shí)際發(fā)生。

　　人民幣資產(chǎn)能否獨(dú)善其身

　　但實(shí)際上也有不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國(guó)作為一個(gè)高速增長(zhǎng)的新興經(jīng)濟(jì)體，離美國(guó)次貸的風(fēng)波相對(duì)非常遠(yuǎn)，人民幣資產(chǎn)市場(chǎng)未來(lái)會(huì)被國(guó)際資本認(rèn)為可以受到影響較小的避風(fēng)港。

　　安信證券一位人士指出，與以往不同的是，2003年以來(lái)，中國(guó)的第一大貿(mào)易順差已經(jīng)從美國(guó)改變?yōu)闅W盟，一部分原因在于歐元的升值，一部分原因在于歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

　　來(lái)自美國(guó)需求的減速對(duì)于中國(guó)的出口等一部分行業(yè)和企業(yè)可能會(huì)構(gòu)成非常明顯的影響，但是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的總量層面上，來(lái)自于外匯需求減速的影響完全是可以管理、可以對(duì)沖的，并不是非常大的問(wèn)題。

　　建設(shè)銀行一位人士樂(lè)觀地認(rèn)為，2008年，人民幣不僅仍會(huì)對(duì)美元較快升值，對(duì)歐元、日元等也或?qū)⑸�值，人民幣匯率雙向波動(dòng)進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　該人士預(yù)期，2008年，人民幣對(duì)美元升值幅度或達(dá)7.5%，至 2008年底達(dá) 6.75元人民幣/美元左右，上半年人民幣升值步伐加快，四季度人民幣升值步伐趨緩。

　　一位中國(guó)銀行人士則表現(xiàn)得更加謹(jǐn)慎。他告訴記者，如果匯率政策延續(xù)以提高人民幣升值幅度來(lái)抑制通脹的方向，預(yù)計(jì)人民幣名義有效匯率在 2008年將升值8%-12%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2007年1.6% 的幅度。人民幣升值對(duì)于出口企業(yè)利潤(rùn)的負(fù)面影響將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò) 2007年，因此匯率政策需要保持對(duì)于出口快速回落從而使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速冷卻的警惕。

　　來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)