2007年美元無疑是外匯市場的敗者，年累計跌幅超過8%。受美國房地產市場持續惡化和次級抵押貸款危機影響，美國經濟疲弱不堪，美聯儲3次降息累計達100基點，大大削弱了美元資產的吸引力，美元持續大幅下挫。我們預計，2008年美元可能出現“V”形走勢。

　　風險厭惡情緒或支撐美元

　　從2007年11月美元跌勢放緩開始，美元貶值已經進入第二階段，市場開始更關心全球經濟放緩趨勢。隨著次級抵押貸款危機的不斷深入，全球經濟也面臨下行風險。美國是世界經濟發展的最大經濟主體，美國經濟衰退必然會對全球經濟產生巨大影響。對次級抵押貸款問題的擔憂正在全球產生重大影響，歐元區及英國的金融機構紛紛受到牽連，各國股市追隨道瓊斯普跌，風險厭惡情緒彌漫，美元反而獲得了某種程度的支持。因此我們認為，在其他經濟體評估信貸危機對本國經濟造成的影響程度時，美元可能會有所穩定。因為如果問題僅局限于美國，賣出美元將是理所當然的選擇，但目前的情況是全球大部分金融機構都難逃這場危機。事實上，加拿大央行和英格蘭銀行都已經加入降息的陣營，2008年預計還有其他經濟體也會追隨英國和加拿大央行的做法，不利這些國家貨幣擴大兌美元的漲幅。

　　其次，美聯儲降息被重新解讀為有利于美國經濟恢復，美國經常項目赤字逐漸改善，提高投資者信心。得益于美元持續貶值，2007年以來，美國貿易逆差持續下降。雖然聯儲降息會一定程度上削減美元資產的吸引力，但是降息也會使美國經濟免于衰退。

　　最后，美元將開始從全球經濟增長放緩和其他國家主權財富基金投資中獲益。得益于美元避險貨幣角色，美元在全球經濟增長放緩過程中一向表現良好。有研究表明，當美國經濟增長比七大工業國(G7)快1.5%或者慢2.0%時，美元向來都傾向于受到支撐。當美國經濟顯著放緩時，美元將繼續扮演傳統的避險貨幣角色，投資者將會認為美元資產相對便宜，并重新投資美國資產，美元相對其他貨幣的良好彈性也在于此。我們認為美國經濟衰退并不必然阻礙美元反彈，雖然我們預期2008年美國經濟可能將衰退，但依然看好美元反彈。

　　美元仍將先行震蕩探底

　　雖然我們預期美元在2008年可能會觸底反彈，但美元的反彈并非現在，在2008年上半年美元的走勢仍然不容樂觀。特別是近期隨著信貸市場憂慮重現，美聯儲官員對經濟增長前景態度悲觀的情況下。我們預計，美元可能將會在2008年上半年觸底，但是之前還會跌至新低。

　　首先，將有更多疲軟經濟數據顯示美國經濟繼續放緩，美元利率仍然傾向于下行，利差劣勢將打壓美元。美元和歐元利差優勢將消失，美元疲軟的趨勢或將再次主導市場，投資者仍將采取看空美元的操作。

　　其次，次級抵押貸款危機還遠未過去，處于危機中心地帶的美國仍將繼續受其負面影響。據估算，全球金融系統中大約有1.2萬億美元資產化次級貸款。如果這些證券損失達到總值的10%~20%，數量將達到1200億美元至2400億美元。然而，截至目前公布的損失還不到1000億美元，這就意味著我們將有更多壞消息公布，這場金融危機剛過半程。美聯儲也將面臨一項艱難的任務，就是要管理市場對信貸危機多久可以得到解決的預期。預計2008年上半年次貸損失傳聞將再次考驗美元資產對風險厭惡情緒飆升的投資者的吸引力，信貸緊縮一定程度上對美元造成壓力，不利于美元反彈。

　　我們認為目前美國經濟數據表現不佳的狀態可能延續，美聯儲2008年將繼續降息，所以看空美元的氣氛會再次加重，市場的焦點在一段時間內還會集中在那些利空美元的因素中。在信貸危機影響未過、美國經濟沒有反轉上升前，震蕩探底趨勢未變。