1 月份焦點

　　IMF 下調經濟增長預測

　　由于美國信貸緊縮問題拖累其它經濟體，國 際貨幣基金組織（IMF）將今年全球經濟增長預 測由原先4.9%下調至4.1%。此外，國際貨幣基 金組織亦將美國經濟增長由此前預測之1.9%下 調至1.5%。而世界第二大經濟體日本之經濟增 長預測亦同樣下調至1.5%。經濟要聞

　　美國

　　繼1 月22 日因應全球股市下跌作出減息之 后，聯儲局于上周三再次降息，以防止美國經濟 步入衰退。為期日之聯邦公開市場委員會 (FOMC)會議結束后，聯儲局將利率下調50 點子 至3%。

　　上周公布之數據顯示，受信貸緊缺之影響， 全國經濟增長于2007 年最后三個月內大幅下 降。受物業建造下跌17%之影響，第四季度之經 濟增長率僅為0.6%，遠低于7 月份至9 月份期 間4.9%之增長率。而2007 年全年之經濟增長率 僅為2.2%，為2002 年以來之最低水平。

　　歐洲

　　1 月份，英國樓價連續第四個月出現下跌， 英格蘭及威爾士地區之房屋單位平均成本下降 0.3%至174，700 英鎊。由于利率高企打擊需求增 長，買家普遍信心不足，樓價持續承壓。

　　上月，德國經季節性調整之失業人數減少 89，000 個至3，400，000 個。然而，未經調整之失 業率增加0.6%至8.7%。另有數據顯示，由于家 庭開支有所放緩，圣誕節期間德國零售銷售較第 4 季度下跌1.8%。由于美國經濟仍存在衰退之憂 慮，市場擔憂德國經濟或會受到拖累。

　　日本

　　2007 年12 月份，日本失業率維持于3.8% 水平。每名求職者可選擇之職位數降至0.98 個。 月薪（包括加班費及獎金）較去年跌1.9%。12 月份全國工廠產量僅升1.4%，遠低于預期之 2%，顯示經濟有所放緩。此乃由于對美國船運出 現下跌所致。

　　中國及香港

　　2007 年第4 季度，中國內地經濟增長率為 11.2%，較上一季度之11.5%略有下降。去年全 年，消費物價升4.8%，遠高于政府3%之目標水 平。

　　受惠于就業市場改善以及利率下調刺激食 品、服裝及電子產品方面之消費開支增長，12 月 份香港零售銷售升16.8%。繼11 月份上升 19.3%之后，12 月份銷售總額較去年增加251 億 港元。12 月份，食品、酒類及煙草銷售較去年升 9.8%，而珠寶、鐘表銷售則升29.1%。按銷售額 計，香港零售銷售升12.4%。債市

　　美國 聯邦基金目標利率下調100 點子

　　1 月份，美國國庫債券價格再度大幅上升，10 年期基準債券孳息于4.077%至3.285%之間徘 徊，全月收報3.593%，較上月下跌43 點子。

　　聯儲局調低聯邦基金目標利率75 點子至 3.5%，為自九一一恐怖襲擊以來首次于次會議 之間減息。其后目標利率再于聯儲局定期議息會議 上進一步下調50 點子至3.0%。聯邦公開市場委員 會于聲明中表示，「增長下行風險仍然存在，政策 措施應有助于逐步刺激經濟的適度增長及減低經濟 活動之風險。」

　　目前市場焦點集中于債券保險業上，該行業合 共承保了1270 億美元與按揭有關之債務抵押債券 (CDO)。盡管紐約州保險業監管機構已與美國銀行 業商討救援計劃，惟穆迪及標準普爾目前正對調低 Ambac 及MBIA 評級之可能性進行檢討。

　　市場數據方面，失業率錄得5.0%，出乎市場 之意料，該數據高于市場預期之4.8%及上月之 4.7%。第4 季度國內生產總值為0.6%，低于市場 預期之1.2%及第3 季度之4.9%。

　　本月，美國10 年期國庫債券孳息料于3.50% 至3.80%之間上落，而 30 年期國庫債券孳息料于 4.20%至4.50%之間上落。

　　歐洲 歐洲央行否認跟隨減息

　　2008 年1 月份，短期德國政府債券價格錄得 13 年來最快升幅。美國次按之憂慮進一步加深及 其對金融體系及經濟之破壞范圍再擴大，令聯儲局 于9 天內共減息125 點子。由于預期信用評級進一 步下調、資產撇帳繼續增加以及市場對股市動蕩之 憂慮，令歐洲政府債券成為了避險資產。10 年期 基準政府債券孳息于3.782%至4.335%之間徘 徊，全月收報3.93%。

　　由于12 月份德國店鋪銷售意外下跌0.1%，德 國政府債券價格于1 月份的最后一個交易日收高。

　　歐盟委員會報告顯示，歐羅區消費者信心指數由 103.4 下跌至101.7，低于初步預期之104.7。 然而，由于新公布之歐羅區1 月份通脹率較去 年上升3.2%，物價壓力上升令央行處于難局 面。歐洲央行并未跟隨減息以致力將通脹維持在 2%以下水平。繼聯邦公開市場委員會緊急減息 后，歐洲央行理事會成員韋伯(Axel Weber)否認央 行將跟隨減息。

　　本月，德國10 年期政府債券孳息料于3.80% 至4.05%之間上落。

　　英國 樓價下跌預期英倫銀行減息

　　由于對環球經濟增長之隱憂拖低英國政府債券 孳息，令1 月份英國政府債券價格上升。樓市持續 下滑及12 月份零售銷售意外下跌，加深市場人士 對減息之預期。10 年期基準英國政府債券孳息于 4.233%至4.603%之間徘徊，全月收報4.477%。

　　1 月份，英國房屋價格連續第三個月下跌。英 國全國建造業協會(UK Nationwide Building Society)于1 月31 日公布，1 月份房屋價格自12 月份下跌0.4%后再按月下跌0.1%。按揭批核由 81，000 宗下跌至73，000 宗，低于市場預期之 79，000 宗，為自1999 年以來之最低水平。該數據 自2006 年11 月份錄得129，000 宗之高位后持續 下滑。

　　12 月份零售銷售意外下跌0.4%，而市場預期 為上升0.2%。投資者預期英倫銀行(Bank of England)或將于2 月7 日召開之議息會議上作出三 個月以來第二次減息，以避免經濟出現進一步放 緩。

　　本月，英國10 年期政府債券孳息料于4.30% 至4.55%之間上落。匯市

　　歐羅 逼近1.5000

　　月初，歐羅兌美元一度跌至1.4364 低位。該 等水平對歐羅形成之技術支持，連同聯儲局緊急降 息，推動歐羅升至全月高位。上月，歐羅開于 1.4593，收報1.4861，全月升1.84%。

　　年初，歐羅一路上揚。該等升勢主要受惠于歐 羅區公布強勁之消費物價調和指數（HICP）數 據。歐洲央行一如預期于1 月10 日決定維持利率 不變，其會后聲明亦取態強硬。該等因素連同美國 貿易赤字出現惡化，推動歐羅揚升。隨后美國于1 月16 日公布之通脹及資本流入數據表現強勁，引 發一輪歐羅獲利回吐。第三周，歐羅大幅低開并一 度跌至1.4364 低位，惟此后開始扭轉跌勢。周 一，全球股市大幅下挫而當日為美國公眾假期。道 指期貨顯示，當日開市后道瓊斯指數至少將跌500 點。為避免出現恐慌性拋售，聯儲局于開市前緊急 決定減息75 點子。此舉引發歐羅等高息貨幣強勁 回升。歐羅此后大幅揚升逾500 點子。隨后公布之 德國IFO 指數及法國INSEE 指數均表現穩固，亦 為歐羅之升勢帶來支持。

　　歐洲央行下一次議息會議將于2 月7 日舉行， 預期歐洲央行仍會維持利率不變。盡管歐羅區極有 可能緊隨美國步入衰退，惟由于歐羅區通脹率高于 目標水平，歐洲央行將維持中性取態。須繼續密切 關注特里謝近期之強硬言論。聯儲局于8 日內連續 減息125 點子后，歐羅較美元之利差優勢顯著擴 大，應會吸引部份熱錢流入。歐羅之升勢仍未明 朗，惟近期沒有大多負面因素可觸發新一輪賣盤涌 現。本月，歐羅兌美元料于1.4600 至1.5000 之間 上落。

　　英鎊 受阻于2.0000 以下

　　上月，英鎊兌美元最低跌至1.9335 之2008 年 低位， 最高見于1.9958 。英鎊兌美元開于 1.9850，收報1.9873，全月升0.12%。

　　月初，市場預期英倫銀行將于1 月10 日議息 會議上減息25 點子，拖累英鎊下跌。此外，歐洲 央行行長特里謝取態維持強硬而英倫銀行取態溫 和，為英鎊與歐羅之間息差將進一步擴大之預期帶 來支持。受此影響，英鎊持續疲弱而歐羅表現強 勁，推動歐羅兌英鎊交叉盤升至76.13 便士之記錄 高位水平。隨后，英倫銀行公布之會議記錄向市場 透露，央行委員對短期通脹風險之憂慮遠高于國內 需求下滑之風險，為英倫銀行將于2 月份議息會議 上維持利率不變之預期帶來支持。另外，聯儲局緊 急降息75 點子，意外地令國之間息差顯著擴 大。該等意外舉動以及歐羅兌英鎊交叉盤升至記錄 高位帶來之長倉獲利回吐壓力，為英鎊帶來支持。 英鎊回升至1.9958 水平。

　　鑒于英國經濟不斷惡化，尤其是樓市方面，按 揭批核數目跌至73，000 宗之13 年低位，英倫銀行 于2 月份議息會議上料將作出減息決定。樓市出現 放緩之機會令英國經濟放緩之可能性增加。該等因 素將拖累英鎊走低。然而，英倫銀行減息之速度及 幅度或會遠低于聯儲局，亦將于低位水平間接為英 鎊帶來支持。本月，英鎊兌美元料于1.9400 至 1.9900 之間上落。

　　日圓 新避風港

　　上月， 日圓兌美元大幅上揚， 一度升至 104.95 高位。該等升勢主要由投資者風險規避情 緒上升拖累全球股市下挫所致。 然而，由于日本 經濟前景持續惡化，日圓升幅有限。美元兌日圓于 月內低位水平獲得部份支持并溫和上升。上月，美 元兌日圓開于111.66，收于106.45 水平， 全月升 4.66%。

　　年初，美元兌日圓低開，跌幅一度達到400 點 子。次按危機之負面影響由2007 年延續至今。由 于憂慮美國各大金融機構盈利業績欠佳，年初涌現 一股拋售潮。美元兌日圓及日圓交叉盤等高收益工 具亦受到拖累。受金融機構盈利欠佳、就業數據疲 弱及貿易赤字等多重因素影響，日圓交叉盤之跌勢 加劇。由于聯儲局緊急降息使日圓與美元之間息差 大幅收窄，美元兌日圓大幅下挫。日本央行宣布維 持利率不變并表示對金融市場不穩之憂慮后，美元 最終方抑住跌勢。盡管聯儲局于1 月31 日再度宣 布減息，惟美元兌日圓表現淡靜。

　　美元兌日圓之息差于短短8 日內顯著收窄，作 為利差交易工具之吸引力大減。事實上，美元已成 為G7 之主要融資貨幣。現時僅有日圓及瑞郎之息 率低于美元。同時，風險規避情緒仍然高企。股市 內恐慌情緒未散，亦令高收益工具受到拖累。這 大因素，連同貿易盈余數據穩固，預期美元兌日圓 將進一步下跌。然而，由于日本仍為出口主導型經 濟，市場人士憂慮倘美元兌日圓繼續走低，日本央 行或會于美元跌至100 水平時入市干預。該等因素 或可推動日圓升至合理水平。本月，美元兌日圓料 于104 至109 之間上落。商品

　　黃金 再創新高

　　雖然月中曾一度回落至每盎司850 美元，黃 金上月整體仍維持升勢，金價強勁反彈并創下 936.61 美元的新高。黃金價格月初開于每盎司 833.65 美元，最終收于925.99 美元，全月上升 11.08%。

　　投資銀行的系列資產撇銷（其中美林宣布07 年第4 季度資產撇銷167 億美元）加大了環球經 濟的悲觀前景，環球股市大幅下挫。同時，法國 興業銀行交易員違規交易導致該行虧損49 億歐 元，為股市前景帶來進一步壓力。此外，美國的 財政刺激措施令人失望，股市情緒進一步疲弱。 風險規避情緒上升令黃金出現獲利回吐。然而， 聯儲局出人意料地于非會議期間減息75 點子并 發表取態轉軟的聲明，受惠于黃金的通脹對沖作 用，黃金價格再創歷史新高。

　　由于環球央行采取寬松貨幣政策，黃金的通 脹對沖功能將進一步增強，此方面的需求將進一 步推高金價。此外，最大金礦生產國南非的電力 供應不穩將嚴重影響供應，從而為黃金價格帶來 支持。預期黃金價格于寬松周期結束前應可維持 升勢，惟需注意黃金投資者忽然平倉。本月，黃 金價格料于每盎870 美元至960 美元之間徘徊。來自：恒生銀行責任編輯：晨曦子