我猜，時機就是一切。剛抵達達沃斯，我的黑莓就開始不停地響，全是關于美聯儲(Fed)緊急降息75個基點的消息。美國經濟狀況顯然沒有新的進展。唯一的突破性進展就是全球股市狂跌，而這可能以類似的暴跌反映在美國股市上。于是，美聯儲急忙采取行動。借用格林斯潘聯儲(Greenspan Fed)“市場友好型”說法，伯南克公司(Bernanke & Co.)拿出了一個自己的“市場友好型”行動。

　　這管用嗎？毫無疑問，這個問題將在今年的達沃斯論壇上得到熱烈議論--在周三早間達沃斯全球經濟論壇的開場討論會上，我肯定會談到這個問題。

　　答案取決于本次經濟衰退的獨特特征。本次衰退有兩個觸發因素--美國房價泡沫的破裂和信用泡沫的破裂。我不相信，美聯儲大幅降息會解決美國房地產市場供求狀況的極度失衡--這種失衡在一段時間內將推動房價持續走低。我也不相信，美聯儲的行動會讓信貸市場的機能恢復到危機前的水平。因此，房地產市場，乃至依賴信貸的美國消費者，可能仍將面臨極大壓力，而房地產市場占美國實際國內生產總值(GDP)的比例已經達到創紀錄的72%。

　　實質上，美聯儲是在“推繩子”（pushing on a string）--無力制止正在展開的衰退勢頭。但這會對下一次復蘇產生影響。不幸的是，美聯儲似乎無法跳出近10前落入的“市場友好”陷阱。面對另一個泡沫破裂的可能，美聯儲驚慌失措，再次向資產依賴型美國經濟注入流動性。這不會抑制衰退形勢的展開，而是很有可能在易于產生泡沫的美國經濟中，為下一個資產泡沫的形成做好準備。我們是否已經從過去7年的混亂中汲取了教訓？

　　作者：摩根士丹利亞洲董事長斯蒂芬.羅奇(Stephen Roach)為英國《金融時報》撰稿

    來自：摩根士丹利