前次講過(guò)，今回的全球不景有兩大特征。第一是「有排搞（prolonged）」，這從過(guò)去半年來(lái)本欄勁淡的口風(fēng)可見(jiàn)一斑；第二是「一鑊熟（coupling）」，這亦見(jiàn)于過(guò)去半年來(lái)本欄從不認(rèn)為有哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體系可以獨(dú)善其身。以下集中討論第二點(diǎn)，但背后的原理其實(shí)十分簡(jiǎn)單：如果大國(guó)可于以往主導(dǎo)著全球的經(jīng)濟(jì)及金融周期，在貿(mào)易、金融全球一體化的今天，當(dāng)整個(gè)外圍出事之際，一些細(xì)小或新興市場(chǎng)憑啥幸免？就算是扮演資金避難所角色也不過(guò)是一時(shí)之說(shuō)，最終，影響會(huì)先通過(guò)虛幻的金融、后經(jīng)實(shí)質(zhì)的貿(mào)易傳送過(guò)來(lái)。

　　上述皆是常識(shí)（common sense），完全不涉深?yuàn)W，根本毋須出自專(zhuān)家手筆。不過(guò)，看看數(shù)據(jù)壯壯理?yè)?jù)還是要的。美加英歐日連同金磚四國(guó)（中印巴俄），大致上已包羅了全球十大經(jīng)濟(jì)體。觀圖可見(jiàn)，五大體系過(guò)去廿幾年來(lái)的經(jīng)濟(jì)周期十分一致，只有日本于90 年代后期明顯偏離【圖一】；不過(guò)這是壞的偏離，且屬人禍，可見(jiàn)破壞容易建設(shè)難。

　　新興市場(chǎng)能否獨(dú)善其身？看看金磚四國(guó)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系便一清二楚【圖二】。新興市場(chǎng)的本義就是高速增長(zhǎng)，故圖分二軸，但高增長(zhǎng)不等于沒(méi)周期，一樣可分快慢。細(xì)觀可見(jiàn)，印巴俄的周期均隱約受美國(guó)影響，大陸則不太明顯。但隨著大陸愈見(jiàn)開(kāi)放，近幾年的經(jīng)濟(jì)上落已漸受外界影響。不妨再看看股市。在下將金磚四國(guó)與美國(guó)股指對(duì)數(shù)（take log），去除趨勢(shì)部分后再比對(duì)其剩余的上落部分。自95 年金磚四國(guó)興起至今，中印巴三地股市皆隨美股上落，盡管時(shí)有滯后【圖三、四】。月前美股回落，大陸尾隨。

　　聯(lián)儲(chǔ)局果然識(shí)趣，立即減息3/4厘，月底有望再減1/4厘（利率期貨預(yù)示94%機(jī)會(huì)）；歐、英、加等央行料將陸續(xù)跟隨。在下相信，美息將見(jiàn)歷史的1 厘低位，甚至貼近零。全球股市有望強(qiáng)烈反彈，恒指甚或再試高位；但當(dāng)消息消化過(guò)后，一切必將打回原形。

　　來(lái)自：香港交行責(zé)任編輯：木子