文/ 譚雅玲

　　當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)悲觀和美元減持幾乎是所有問(wèn)題的焦點(diǎn)，但透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，當(dāng)前美元匯率與美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩引起的緊張情緒被過(guò)度放大，似乎進(jìn)入了美國(guó)設(shè)定的“圈套”中。筆者認(rèn)為，未來(lái)美國(guó)在全球的金融地位，將通過(guò)次級(jí)債危機(jī)得到全面鞏固和提升，美元霸權(quán)非但不會(huì)削弱，反而將得到強(qiáng)化。其中美元利率是手段，美元匯率是杠桿，美國(guó)股市是收益者。

　　美國(guó)金融政策策略搭配的有效性、靈活度和控制力不容低估，主要體現(xiàn)為以下6大方面。

　　遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)的戰(zhàn)略

　　從美元貶值周期看，美國(guó)對(duì)不同組合的貶值策略的運(yùn)用顯然深謀遠(yuǎn)慮。2002～2004年美元對(duì)所有貨幣全面貶值；2005年則反轉(zhuǎn)為對(duì)所有貨幣的全面升值，令市場(chǎng)始料不及；2006～2007年上半年，美元對(duì)不同貨幣在不同時(shí)間有升有貶，使市場(chǎng)對(duì)價(jià)格趨勢(shì)和方向更加難以把握；2007年下半年至今，美元更是對(duì)所有貨幣大幅度、前所未有地貶值。

　　美元對(duì)次級(jí)債危機(jī)“借題發(fā)揮”，創(chuàng)造貶值氣氛和環(huán)境，特別是對(duì)歐元快速貶值，旨在挑戰(zhàn)歐元心理極限，從而設(shè)定長(zhǎng)遠(yuǎn)對(duì)應(yīng)歐元的策略。歐元上漲對(duì)歐元區(qū)實(shí)是“災(zāi)難”的開(kāi)始，而美元?jiǎng)t得到自我呵護(hù)、休整、調(diào)節(jié)，使得美元價(jià)格縮水，但美元價(jià)值仍存。這樣的“遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)”是任何一個(gè)貨幣體和經(jīng)濟(jì)體都難以做到的，而美元和美國(guó)可以。

　　損人利己的策略

　　通過(guò)美元分階段和有步驟的貶值，美國(guó)正在實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)壓力的緩解，并強(qiáng)化了全球?qū)γ涝�的依存度。美�?guó)2007年財(cái)政年度的赤字為1630億美元，較2006年下降850億美元，為連續(xù)第3年下降；財(cái)政赤字占GDP比例為1.2%，遠(yuǎn)低于2.4%的40年平均水準(zhǔn)。美國(guó)2007年7月份的貿(mào)易逆差較6月份下降2.5億美元，8月份較7月份再度下降14.1億美元；2007年前8個(gè)月，美國(guó)的貿(mào)易逆差已較2006年同期削減505億美元。在美國(guó)哀唱美元貶值和次級(jí)債危機(jī)的過(guò)程中，敏感的雙赤字問(wèn)題卻逐步實(shí)現(xiàn)了化解。美元貶值利益在自身，傷害在外部，“損人利己”的策略可謂老到。

　　聲東擊西的戰(zhàn)術(shù)

　　次級(jí)債危機(jī)表露之前，全球都面臨對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的憂慮，而次級(jí)債危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)和歐日等國(guó)央行紛紛注資，結(jié)論卻變成了流動(dòng)性不足。事實(shí)上，并非金融市場(chǎng)和金融體系缺少資金，而是因事態(tài)恐慌不敢發(fā)放資金導(dǎo)致流動(dòng)性不足。但發(fā)達(dá)國(guó)家流動(dòng)性不足的“假象”，卻導(dǎo)致全球流動(dòng)性的困惑和恐慌，形成價(jià)格迷失和投資迷失。此外，美國(guó)投資銀行的所謂次級(jí)債損失并非實(shí)際意義的虧損，而是盈利指標(biāo)下降，預(yù)期利潤(rùn)沒(méi)有達(dá)到，導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌次級(jí)債的緊張心理進(jìn)一步擴(kuò)散，而美國(guó)正好借機(jī)牟取國(guó)際同情，聲東擊西，為自己創(chuàng)造需要的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和投資調(diào)整環(huán)境。

　　一箭雙雕的策劃

　　美元貶值策略明確針對(duì)歐元和人民幣：歐元在貨幣格局上形成美元的對(duì)手，瓜分和分割美元的市場(chǎng)份額，在實(shí)質(zhì)上形成對(duì)美元霸權(quán)的挑戰(zhàn)；人民幣雖然在貨幣形式上還不是美元的對(duì)手，但在信心信譽(yù)上已可與美元資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)，特別是人民幣國(guó)際信譽(yù)和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)創(chuàng)造的投資吸引力，觸痛了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的軟肋。美元貶值的結(jié)果，是歐元升值和人民幣升值，“一箭雙雕”的策劃大顯成效。

　　挑撥離間的手法

　　不僅日本、美國(guó)先后力壓人民幣升值，2007年9月份歐洲也開(kāi)始提出人民幣升值要求。原因首先在于人民幣兌美元升值與兌歐元貶值形成反差，導(dǎo)致歐洲開(kāi)始指責(zé)我國(guó)人民幣匯率問(wèn)題。另外歐元區(qū)難以抗拒美元貶值，美國(guó)又采取“挑撥離間”手法，刺激歐元區(qū)對(duì)我國(guó)匯率不滿。當(dāng)前歐盟強(qiáng)調(diào)我國(guó)人民幣匯率相對(duì)美元升值、歐元貶值，是只看到了表象，實(shí)質(zhì)問(wèn)題在于美元兌歐元貶值幅度高達(dá)-13.4%，遠(yuǎn)高于人民幣兌歐元-6.4%的貶值幅度。人民幣和歐元一樣，都是美元貶值最大、最直接的受害者之一。

　　自我保護(hù)的需求

　　美國(guó)借貶值之機(jī)，實(shí)現(xiàn)了自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的有效調(diào)整。即使在美國(guó)次級(jí)債“惡化”的2007年第3季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)依然高達(dá)3.9%，超過(guò)第2季度的3.8%。而值得警惕的是當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)唱衰的目的和籌謀。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)折的背景下，美元貶值依然是在運(yùn)用貨幣策略和技巧，實(shí)現(xiàn)對(duì)自身經(jīng)濟(jì)利益的保護(hù)。

　　綜合以上分析，人民幣兌美元升值和兌歐元貶值，并非是人民幣自主或自我所為，而是美元這一國(guó)際主導(dǎo)性貨幣的政策或技術(shù)因素的刻意作為所致。美元的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃，將可能左右未來(lái)國(guó)際金融的方向。美元匯率、美元利率特別是美國(guó)金融戰(zhàn)略的深入，可能導(dǎo)致以下趨勢(shì)的發(fā)生，即發(fā)達(dá)國(guó)家難以持續(xù)的結(jié)構(gòu)壓力和協(xié)調(diào)困難，有可能通過(guò)戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)籌劃和自然態(tài)勢(shì)轉(zhuǎn)移至發(fā)展中國(guó)家快速發(fā)展的金融體系，從而利用后者金融體系信用基礎(chǔ)和市場(chǎng)不健全的缺陷，達(dá)到制造發(fā)展中國(guó)家金融危機(jī)、解決發(fā)達(dá)國(guó)家問(wèn)題的目的。“替罪羊”就是這種可能性的貼切解析。同時(shí)，主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)問(wèn)題也可能以戰(zhàn)爭(zhēng)方式解決，或借用全球通貨膨脹的金融微觀惡化局面，轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)乃至政治風(fēng)險(xiǎn)壓力，達(dá)到自身經(jīng)濟(jì)金融利益的最大化。

　　譚雅玲 中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部研究員

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