新年以來(lái)漲幅5％

　　2008年新年以來(lái)的走勢(shì)充分證明日元是市場(chǎng)動(dòng)蕩中的避風(fēng)港。自2008年1月1日以來(lái)，日元兌美元僅有兩個(gè)交易日下跌，新年至今已上漲566點(diǎn)，漲幅達(dá)到5%。昨天，日元兌美元位于2年半的高點(diǎn)附近。不僅如此，即便對(duì)正在加速升值中的人民幣，日元新年以來(lái)也上漲了3.8％。而去年全年，日元兌人民幣下跌0.5％。

　　在過(guò)去6個(gè)月，日元兌美元上漲13%。在去年下半年，日元兌16種主要貨幣升值，創(chuàng)下了1999年以來(lái)的最佳表現(xiàn)。

　　日元上漲的原因很簡(jiǎn)單，由于日元基準(zhǔn)利率徘徊在0.5％的歷史低位，當(dāng)投資者看好經(jīng)濟(jì)前景時(shí)，他們便借入日元，轉(zhuǎn)投其他高收益資產(chǎn)，即所謂的“套利交易”，而當(dāng)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景信心不足時(shí)，這些套利交易便被解除。因此日元上漲的另一層含義是：投資者感到恐慌。

　　2007年上半年，由于市場(chǎng)波動(dòng)性小，且全球經(jīng)濟(jì)飛速增長(zhǎng)，套利交易成為全球投資者最為熱衷的交易手法之一。而2007年下半年的景象則全然不同，隨著波動(dòng)性的提升，套息交易暴露于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之下，價(jià)格的波動(dòng)剝奪了原本穩(wěn)定的利差收益。

　　次貸危機(jī)引發(fā)的恐慌情緒揮之不去，對(duì)于美國(guó)陷入衰退的擔(dān)憂與日俱增，投資者的避險(xiǎn)情緒不斷升溫。此外，油價(jià)升至每桶100美元大關(guān)，也導(dǎo)致全球投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)下降。千禧年環(huán)球投資公司對(duì)沖基金經(jīng)理Alan Eisner指出，美國(guó)是日本最大的出口市場(chǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩將導(dǎo)致日本投資者削減海外購(gòu)物，匯率的劇烈波動(dòng)將迫使交易員回購(gòu)日元進(jìn)行還貸。

　　日本財(cái)務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，在2007年上半年，日本投資者投資海外的規(guī)模增加4254億日元，而下半年則凈拋售2688億日元的海外資產(chǎn)。

　　日元漲勢(shì)還能走多遠(yuǎn)？

　　然而，日元的上漲與日本的基本面無(wú)關(guān)。雖然日本經(jīng)濟(jì)不斷傳出負(fù)面消息，但日元卻不為所動(dòng)。盡管日本政府和日本央行都下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，同時(shí)日本央行也明確發(fā)出短期內(nèi)不會(huì)再加息的信號(hào)，但新年以來(lái)日元一直處于上漲通道中。

　　分析師表示，目前，由于美國(guó)次級(jí)抵押貸款仍在造成負(fù)面影響，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好絲毫沒(méi)有復(fù)蘇的跡象，而人民幣也日益面臨升值壓力。在這種背景下，日元將繼續(xù)保持其吸引力。

　　盡管高盛認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)今年也有50%的可能陷入衰退，但投行總體看好日元2008年前景。德意志銀行預(yù)計(jì)，美元兌日元2008年將跌至100。雷曼兄弟的預(yù)期則是95。美林證券本周發(fā)布的報(bào)告則預(yù)計(jì)，日本貨幣市場(chǎng)今年將會(huì)維持利率在現(xiàn)行的低水準(zhǔn)不變，但是美元賣(mài)壓將在今年上半對(duì)日元形成支撐。尤其是，“隨著各國(guó)央行利率調(diào)整，日元成為主權(quán)基金的另一標(biāo)的。”

　　不過(guò)也有分析師警告，不要被日元走勢(shì)沖昏頭腦。Calyon Credit Agricole的資深外匯策略師Daragh Maher表示，在全球經(jīng)濟(jì)狀況恢復(fù)穩(wěn)定之前，日本任何正常化的貨幣政策都有可能會(huì)被推遲。除此之外，日本政府當(dāng)局仍反對(duì)支持日元強(qiáng)勢(shì)，因?yàn)檫@可能不利于日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。他認(rèn)為，這種對(duì)日本央行干預(yù)行為的恐慌心理最終會(huì)限制日元的漲幅。