如美聯儲降低利率25個基點，則該消息已基本為市場所消化，而短期美元也有望企穩，反之一旦降幅達到50個基點也可能引發美元進一步動蕩

　　在經歷了圣誕新年的短暫反彈后，2008年伊始，美元又重現弱勢，反映其兌一籃子貨幣的美元指數已回落至75.80附近，同時歐元、澳元對美元均取得了較大漲幅，前者兌美元升至約1.4815，漲幅約1.53%，后者更是一路上漲，達到0.8950。

　　在“次級債”引發全球經濟衰退風險加劇的背景下，各國央行的貨幣政策取向成為影響匯市走勢的重要因素。1月10日伯南克在華盛頓發表講話，指出基于最近經濟增長前景所發生的變化及其所面臨的風險，將有進一步降息的必要，因此本月末美聯儲的利率決議將對各主要國際貨幣的走向產生重大影響。

　　事實上，自2007年8月美國房地產市場危機爆發以來，美聯儲自10月起已連續下調利率三次，聯邦基金利率從5.25%下調100個基點至4.25%，用以緩解金融市場的流動性壓力，促使房地產市場復蘇。而從目前美國的經濟情況來看，則仍有進一步降息的必要。利率的再次下調似乎已經成為市場的共識，而焦點則集中在降息的力度，是25個基點還是更為激進的50個基點。

　　我們認為持續、小幅地溫和降息對于美國經濟也許更為可取，因為降息政策的可行性、有效性受制于國內外經濟環境的變化和諸如企業、公眾等微觀經濟主體對利率調整的反應。

　　首先，國際經濟環境形成對美聯儲大幅度降息外在制約。一方面，石油價格居高不下，生產成本提高，引發經濟“滯脹”的陰影短期揮之不去；另一方面如降息50個基點，美國的基準利率則僅為3.75%，低于歐元區的4%，收益率減少會弱化對國際投資者的吸引力，引發資本流入減少，屆時如無法為龐大的貿易赤字融資，在外匯市場會促發美元的拋售，其匯率可能再度大幅度波動。

　　其次，利率下調的有效性受制于企業、個人的反應。雖然從去年10月起，美聯儲持續降息，但對消費、投資促進作用似乎不大。比如在消費方面，密歇根大學消費者信心指數連創新低，在去年12月僅為 74.5，遠低于“次級債”危機爆發前的92.4，而在投資活動中，ISM制造業活動指數在去年10、11月也僅維持在50.8附近。因為微觀主體進行經濟決策時，往往基于今后的持久性收入、長期的贏利前景。對于居民無法預計房地產市場的低迷將持續多久，滑坡的經濟是否影響自身的就業和收入前景，而企業則擔心新增的投資是否能夠得到充足的需求支撐，轉化為銷售收入和企業利潤，因此當經濟前景不明，公眾信心不足時，寬松的貨幣政策有效性必會受到質疑，正如一句名言所說“你可以把牛拉到水邊，但是無法強迫它飲水”。因此如本月末美聯儲再次舉起大幅降息之旗，應對持續低迷的經濟，能否挽救市場信心，撬動投資、消費，其效果猶未可知。

　　因此，我們認為如美聯儲降低利率25個基點，則該消息已基本為市場所消化，而短期美元也有望企穩，反之一旦降幅達到50個基點也可能引發美元進一步動蕩。從國際范圍來看，全球流動性依然充裕，投資性資金引發的通脹壓力依然存在，以控制通脹風險為主要貨幣政策目標的歐洲、澳洲貨幣有望走強，避險貨幣瑞郎也會受到謹慎投資者的關注。