本刊分析師 韓劍

　　剛剛踏入2008年，匯市就開始鬧騰。油價終歸破了100美元/桶，日元果然狀態大勇，而在去年年底有幸迎來一波反彈的美元再次受到攻擊。全因美國去年12月疲軟的非農就業數據及高企的失業率太過令人沮喪，以至于市場將苗頭全部指向美聯儲對美元利率的調控之上，又一場各持己見的口舌之爭也就此拉開了序幕。

　　這場爭論的主流話題無非是：在1月底的利率會議上，美元到底減息25個基點還是50個基點，亦有一小撮人認為美聯儲可能按兵不動。我為這一小撮人鼓掌，佩服他們以一敵三的勇氣，就像在馬場上押注一匹冷門馬那般，一旦獲勝，何曾不是一種大光榮、一份大收獲？兼有些許的滿足感。但是在此，這樣的想法不得不被現實無情地打斷，畢竟帶著賭博心思在這個匯市中生存是會讓人嗤鼻的。除非你有依據，最起碼需要先將自己說服吧。

　　說實話，美聯儲選擇保持利率不變也絕非是無稽之談。大家都明白，美聯儲自去年9月開始實施減息手段的主旨是為了什么？宏觀調控美元匯率的強弱只是表面，防止經濟增長停滯甚至步入衰退才是最重要的課題。因而，即使冒著刺激通脹抬頭的巨大風險，美聯儲還是揮起了降息大旗。結果是，動蕩不安的金融市場總能獲得一段短暫的安穩，而美元的貶值之路也走得頗為順暢。幾次下來，困擾美國多年之久的“雙赤字”問題竟然無形中得到了緩解。市場方才驚覺，遭受危機重擊下的美國原來并不需要同情，反而儲備大量美元和以美元計價資產的眾多國家才是最終的受害者。輿論與壓力并肩齊來，美國終于覺得是時候做一些事了。于是，姍姍來遲的“拯救案”與強硬發言促就了去年年底前美元的一波反彈。

　　然而，想要從根本上解決房市和信貸市場危機，不存在單一或者一蹴而就的方法。危機后遺癥輕松跨年，危及其它領域，不可避免地體現在了年初公布的就業及制造業數據上，美國最怕聽到的“經濟衰退論”也再度被炒熱，導致美元開盤出師不利。雖然在1月7日當周，由于伊朗遭遇美國海軍艦只造成的地緣政治動蕩使得美元吸引了部分避險資金流入，從而出現小幅回升，但遠不足以扭轉不利的大局勢。然而，與之前不同的是，美國兩大重要人物出面力挺美元，這二人便是在去年年底在“拯救案”一事上合作無間的美國總統布什及財長保爾森。布什主張其曾在2001年上任之際使用過的減稅政策永久化及一系列刺激經濟發展的計劃，旨在穩定金融市場的發展；保爾森則堅持稱美國經濟情況“基本良好”，認為美國住房市場在經歷了過去連續五年多的快速發展后，調整是“難免”和“必要”的，美國經濟仍具有彈性，還會繼續發展。這二位的發言不僅力挺了美國經濟，還協助美元拒絕再貶，這一點他們早該想到，大家也應該領會。因此，即使在1月底的利率會議上，美聯儲突然爆冷維持利率不變也無可厚非，反而省了一餐自圓其說。而最原始的理由就是——懼怕通脹。沒錯！就是兇猛如虎的通脹！美國不可能一味依靠減息來飽滿市場流動性及刺激經濟增長，如此下去通脹的神經遲早會被觸動，屆時美國經濟將可能陷入一個惡性循環的周期中不能自拔，最終拖累全球經濟走向萎縮。

　　美聯儲的減息步伐未必長久，但美元的貶值之路還遠沒有結束。從美國現行的貨幣供應機制、美國經濟與貿易的形勢以及美元的投資價值等方面來看，美元最終難以扭轉走軟的局面。不過，美元的過度貶值并不符合各國的長遠利益，美國也不會允許美元跌勢發展到不可收拾的局面。

　　因此美元貶值應該是一個相對貶值的過程，即美元兌人民幣、兌日元、兌商品貨幣貶值；兌歐元呈中性；兌英鎊則可能意外偏強。

　　以上分析只屬個人觀點，別忘了，目前市場上的主流依然是美聯儲降息——25個或50個基點！