“大問題在于全球將如何應對美國在2008年的衰退和2009年的弱勢，新興市場經濟體并非對此免疫，但相對不大脆弱，而最近黃金價格的上升已表明投資者正在尋找避風港�！痹谏现馨l布的全球月度報告中，渣打銀行首席經濟學家兼全球研究小組負責人GerardLyons如是判斷今明兩年的經濟基調。

　　與其2007年最后一份月度報告相比，渣打本月的報告進一步闡述了在全球各國爭相與美國經濟脫鉤后，美國的衰退仍然高具傳染性的問題。不過渣打強調其對全球經濟的態度并非悲觀，而是審慎。

　　全球面臨三大風險

　　Lyons指出，在美國于2001年經歷尖銳的衰退后，新加坡、香港與馬來西亞均陷入衰退，這一教訓不應在今天被忽略。他表示，盡管與2001年亞洲各國尚未從1997-1998年金融風暴回過氣來相比，目前新興經濟體占全球經濟總量近一半的事實為其平添了應對美國經濟波動風險的底氣，但風險存在且主要可以歸結為三方面。

　　“首先，衰退自金融部門傳染到實體經濟；其次，美國面臨顯著衰退；最后，中國經濟的下滑風險�！�

　　就壞消息的傳染性而言，Lyons表示，每一場經濟危機的發展態勢，均由基本面、政策反應與市場信心所決定，目前美英兩國的基本面很差，但其他大部分主要經濟體的情況卻良好。此外，盡管目前的救市行動有一定幫助，但渣打認為各國政府還應采取進一步措施，何況西方各國對銀行業的信心已被打擊得支離破碎�！盀榉乐箤嶋H經濟遭到損害而采取更激進措施的需要正在上升，近月西方經濟體內部和東西方經濟體之間的金融脫鉤令資產市場在西方的信用和銀行市場問題下繼續發展良好，但這種脫鉤發展在今年不大可能持續�！奔磳嶓w經濟遭拖累的風險加大。

　　有理由對美國悲觀

　　至于美國是否陷入衰退，Lyons表示：“若一樣東西看起來像只鴨子，走起來和叫起來也像只鴨子，那么它很可能就是只鴨子。我相信這句英國諺語�！彼�表示，盡管從技術上看(有否連續兩季度錄得負增長或全年出現負增長)，美國得以規避衰退，但追求技術指標細節的結果將失去整體判斷。美國經濟走弱的時期會延長，將持續整個2008乃至2009年，“去年的市場動量減少是逐漸的，但今年在次貸危機和信貸緊縮下將出現猛烈的衰減，預計美國今明兩年的增長僅為0.5%與1.2%.”

　　Lyons為此預期美聯儲可能會作出激烈減息，年中可能會減息3%甚至更多�！暗�正如日本在上世紀90年代的情形，財政救市可能理由正當，但可能太不足、太遲。”“今年有理由對美國感到悲觀。”

　　當注意力從美國衰退轉向中國，Lyons認為私營經濟部門的發展和各地發展自身實體經濟的努力，加上政策工具的缺乏，將讓北京對經濟全局難以駕馭�！爱�2008年逐漸流逝，中國將在雙重打擊下增長放緩：對美出口轉弱，以及市場信心動搖和投資計劃遭限制令經濟在緊縮政策下衰退。”

　　美元貶值將持續

　　而渣打高級外匯策略師DavidMann與ThomasHarr就表示，市場對美元利率變動的迷戀將貫穿全年。他們預期美元的貶值將持續數年，對外匯市場而言，亞洲各國不需面對如同2001年般的打擊，在今年二至三季度美元對亞洲貨幣將略為回升，然后再次回復到長期貶值態勢中直至全年結束。

　　這兩位策略師還指出，美國衰退對美元走勢不一定是壞事。“回顧美國在1982年、1991年和2001年的衰退，美元在前兩次衰退中其實跑贏了大部分貨幣，只有2001年表現反復�！钡�這并非意味是次衰退美元也能帶來驚喜，Mann與Harr稱之前美元的壓力在危機迅速向其他國家蔓延后得到舒緩，但這次危機中，新興經濟體有更強勁的內部經濟，尤其是亞洲新興市場，以及日本與歐洲強韌的內部經濟。

　　同時，按照購買力平價這一傳統指標看，大部分貨幣相對美元是高估的，市場會在今年初關注歐元相對美元的利率差異。英鎊在英國內部經濟的變壞下成為特例，渣打預期英格蘭銀行未來12個月將減息104個基點，與之比較，同期歐洲央行只會減息12個基點。

　　美元的走弱亦令以美元計價商品價格持續高漲。渣打商品研究主管HelenHenton預測，2008年WTI原油期貨價格將上調至82美元/桶，其中一季度將高達93美元/桶，到二、三季度進一步回落至80與75美元/桶，到四季度回升到80美元/桶。