無論如何，世界最大經濟體的增長放緩(也可能是經濟衰退)將不可避免地導致全球性的后果———全球的經濟增長將放緩。如果貨幣機構對通脹壓力做出恰當的反應，意識到絕大部分通脹壓力是輸入型的，而非國內需求過剩，我們也許能夠安然地度過這一困難時期。但如果他們無情地提高利率來應對通脹目標，我們就應該做好最壞的準備：另一個滯脹時代的來臨。如果各國央行繼續沿這條路走下去，最終肯定能成功地戰勝通貨膨脹，但為了達到目的所付出的代價，包括失業、降薪和流離失所，將是極其慘痛的。

　　——約瑟夫·斯蒂格利茨(2001年諾貝爾經濟學獎得主)

　　世界經濟在過去幾年中經歷了一段美好時光：全球經濟增長強勁，發達國家和發展中國家之間的差距有所減小。引領這波強勁增長的是中國和印度，這兩個國家的GDP在2006年分別增長了11.1%和9.7%，2007年分別增長了11.5%和8.9%。甚至非洲的發展勢頭也非常不錯，2006和2007年的經濟增長都超過了5%。

　　但美好的時光也許就要結束了。近幾年來，人們一直對因美國巨額外債所導致的全球失衡而憂心忡忡，但美國卻反過來說世界應該心存感激：考慮到亞洲地區因高儲蓄率而形成的數萬億美元外匯儲備，全球經濟正是因為有美國的超前消費才得以能持續發展。但人們普遍認為，在喬治·W.布什總統領導下美國的經濟發展不可能持續，現在，清算的日子來臨了。

　　美國發動的伊拉克戰爭導致原油價格在2003年以后飛漲了四倍。在20世紀70年代，石油危機致使一些國家出現通貨膨脹，一些國家陷入經濟衰退，而有些國家則遇到了最糟糕的狀況：滯脹(指經濟生活中出現了生產停滯、失業增加和物價水平居高不下同時存在的現象，是通貨膨脹長期發展的結果———編者注)。

　　到目前為止，有三個關鍵因素幫助世界承受住了油價的飛漲。首先，在高投資(包括投資于教育和技術領域)的基礎上，中國的生產率大幅提升，并通過出口降低了全世界的物價。第二，美國借此機會將利率降低到前所未有的水平，并導致房地產市場出現泡沫。最后，全世界工人的實際工資不斷下降，占GDP的比重也不斷減少，他們事實上承受了油價飛漲所帶來的痛苦。

　　這場游戲就快結束了。中國現在也面臨著通貨膨脹的壓力，更重要的是，如果美國說服中國允許人民幣升值，那么美國和其他國家的生活成本將會增長。隨著生物燃料的發展，食品和能源市場的關聯度已經越來越高，再加上由于氣候變化等相關問題導致的需求大增，食品價格將會不斷上漲———這會對發展中國家構成致命的威脅。

　　美國人的“消費狂歡”還能持續多久？前景不容樂觀。即便美聯儲繼續降息，貸款機構也不會再急著擴大壞賬規模。而隨著房價的下降，更多的美國人會開始減少消費。

　　與此同時，巨額的財富正在石油進口國和出口國之間重新分配，大量的收入也從各國工人的口袋流向了富裕階層的錢包。對于這種所謂的全球化，全世界的工人們還能忍受多久呢？事實上，這樣的全球化的前景已經十分渺茫，反對的聲音也越來越大。對于那些認為良性的全球化有能力惠及發達和發展中國家、信仰社會公正和民主重要性的人們來講，這些都不是好消息。

　　布什政府期望能以某種方式阻止放棄抵押贖回權的熱潮，并借此將經濟問題轉嫁給下一任總統，但成功的可能性微乎其微。對于美國來講，現在的問題僅僅是會出現一個短期、急速的經濟回落，還是一個時間較長、但較為平緩的經濟回落。

　　不僅如此，美國一直試圖通過轉移次貸危機和美元不斷貶值，把問題轉嫁到國外，例如歐盟的出口就越來越困難。但在以“強勢美元”為基礎的世界經濟中，由此導致的金融市場動蕩，其代價將是十分高昂的。這種巨大的經濟調整總是痛苦的，而今天的經濟痛苦更令人難以忍受，因為獲益者更不愿意付出。

　　事實上，“充滿流動性”的反面是總體需求的不斷下降。過去七年中，美國毫無節制的消費填補了這中間的差距。而現在美國家庭和政府的消費都很可能要受到控制，因為兩黨的總統候選人都承諾要重新擔負起財政責任。在美國國家債務從5.6萬億增長到9萬億美元之后，這樣的政策傾向會受到人們的普遍歡迎，但現在采取這樣的措施，的確非常不是時候。

　　當然，從這幅黯淡的畫面中也能找到一抹亮色：今天的全球增長來源與10年前相比更趨多樣化，近年來，發展中國家一直是全球發展的真正引擎。

　　無論如何，世界最大經濟體的增長放緩(也可能是經濟衰退)將不可避免地導致全球性的后果———全球的經濟增長將放緩。如果貨幣機構對通脹壓力做出恰當的反應，意識到絕大部分通脹壓力是輸入型的，而非國內需求過剩，我們也許能夠安然地度過這一困難時期。但如果他們無情地提高利率來應對通脹目標，我們就應該做好最壞的準備：另一個滯脹時代的來臨。如果各國央行繼續沿這條路走下去，最終肯定能成功地戰勝通貨膨脹，但為了達到目的所付出的代價，包括失業、降薪和流離失所，將是極其慘痛的。