摩根士丹利經濟學家任永力指出，2008年將分成兩半：上半年成長乏力，且擔憂占主導地位；下半年成長強勁，且貪婪占主導地位。對于美元來說，這種分段式意味著美元很可能出現2005年那樣的反彈。而且，美國經濟軌跡畫出的V型越尖銳，美元指數得到的支撐力量就更強。相反，V型越平緩，則美元指數反彈的難度越大。

　　在擔憂時期，資本流入新興市場的速度減慢，歐元/美元投機多頭規模減小。因為歐元/美元依然高估，投資者對美元采取中性態度，這必將導致歐元/美元下跌。而到了貪婪階段，資本流入新興市場的速度加快，但歐元/美元投機多頭則因美國利率上升而不會大規模建立。這樣的結論建立在三個基礎上。一，美元整體低估；二，美元負面消息得到了充分計價，但歐元還沒有；三，美國雙赤字正在快速收窄。

　　具體來說，預計美元兌英鎊和歐元在全年以上漲為主。日元方面，上半年，美元/日元和日元其它交叉盤將有下行風險，美元/日元年中目標為106；下半年，因為投資者冒險情緒復蘇，日元交叉盤必將反彈。美元兌新興市場貨幣方面，上半年，美元將盤整或者略微向上，下半年則將恢復結構性下跌趨勢--美國成長無力可能阻礙新興市場貨幣升值的趨勢，但是這種趨勢具有天然的結構性特性，必將延續好幾年。

　　摩根士丹利還揭示了2008年將變得明顯的結構性主題。

　　第一，主權財富基金將成為風險資產的支撐來源。主權財富基金在過去的一年震驚許多投資者和評論人士，而且不是一時的潮流，而是金融市場和金融政策的改變力量。主權財富基金不僅規模龐大，而且可能在未來的五年內超過官方儲備總額，在2015年之前將增至12萬億美元。

　　第二，各國的"本國偏好"下降將帶來新的全球跨境資金流動。各國增加外幣資產將是一個新的主題，而且今年發展的速度將加快。這種趨勢將從幾個方面改變私人投資者對非本國資產的看法。

　　首先，全球經濟多極化越來越明顯，這需要更加積極的分散投資，應對消費面臨的下行沖擊；其次，資本盈余的國家現在正積極的鼓勵私營領域對外投資，幫助釋放累積的收支失衡壓力。最后，人口發展的不利趨勢已迫使養老基金更加激進的投資，其中就包括增加外國股票和資產。

　　第三，全球化的積極影響將快速復蘇全球經濟。到了年中，各國經濟將開始痊愈并復蘇。從長期角度看，上半年將是低點買入風險資產、商品、新興市場貨幣和商品貨幣的好時機。

　　第四，各類資產的表現依然不同步，股票受歡迎程度高于債券。美國殖利率曲線已經變得陡峭，但世界其它國家依然平緩。因為全球長期實際利率仍然很低，資本成本將仍然明顯低于股票的回報率。全球股市市盈率看起來仍非常適宜，一些地方甚至相當便宜。

　　綜上所述，摩根士丹利認為，美元反彈需要三個條件。一，美國上半年陷入衰退；二，投資者風險厭惡情緒因此升溫；三，美國下半年經濟復蘇。沒有一和二，美元在今年前幾個星期將走軟。但是最可能的情形仍然是重復2005年的行情。

　　來自：摩根士丹利