中國銀行高級分析師 譚雅玲

　　新年初始國內外價格以及前景處于迷失之中，焦點在于美元過去與未來波折和不定，一方面是國內外市場緊張于美元短期貶值的恐慌，投資選擇極力規避美元，另一方面是美元主導與美元份額的難以脫離現實，投資產品、市場規模乃至策略因素，美元優勢難以改變，進而投資者如何選擇方向、選擇品種將十分艱難和迷茫。面對國內外動蕩的局面，我們應該對輿論與現實保持理性分析，預期需要面對現實。

　　首先是對美國經濟和匯率、利率的判斷。美國經濟是匯率和利率趨勢的基礎，而現實是美國經濟目前的態勢是基本穩定，包括美國白宮依據最新美國2007年第三季度經濟增長的高漲，而有所上調美國2007年全年的經濟，相對比在7-8月美國次貸恐慌時，美國白宮是下調美國經濟。雖然到目前為止，美國次貸層面關聯的數據顯示美國問題沒有根本性的好轉，反之有可能面臨新的數據的壓制，但如何全面評估美國經濟是最重要的。美國次貸引起的數據變化是局部問題，而不是全局惡化，相反局部問題導致悲觀性的炒作，而這種炒作有利于美國經濟調整與調節，美元貶值就是這種組合的核心，但卻給予美國經濟恢復機會，并制造全球協從美國經濟需要的調整。

　　其次是對美國政治年份需求的判斷。經濟服務于政治，這是難以改變的現實。美國恐怖活動的傷害、美國對外的政治布局等，都充滿政治利益的需求，而基礎在經濟。而政治手段和戰爭方式不是削弱美國經濟或美元，反之則有所提升，一方面是美國發動戰爭或挑起政治的目標明確，進而有直接的戰爭“收益”；另一方面是美元霸權的基礎牢固，即使目前有美元份額的缺失，但并不代表美元地位的下降，反之是美元地位的強化。特別是在這一輪美元貶值中，受傷最大的是歐元，而美元直接的競爭對手也是歐元。因此，如何結合政治因素分析美元前景，作為現政府的選舉競爭，或未來政府競爭的策略，都會選擇美元上升，而不是美元貶值。

　　最后是外部調整的制造者與協調者。制造者與協調者都是美國。美國貨幣政策制造流動性不足的表象，同時又制造流動性過剩的禍根，進而未來美元將全面收益流動性泛濫的結局。因為目前美元資產與美元價值是不可替代的。

　　透過美元再看人民幣，人民幣未來趨勢不容樂觀，警惕性和防范性應是人民幣的基本對策。一方面是人民幣內部壓力擴大和加重，自身矛盾消化的效率與進展不足明顯存在，即使加快人民幣升值步伐，傷害的是自我，甚至引起恐慌乃至跌宕；而從新年開始的從緊貨幣政策看，加息在所難免，加息節奏與時間十分重要，但我們需要借鑒日本、美國，包括我國已經有過的低利率教訓，從長遠設計利率方向和目標。另一方面是人民幣外部環境不在自我控制之中，外部應對目標的明確乃至戰略深度與策略巧妙是我們始料不及的，我們不能將外部價格簡單化對比，這需要有短期、中期和長期不同的對應策略和手段。對此，我們必須有清醒的自我認知和自我保護。