人民幣華麗開場　升值將加快 機制將完善

　　□本報記者 張曙東 北京報道

　　2008年首個交易日，人民幣匯率升值之路以突破7.3重要關口華麗開場，報7.2996。分析人士表示，2008年人民幣匯率升值速度將會略有加快，但更為重要的將是人民幣匯率形成機制的不斷完善。

　　升值幅度將略有加快

　　業內人士普遍預期，2008年人民幣將加快升值幅度。一方面，貨幣的價值或者購買力歸根結底是貨幣發行主體經濟實力的體現，中國經濟經過數年的高速增長后，人民幣匯率失衡壓力顯現。

　　另一方面，當前經濟運行過程中出現了一些問題，匯率在宏觀調控中的作用將繼續增強。首先是通脹壓力較大，11月份CPI同比漲幅達到了6.9%，防止價格由結構性上漲演變為全面通脹任務重大，匯率升值可以通過匯率——物價傳導效應來減輕國內通脹壓力。其次是經濟結構調整壓力加大，匯率作為一種價格杠桿有助于資源的重新配置。央行官員近期表示，要進一步提高人民幣匯率彈性，發揮人民幣匯率在經濟失衡調整中的作用。

　　但由于均衡匯率水平的測算較為困難，人民幣大幅調整的可能性不大，在漸進升值過程中不斷試錯和糾偏是一個可行的選擇。

　　2007年人民幣對美元升值幅度達到了6.9%，重要原因之一是美元在國際市場上的疲弱走勢。人民幣對英鎊和日元的同期升幅僅為5.09%和2.44%，對歐元甚至貶值了3.75%。這使得有關各方質疑人民幣真實升幅。根據國際清算銀行公布的數據，2007年前11個月，人民幣名義有效匯率僅上升0.27%，得益于通脹水平的不斷上升，實際有效匯率上升了2.87%。

　　專家表示，由于國際主要貨幣走勢之間分化明顯，匯率調控將更加看重有效匯率。如果美元不能重振雄風，有效匯率調整目標幅度勢必要求人民幣相對美元加快升值。

　　目前，市場普遍預期人民幣對美元升值幅度將在7.5-10%之間，甚至更高，而有效匯率相對2007年的升幅會更大。人民幣對美元1年期NDF升水所反映的升值預期在8.5%左右，11月末12月初達到了9%，甚至超過10%。總的來看，市場對人民幣的升值預期從9月中旬開始上升，并于11月開始快速上揚。

　　匯率形成機制完善更重要

　　專家認為，與升值幅度相比，匯率形成機制的完善更為重要。2005年7月以來的匯改被認為總體上是成功的，人民幣匯率彈性不斷擴大，匯率決定中市場因素增加，但匯率的市場化形成機制仍然任重道遠。

　　分析人士預計，今年有可能再次擴大匯率交易價浮動幅度。央行去年曾經將浮動幅度從千分之三調整為千分之五。分段考察，調整后匯率波動幅度確實有所上升，但是實際交易并沒有用足千分之五的區間，超過千分之三的交易日屈指可數。匯率浮動區間的擴大被市場視為人民幣加速升值的信號。

　　市場人士認為，培育市場微觀主體、完善市場基礎設施、減少干預等等有助于有效擴大匯率彈性。除了擴大匯率浮動區間外，擴大做市商做市空間、增加信息透明度也將有助于完善匯率形成機制。