匯率浮動區間有望進一步擴大

　　本報記者 王棟琳

　　2008年第一個交易日，人民幣“高調”開場，人民幣對美元中間價擊穿7.30關口，以7.2996再創匯改以來新高。

　　而近一個月來，人民幣匯率仿佛坐上“過山車”，交易價日內波幅和中間價隔日波幅陡然加大。業內人士認為，從市場表現來看，繼續放大匯率浮動區間的條件逐漸成熟，浮動區間近期有望提高到0.8%—1%。

　　從市場走勢來看，人民幣匯率交易價日浮動區間好像“不夠用了”。銀行間市場人民幣對美元匯率波幅在2007年12月24日、25日兩次接近0.5%的上限，分別達0.46%和0.45%，在此之前，僅有兩次波幅超過0.3%。而央行行長周小川曾表示，只要目前的匯率波幅用足，匯率浮動區間就會進一步擴大。

　　從歷史情況來看，央行于2007年5月21日將銀行間外匯市場人民幣對美元匯率浮動幅度從0.3%擴大到0.5%。當時的外匯市場也是提前表現出劇烈震蕩的走勢。

　　興業銀行宏觀經濟分析師魯政委表示，韓國在從固定匯率過渡到浮動匯率的進程中，基本遵循1年擴大1次匯率浮動區間的節奏。事實證明，這是一種比較平穩的過渡方式。

　　除了人民幣交易價日內波幅創出匯改以來新高，近期中間價隔日波幅(沒有限制)也明顯擴大。2007年12月，人民幣對美元升值近1.3%，是匯改以來升值幅度最大的一個月，中間價隔日波幅就有4次超過0.27%。

　　新年伊始，眾多經濟學家和機構不約而同地提高了2008年人民幣升值預期，這除了美元持續疲軟的外部因素外，更是中國國內經濟形勢發展的內在要求。

　　魯政委認為，2007年央行第6次加息所采取的方式已經暗示“加息快要加不動了”。如果再次加息，很可能不得不延續活期利率下調、短期利率上調幅度超過1年期及以上期限的方式。

　　而2008年通脹風險依然較大，貨幣調控壓力不減。在利率政策“接近極限”的情況下，有必要通過加快升值來降低進口商品價格，減輕通脹壓力。人民幣中間價在2007年底快速拉升，則可能暗示了2008年人民幣將被允許加快升值的趨勢。

　　從另外一個角度來看，既然政府官員表示不會再次宣布人民幣一次性升值，那么人民幣加快升值就會通過以下途徑來實現：一是擴大交易價日內波幅；二是加快中間價隔日波幅。而實現第二條途徑也必然要求打通第一條途徑。例如，2007年最后一周正是由于中間價快速升值，市場難以適應這一變化，導致交易價兩度大幅貶值，幾乎觸及0.5%的波幅限制。

　　業內人士認為，從促進市場化的角度來看，以上兩個途徑應該是方向一致、互相影響的。盡管中間價目前沒有限制，但如果中間價隔日波幅持續大于交易價日內波幅，那也不符合由市場供求決定的匯率形成機制改革方向。自然，近期中間價快速抬升加大了市場關于匯率浮動區間擴大的預期。

　　2008年其他的一些因素也可能影響外匯需求、加大人民幣對美元的波動幅度。比如，存款準備金繼續以外匯上繳、次貸危機加速美元對全球貨幣貶值等。這也使得進一步擴大人民幣匯率波幅限制更為必要。