聯儲12月11日降息25點后，與市場預期降息50點大相徑庭，但美聯儲卻通過五大央行聯合行動為市場注入流動性留下伏筆，并且美聯儲在降息之后仍然繼續堅持小規模的注資行動。

　　所有美聯儲這些緩和市場流動性的努力都沒能挽救股市，在美股帶動下，全球股市連綿下跌，甚至作為避風港的美國國債也要經受市場動蕩的考驗。隨后，格林斯潘表示，美國經濟前景的風險增加，輿論也普遍認為美國經濟越來越趨近滯脹。

　　這樣就給出一個問題：次貸危機之后，美聯儲第三次降息的意義到底有多大，是否是在通脹上升與經濟放緩夾縫之間的一種被動選擇，五大央行的聯合行動會是美聯儲貨幣互換的開始嗎？

　　最近公布的數據顯示，美國11月CPI月率上升0.8%，為2年9月以來最大，顯示通脹壓力正在走高，與10月份“通脹上升風險和經濟下行風險約略均衡”的情況已經明顯不同，這樣美聯儲降息選擇就投鼠忌器，或者說單純依賴降息來緩和市場流動性趨緊，可能招致更大的通脹壓力，滯脹或衰退的風險更大，這即格林斯潘所謂的“美國經濟衰退風險加大”所反映的實際局面。

　　因此，盡管不符合市場預期，但美聯儲在利率政策上轉向謹慎卻合乎實際，也就是說在目前局勢下美聯儲利率政策的實質性作用是有限的，其象征性地安撫市場情緒的成分居大，并且可以用“在通脹上升與經濟放緩夾縫之間的被動選擇”來形容。

　　美聯儲虎頭蛇尾并轉向更具針對性地解決流動性問題的策略，無疑把金融市場苦苦期待美聯儲大幅“政策補貼”的投資者涮了一把，這種突然轉變的意外之處，在于把實體經濟領域和金融經濟領域分開來對待，金融市場難以再期望美聯儲的慷慨補貼，金融機構要解決流動性問題甚或金融市場和房產市場要回溫必須付出相應的代價，而如果美聯儲堅持降息，這種代價要相對低得多，這樣市場預期與政策就產生了裂痕。

　　尤其是央行聯合行動著眼全球美元的流動性緊張，而不僅僅在于美國國內金融市場，就更令美國投資者失望，畢竟美國金融機構在次貸危機中的損失是最大的，像花旗迫不得已就把次貸資產并入賬內資產以免一文不值。

　　就美國金融市場來看，市場預期與政策互動多次出現了巨大差距，但這本身也是正常的，何況美聯儲目前關注的是全球美元流動性，在國內金融市場則是利用TAF這種“高價工具”，這多少也說明美聯儲對金融市場的擔憂有所減緩，金融市場和房產市場可能會出現回溫跡象。從央行聯合行動來看，則說明市場預期與政策互動之間的博弈絕非僅限于美國金融市場，在全球化快速發展的現在，這種博弈是在全球范圍內的多重博弈，美聯儲能夠正視這種現實邁出貨幣互換的實質性步伐，本身也反映出其一貫奉行的“唯物辯證法”。