二○○七年可謂是信貸市場動蕩的一年，過去連番升息終令美國房地產牛市結束，衍生出來的金融問題卻暴露了多年來寬松貨幣政策下的連串后遺癥。

　　自911 后美國聯儲局把利率推至歷史低位以防止經濟衰退，隨之誘發是房價大幅上場，及由于按揭貸款過度寬松，令房價因為購買者容易取得借貸而不斷攀升，而一些入息或資產末達標的人仕都能取得貸款，比率甚至高達房價的百分之百。

　　然而，利率自○四年回升巳令一羣過度借貸的人仕的償還能力出現問題，加上屋價見頂回落，按揭還款拖延數字和銀行須回收抵押物業個案不斷增加。最終，依靠按揭業務的美國銀行業和參與投資次級按揭抵押證券的機構便首當其沖，需要在資產中作出巨額撥備，借貸市場出現緊縮，足以威脅全球金融穩定。

　　面對當前困局，聯儲局三度調低利率，而直接給與銀行貸款的貼現窗利率更自八月中共下調一百五十點子。可是，金融機構對信貸前景仍然非常審慎。雖然聯邦基金利率巳從5.25%下調至4.25%，美元的銀行同業拆息并未因此而同步下降。相反，三個月同業拆息及三個月美國政府票據的息差更擴闊至四個月以來最高水平。

　　畢竟，聯儲局的救市行動到底能否重拾市場信心仍是未知之數，在銀行貸款緊縮的情況下，美國房地產市場將會繼續下滑似乎是不爭的事實。以十一月美國新屋動工下跌3.7%為例，在需求減少及市場存貨增加情況下，估計樓市寒冬還會持續一段時間。

　　展望二○○八年的利率走勢，估計聯儲局仍會因應市場情況而繼續注資和降息。然而，由于數據顯示生產成本和消費物價上升壓力增加，預計在衡量通脹風險后可再減息的空間可能只有五十至七十五點子。有關當局還須透過其它市場及行政措施以增加市場信心及防止信貸風暴進一步惡化。

    來自：恒生銀行