德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿最新撰寫的2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望預(yù)計(jì)，明年中國(guó)通脹將有所下降，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)增速自今年全年4.7%的均值回落至4%左右，加息壓力將會(huì)緩解，但人民幣升值可能有所加速，全年升值6-7%，主要反映來自歐盟的壓力等因素.

　　報(bào)導(dǎo)認(rèn)為，由于出口放緩，明年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)率從今年的11.5%稍稍回落至10.4%，在財(cái)富效應(yīng)的支持下，明年消費(fèi)增長(zhǎng)很可能比較今年更具活力.

　　報(bào)告預(yù)計(jì)中國(guó)的投資增長(zhǎng)將至少在明年上半年基本保持目前的增速;監(jiān)管部門對(duì)銀行的窗口指導(dǎo)對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響有限.因此，水泥、煤炭、鐵礦石、銅和鋁等大宗商品在明年的增長(zhǎng)前景該會(huì)仍然保持正面.

　　在結(jié)構(gòu)改革方面，報(bào)告預(yù)計(jì)中國(guó)政府將加大對(duì)替代能源的扶持力度，進(jìn)一步支持銀行綜合經(jīng)營(yíng)，國(guó)企重組繼續(xù)加速，抑制房市過熱的措施將更有力度，新的地區(qū)經(jīng)濟(jì)增極將初步顯現(xiàn).

　　**加息頻率降低，人民幣升值略有加速**

　　報(bào)告認(rèn)為，如果通貨膨脹趨緩，則明年加息的次數(shù)將明顯少于今年的五次.預(yù)期未來3-5月內(nèi)還可能會(huì)有1-2次加息.在更為廣泛的貨幣政策議程上，央行有必要證明，其正采取適當(dāng)行動(dòng)避免當(dāng)前由食品驅(qū)動(dòng)的通脹進(jìn)一步擴(kuò)大為由貨幣驅(qū)動(dòng)的通脹.

　　估計(jì)在今後六個(gè)月中，存款準(zhǔn)備金率會(huì)再度提高150-200個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)局將進(jìn)一步發(fā)行財(cái)政部特別債券和央行票據(jù)，人民幣升值會(huì)略微加速，但這不應(yīng)被視為對(duì)當(dāng)前貨幣政策立場(chǎng)的大幅調(diào)整.

　　人民幣匯率方面，明年人民幣兌美元的升值會(huì)略微加速，幅度將達(dá)6-7%，高于今年預(yù)期的5.5%.預(yù)計(jì)明年底人民幣兌美元的匯價(jià)為6.90.推動(dòng)性的一些因素包括，最近通脹的抬頭、國(guó)際收支順差造成的持續(xù)流動(dòng)性壓力，以及在利率工具使用上靈活性的匱乏將進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣升值的動(dòng)力.一個(gè)更為重要的新動(dòng)力在于歐盟的政治壓力，如果人民幣繼續(xù)對(duì)歐元貶值，歐盟就可能會(huì)威脅對(duì)中國(guó)實(shí)施貿(mào)易制裁.

　　另一方面，兩大政策憂慮將繼續(xù)抑制明年人民幣升值的上行潛力.首先，出口增長(zhǎng)大幅減緩的可能性仍然存在，另外，升值10%意味著中國(guó)1.4萬億美元的外匯儲(chǔ)備會(huì)損失1，400億美元的價(jià)值.綜合上述考量，明年人民幣升值幅度達(dá)到10%的可能性不大.

　　**消費(fèi)更具活力**

　　報(bào)告認(rèn)為，由于收入快速增長(zhǎng)，資產(chǎn)市場(chǎng)上財(cái)富效應(yīng)的不斷擴(kuò)大，以及社會(huì)服務(wù)與保障體系改革的進(jìn)展等因素，消費(fèi)增長(zhǎng)很可能最具活力.第一是因城鎮(zhèn)居民的工資增長(zhǎng)加快，以及隨著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上揚(yáng)，農(nóng)民收入增長(zhǎng)也在加速.

　　而財(cái)富效應(yīng)更是會(huì)刺激消費(fèi).A股市場(chǎng)自年初以來已經(jīng)上漲了近一倍，意味著散戶投資者的財(cái)富增加了約5萬億元人民幣.按照相關(guān)理論，在未來六個(gè)月內(nèi)，上述財(cái)富增長(zhǎng)可能在中國(guó)轉(zhuǎn)化為約1，500億元新增消費(fèi)能力，相當(dāng)于城市家庭年消費(fèi)額的1.5%左右.

　　報(bào)告估計(jì)上證綜合指可能明年內(nèi)的高點(diǎn)比目前5，000點(diǎn)再上漲40%，這可能意味著居民家庭消費(fèi)增長(zhǎng)由于新的財(cái)富效應(yīng)將可再增加0.5個(gè)百分點(diǎn).汽車、黃金、珠寶、時(shí)尚服飾和旅行等高端消費(fèi)很可能從這一財(cái)富效應(yīng)中受益最大.

　　另外，醫(yī)療和教育改革會(huì)繼續(xù)幫助推動(dòng)消費(fèi)支出，降低過高的儲(chǔ)蓄率.對(duì)于教育和醫(yī)療成本不斷上升的預(yù)期一直是消費(fèi)增長(zhǎng)的一個(gè)重大制約因素.(完)來自：德意志銀行責(zé)任編輯：任其然