本刊分析師 韓劍

　　美國不會無限度地放任美元貶值，只是一直在等待時機(jī)，一個“置諸死地而后生”的時機(jī)！

　　北京時間12月12日凌晨，美聯(lián)儲再度宣布調(diào)低聯(lián)邦基準(zhǔn)利率及窗口貼現(xiàn)率各25個基點。對于基準(zhǔn)利率的決定，畢竟市場心中有數(shù)，而貼現(xiàn)率的小幅下調(diào)似乎并不合市場“胃口”，認(rèn)為美聯(lián)儲并未“一心一意”為穩(wěn)定金融市場作出努力。美股率先表達(dá)“不滿”，全盤下挫，引致風(fēng)險情緒回歸，高收益貨幣遭遇“滑鐵盧”；反觀美元，則是一副氣定神閑。

　　美元沒有繼續(xù)下跌，這也正如我們之前所預(yù)測：

美聯(lián)儲即使降息，美元也不一定會跌，這在美元反彈之初就應(yīng)該考慮到。于是回想一下，美元是何時開始拒絕再貶的呢？

　　首先，保爾森關(guān)于“次貸拯救案”發(fā)言的影響力令美元止跌；接著，美國“及時”出臺了相關(guān)政策。12月6日，美國總統(tǒng)布什公布了凍結(jié)

住房貸款利率以緩和信貸危機(jī)的援助計劃。這項計劃主要針對一些可調(diào)整利率的抵押貸款，這些貸款設(shè)定的利率在初始的幾年較低，到達(dá)一定年限后將上調(diào)。布什稱相關(guān)計劃將為現(xiàn)有貸款再融資，并把目前利率凍結(jié)五年，同時他還估計有20萬房主有資格獲得援助。盡管計劃的可行性和實際效果仍有待驗證，但這一措施緩解了投資者對次級抵押貸款市場的擔(dān)憂，并助力早已嚴(yán)重超跌的美元迫不及待的迎來反彈。

　　然而數(shù)日后，這份“援助計劃”的功勞卻被市場的“指責(zé)”所淹沒。美聯(lián)儲吝嗇的降息手段重燃了市場的不信任感，再度令投資者對金融市場的進(jìn)一步惡化感到擔(dān)憂。于是我們不得不對美聯(lián)儲的行徑作出判斷。“次貸危機(jī)”自今年3月開始已經(jīng)露出苗頭，在8月中旬上演高潮。而在當(dāng)時形勢嚴(yán)峻的情況下，除參與聯(lián)合各大央行注資救市外，美聯(lián)儲單方面所作出的唯一對策就是——降息，且“美其名曰”為旨在刺激市場流動性，而從未考慮過出臺相應(yīng)“拯救措施”，從本因上緩解信貸及房屋市場的萎縮。的確，降息的手段也曾一度穩(wěn)定了市場情緒，但另一方面也連累美元大幅貶值。美元儲備大國及石油出口國怨聲載道，而美聯(lián)儲卻放任了這種情緒滋生，抿嘴笑看本國出口數(shù)據(jù)節(jié)節(jié)高升，赤字困擾得以緩解。試問，他們又怎么舍得放棄這個“機(jī)會”，搬石頭砸自己的腳呢？

　　當(dāng)然，我們也相信美聯(lián)儲不會無限度地放任美元貶值。面對各國的“轉(zhuǎn)儲”宣言及取消與美元掛鉤的“威脅”，美國不會無動于衷，甘受冷落。他只是在等一個時機(jī)，而現(xiàn)在這個時機(jī)可能正在到來。連續(xù)良好的“非農(nóng)”、強(qiáng)勁的出口數(shù)據(jù)及“拯救案”，似乎都在向市場告白：美元不會再繼續(xù)貶下去，你們有望看到美元出現(xiàn)一波大的反彈。另一方面，連續(xù)降息已讓美聯(lián)儲難以顧及通脹上漲的風(fēng)險，預(yù)計在接下來一段時間，美聯(lián)儲仍將致力于平衡經(jīng)濟(jì)增長和保持物價穩(wěn)定，而通脹話題可能將成為風(fēng)向標(biāo)，指聯(lián)儲正確作出下一步的利率決策。

　　“強(qiáng)勢美元”不會被輕易推翻，保爾森也正在等待未來某一時間跳出來重申立場。美元到底還貶不貶？美聯(lián)儲說了算！