息差交易抓住圣誕契機

　　12月10日，歐洲交易時段，歐元兌日元成功突破16385的云頂，雖然上周三美國降息決定公布后出現了大幅度的回落，但隨后立刻反彈，星期四運行在16480附近。星期五大息日因素，息差交易貨幣短線仍然上漲。從技術面分析，歐日上漲目標應該在167附近，上漲周期應該延續到圣誕節之前。

　　息差交易在美國決定再次降息前后出現大幅度震蕩，從基本面分析有以下原因。

　　各國央行“縱容”市場投機

　　上周三，美國等西方國家聯手救市，顯示當前各國央行貨幣政策的重點是應對危機。實際上，在

美聯儲10月降息之后，市場傾向于逼迫美聯儲放棄緊縮立場。雖然11月以來，幾乎所有重要數據都顯示美國經濟衰退幾率大減，但市場悲觀的評論不斷。顯然，華爾街通過輿論導向在逼迫美聯儲進一步降息的策略還會堅持，直到利率水平降至4%以下。本次，雖然市場有些失望——降息力度不夠，但從各國央行的舉措看，克服流動性危機才是當前的首選。由于市場料定，流動性緊缺只是間歇現象，因此風險偏好情緒再次主導市場，刺激了與

股票市場聯動的息差交易卷土重來。由于美聯儲和各國央行聯手送禮，預測股票市場在圣誕節之前還有上漲空間，所以息差交易貨幣仍然能漲。

　　息差交易適合高拋低吸

　　雖然前期美國信貸危機爆發后，息差交易貨幣對出現大幅度的回落，但其隨后頑強的反攻表現仍使它保持交易最活躍（貨幣對）之首領。而且，由于操作模式簡單——只要跟著股市走90%不會錯，因此風險實際上并不高。國際清算銀行近日的統計說明，那些借入低利率日元再買進高利率國家資產的交易商普遍獲得了高于股市的投資回報，同時風險又較低。國際清算銀行統計了從2001年至2007年9月間7年的數據，最后證明，在沒有借助保證金的情況下，以日元貸款買進澳元的年度平均回報率為12.5%，相較于同期美國標準普爾指數平均回報3.6%高出近9%。而通過保證金的方式，回報放大20倍。國際清算銀行承認，雖然息差交易是投機性較高的投資策略，一般只有富有經驗的投資者才會嘗試。但對風險做了比較后，息差交易顯然較大型股市的風險更小。

　　人民幣與日元升值空間大

　　對息差交易而言，最大的風險就是人民幣帶動亞洲貨幣大幅度地升值。

　　盡管中國在決定是否加速人民幣升值的問題上不屈從于國際壓力，但從中國自身利益考慮，匯率要動，而且要早動是符合大局的。全球經濟已經發展到這樣一個關頭，經濟利益把大家拴在了一起，美國、歐洲、中國，包括日本，在經濟來往中（貿易和非貿易）誰也離不開誰。做交易就要坐下來談，當然人民幣升值問題是談判中的重要籌碼。西方國家希望人民幣大幅度地升值，中國自身也明白較大幅度升值是合理的選項，只是希望在談判中能從西方國家那里獲得更大的利益。因此預測，人民幣在2007年——2008年初仍然會延續小幅度升值的曲線，直到其他主要貿易伙伴，包括美國、歐洲還有日本，都能夠向中國表示：大家全作出讓步——就像20年前日本成為主要問題那樣，達成一個平衡全球貿易的協定。這個協定將包括中國一次性地調整幣值、增加內需、減少出口等，而美國和其他西方國家也必須作出相應的調整，包括美元穩定以及日元的大幅度升值。

　　因此，如果圣誕節前歐日能夠到167的壓力線位置，正是我們建空倉做長線的好機會。

　　來自：農業銀行