本刊分析師 韓劍

　　最近一段時間大家都看到了，“次級信貸”風暴的后遺癥不斷涌現(xiàn)于市場，層出不窮的信貸壞帳消息，令市場草木皆兵：蘇格蘭皇家銀行、德國貸款機構、甚至連挪威的政府機構也難逃此劫。然而，這場“風暴”的始作俑者——美國，最近卻可以說是春風得意。盡管降息的疑云尚未解開，但利好消息接踵而至，難免讓人開始懷疑——美元還會貶嗎？

　　為什么這么說呢？先談一些外在因素。先是此前花旗銀行獲得全球最大主權財富資金——阿布扎比投資局購買75億花旗股權的消息為美元反彈帶來契機，因為這初步預示信貸市場的隱憂可能有所緩解；接下來美國商務部大幅上調(diào)了美國第三季度GDP增長率，自3.9%上修至4.9%，為美元提供了進一步的反彈動能。而在這里想重點提的是美國的“雙赤字”問題。財政赤字和貿(mào)易赤字曾是美元的克星，屬于美國經(jīng)濟增長中的一個“慢性頑疾”。雖然在克林頓時期，“病情”一度得到緩解，但隨著小布什的上臺，雙赤字不斷高企，再度成為了美國的“軟肋”。當前美國的貿(mào)易赤字基本上是靠資本流入來彌補；財政赤字則是以發(fā)行國債的手段來支撐。然而兩者均是治標不治本，無法從根本上緩解雙赤字的壓力，反而會惡化美國長期的經(jīng)濟前景。

　　但現(xiàn)在，這個難題居然出現(xiàn)了轉機。受到“次級信貸”風暴的影響，自今年8月以來，美元持續(xù)大幅貶值。另一方面，美國的出口卻由于美元的貶值而“因禍得福”，在最近的7個月以來，月月創(chuàng)下記錄高點，為2000年來歷時最長的一次。據(jù)美國

財政部數(shù)據(jù)顯示：截至9月30日的2007年財年，預算赤字收窄為1628億美元，是2002年達到1590億美元來最小的一個數(shù)字。面對如此“可喜”的數(shù)字，被“次貸”問題折騰已久的美國高官們豈能放過，紛紛出來發(fā)表自己“獨特”的觀點，美國總統(tǒng)布什及美國財政部長保爾森都聲稱：雙赤字的改善可視為，房市泥足深陷下美國經(jīng)濟發(fā)展中的一大“亮點”。向來堅持“強勢美元”的保爾森還補充道：“美元的最終價值將反映美國經(jīng)濟長期強勢前景”。看來，前期美元的大幅下挫讓這位固執(zhí)的高官丟了些面子，一旦有機可乘，自然會拋頭露面為自己拿回一點彩頭。

　　無獨有偶，保爾森的“活躍”接二連三浮現(xiàn)于市場，可謂這段時間的“風云人物”。這也是我們接下來要談的內(nèi)在因素。不僅數(shù)據(jù)方面連創(chuàng)佳績，美國的政策方面也開始出現(xiàn)一些“苗頭”——真準備出手救美元了嗎？保爾森在12月3日發(fā)表講話稱：美國財政部將于近期推出一項抵押貸款救助計劃，以幫助受困借貸者獲得可以承受的貸款。雖然關于該計劃如何運行的細節(jié)他并未有過多透露，但此項計劃的影響力不容小覷。眾所周知，2007年的行情特點總體都是圍繞“次貸”這個話題展開，現(xiàn)在適逢年末，行情最終還將于這個“話題”下拉下帷幕。如果“救助方案”切實可行，作為對“次貸危機”的有效回應，勢必能達到安撫市場不安、提振投資者信心的效果。當這種效果顯現(xiàn)于市場時，也定會有“權威聲音”出來強調(diào)：美國的金融體系足以抵御“次級信貸”風暴帶來的沖擊。

　　而另一個內(nèi)在因素——

美聯(lián)儲的降息預期不再利空美元。在這里解釋一下，我區(qū)分內(nèi)、外在因素的根據(jù)是：美國自身可控制的及不可控制的，可能獨斷了點。我在此前的文章里曾提過，美聯(lián)儲的前兩次降息是美聯(lián)儲精心安排好的“兩步棋”，其效用已經(jīng)初顯成果：美國經(jīng)濟步入衰退獲得緩沖，股市也受益回暖。很快，美聯(lián)儲又將走出他的第三步棋。不同于上次的是，本次利率決定日期(12月11日)將晚于11月非農(nóng)數(shù)據(jù)(12月7日)的公布，美聯(lián)儲將會“觀其變而后動”，其結果更能傳遞出美聯(lián)儲的“真實心意”。而為什么說無論結果怎樣，可能不再利空美元了呢？其一，即使美聯(lián)儲如期降息，作為“第三步棋”來說，仍在美聯(lián)儲棋盤控制下的可能性極高，這在“次貸”風暴后，美聯(lián)儲良好的運籌帷幄下不難看出。從而令投資者相信美聯(lián)儲此舉旨在保護美國經(jīng)濟，投資信心得以恢復，可能意外帶動美元上漲；其二，美聯(lián)儲保持利率不變，近期的利好消息將趁機登臺造勢，從而實現(xiàn)美元年底反彈的宏愿。

　　“禍兮福所倚，福兮禍所伏。”美元貶值的確為美國緩解了一個大問題，而留下的“窟窿”能否及時補上，就只能走一步看一步了。