本刊海外首席分析師 洪千帆

　　秋去冬來、年末將至。從黃金、石油價格屢創歷史紀錄到全球經濟進程放緩腳步；從美國次級房地產市場的信貸危機到美聯儲在無奈中打開降息周期的大門，2007年熱點不斷的外匯市場將以何種方式續寫傳奇的結尾，各種貨幣又將如何在自己的年線上畫上句號呢？在短短的一個月里是否還會演繹出大幅波動的年末行情，誰又將成為演繹年末行情的明星？ 讓我們把目光轉向已經蟄伏已久的日元！

　　在黃金、

石油價格屢創歷史紀錄和次級信貸危機沒有根治的背景下，2008年的美國經濟必然會放慢它前進的步伐。首先從影響世界金融市場的美國次級信貸危機來看，投資者和金融機構究竟受到了多少直接和間接沖擊，也許統計數字很難說明問題。但美國股市中金融上市公司的赤字財務已經證明了金融公司的實際資產在大幅縮水，并且有一點是顯而易見的，那就是貸款不再便宜，無論是個人還是法人都不可能輕而易舉的從銀行里拿到資金。銀行信貸的緊縮首先沖擊美國的房地產市場，這種情況的改變將不可避免地導致

房價走低，資產增值抵押減少。成屋及新屋的銷售年率都會大幅下降。盡管房地產市場對美國GDP增長的直接貢獻僅有5～7%，但如果將房地產相關的金融和零售領域也考慮進來的話，過去幾年房地產市場給美國GDP增長的綜合貢獻可能高達50%。

　　其實房地產市場的收縮應當會帶動美國整體經濟的降溫，但這個過程也許會滯后，可能在2008年才會明顯表露出來。而這時的歐元、英鎊以及商品貨幣都處在一個多年不遇的歷史高位上，各國的央行政府能夠選擇儲備的升值貨幣只有日元。無論是日本自身的經濟體系調整到位還是從2008年開始日本央行將進入真正的加息周期，以及中國人民幣還將繼續升值的背景，這些題材都強有力地支持日元走高。

　　從2007年多次出現的套息交易來看，美國和日本利率差距的擴大以及全球股市在紐約股票上漲的帶動下，偏好風險的投資機構踴躍地把從日本央行低息借貸的資金投入股市。但美國經濟增長的急速降溫將改變上述兩個前提因素，令套息交易魅力大減，投資市場將開始漫長的套息減倉之旅。而從套息市場回流的資金大多數將換成日元進入日本市場，這就使得在年底結算前很可能出現日元的大幅升值，無論是兌美元還是兌歐元、英鎊，由日元引起的升幅都有可能在2007年的歲末上演一場波瀾壯觀的壓軸大戲。

　　日元從2007年7月中開始進入三角形整理，11月中上旬徹底打破113.40的三角形底線。以四個月的三角形整理區間來講，只要反彈不能站上112價位。突破后的目標價位應該在105～102區間之內，以此推測日元很可能在短短的一個月里上演出兌美元500點以上的升幅，而兌英鎊則有可能出現千點以上的大幅行情。

　　而這幅2005年末美元兌日元的周K線圖，分別在2005年12月16日和2006年3月末出現了兩次千點以上的大幅跳水行情。溫故而知新，日元能否成為演繹2007年末行情的明星，讓我們拭目以待！