中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行外匯交易員 張志剛

　　歐元兌日元(EURJPY)、英鎊兌日元(GBPJPY)、澳元兌日元(AUDJPY)為代表的利差交易主導(dǎo)了今年的整個(gè)外匯市場(chǎng)。1-8月份，在高息貨幣的最后一輪加息進(jìn)程中，利差交易盛行，主要交叉貨幣對(duì)創(chuàng)出歷史高位，投資人不僅賺取了利差，更取得了巨大的匯差收益(平均超過(guò)10%)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好集聚，利差交易主導(dǎo)了整個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)。次債風(fēng)暴帶來(lái)的流動(dòng)性危機(jī)，使得市場(chǎng)快速解除利差交易，推動(dòng)日元大幅走強(qiáng)。隨著流動(dòng)性危機(jī)的擴(kuò)散，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)意愿下降，美元走弱，黃金、美國(guó)國(guó)債等避險(xiǎn)產(chǎn)品受到追捧。日元作為外匯市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)識(shí)，隨著解除利差交易的操作，強(qiáng)勢(shì)上漲，而且市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)日元后市仍有較大的上漲空間，這使得套利交易的獲利前提被顛覆，市場(chǎng)在不斷的探索中將利差交易逐出了匯市的主流。

　　歐洲經(jīng)濟(jì)盡管同樣受到次債危機(jī)影響，但是依然保持了穩(wěn)健，同時(shí)歐洲央行繼續(xù)重申對(duì)通脹的關(guān)注，使得歐元成為飄搖匯市中強(qiáng)勁的桅桿，吸引了大量避險(xiǎn)資金，取代美元成為主要發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體儲(chǔ)備的首選。歐元兌美元的直盤(pán)交易取代歐元兌日元交叉盤(pán)成為歐系貨幣的主要交易貨幣。歐元兌日元?jiǎng)t維持在160至164之間交投，三個(gè)月的波動(dòng)率水平由20左右下調(diào)至12附近的平均水準(zhǔn)。英鎊兌日元的交叉盤(pán)，隨著近期英鎊的走弱，交投清淡，波動(dòng)率回到市場(chǎng)正常水平。主要原因是近期英鎊公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，步美元的后塵，市場(chǎng)已經(jīng)聽(tīng)到了英鎊減息的腳步聲，作為高息貨幣的英鎊失寵了，利差交易自然也少人問(wèn)津，投資人開(kāi)始做空英鎊，預(yù)計(jì)英鎊后市將突破2.02的位置，在2獲得支撐，每一次英鎊沖回2.05以上都將是做空的機(jī)會(huì)。

　　縱觀整個(gè)市場(chǎng)利差交易貨幣中，澳元兌日元的波動(dòng)率水平最高，三個(gè)月依然在20以上的水平，這也反映了澳元兌日元的交投依然活躍，作為商品貨幣的澳元因?yàn)樯唐穬r(jià)格的飆升而受到市場(chǎng)追捧，加之近6%的巨大利差，使得澳元兌日元即使在次債危機(jī)中依然有強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。從整體受益來(lái)講，澳元兌日元由90日元最高觸及107的高位，升幅超過(guò)18.5%，使得即使因11月份受疲弱數(shù)據(jù)影響澳元出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，市場(chǎng)對(duì)后市澳元利差交易走勢(shì)依然期待。但是，從中長(zhǎng)期看來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩將對(duì)作為資源出口大國(guó)的澳洲帶來(lái)不利的影響，因此從交易的角度，建議投資人可以考慮賣(mài)出澳元兌日元的外匯期權(quán)，做空波動(dòng)率。

　　在利差交易交投清淡、匯市等待新的重要指引的情況下，建議投資人可以關(guān)注歐系貨幣的交叉盤(pán)：歐元兌英鎊。無(wú)論從經(jīng)濟(jì)基本面還是利率前景，歐元都強(qiáng)于英鎊，因此操作建議顯而易見(jiàn)，逢低做多歐元做空英鎊。英鎊兌歐元上行的第一個(gè)阻力位在0.7255，建議在回調(diào)時(shí)做多，第一支撐位0.7170，然后是0.7130和0.7080。