本刊分析師 郝鳳苓

　　11月27日花旗集團表示，將出售價值75億美元的股權給阿聯酋主權基金阿布扎比投資管理局。消息一出，平靜的匯市瞬間被激起波波漣漪。美元全面反彈，日元承壓回落，套息交易回溫，次貸危機貌似已到盡頭。但是，精明的投資者和冷靜的經濟高管們不應該犯“以偏蓋全”的錯誤。12月份，各國央行，包括日本、澳大利亞和加拿大都將舉行利率會議。

　　在目前情況下，各國央行能找到哪些改變利率政策的理由呢？屆時他們該出什么招，又能出什么招呢？

　　日本利率無新意

　　日本自今年2月加息25個基點至0.5%以來，一直維持利率水平不變。日元的低利率導致的流動性過剩是引發次貸危機的一個重要原因。因此，日本央行一直在找機會適時加息。但次貸危機卻成了人們揮之不去的痛，全球金融市場一直處于震蕩狀態。在國際金融界雄霸一方的日本，制定利率政策時不得不考慮次貸危機對全球和日本經濟及金融市場的影響。日本央行行長福井俊彥11月27日又表示，日本央行在管理貨幣政策時需要考慮可能影響經濟和金融市場的潛在風險。雖然是老調重談，但我們從中可以看到，只要次貸危機存在一天，日本就不敢貿然加息。

　　另外，日本經濟也一直波瀾不驚，維持緩慢復蘇狀態。受穩固出口和堅定的資本支出的推動，日本經濟第三季度增長0.6%。此前4月至6月經濟下滑了0.4%，這表明，日本經濟在緩慢發展。11月28日，日本公布的10月零售銷售為0.8%，好于前值和預期的0.5%。但日本經濟財政大臣大田弘子此前卻表示，日本物價增長仍然非常緩慢，通縮下行風險猶存。這顯示日本政府擔憂央行過早升息可能傷害經濟增長。在經濟沒有明顯改善的前提下，日本央行實在難以找到升息的理由，預計年內日本利率無新意。

　　

澳大利亞不敢貿然加息

　　今年國際金價的強勁上漲令澳大利亞受益頗豐，國內經濟增長強勢不改。至11月28日截稿為止，市場預計澳大利亞第三季度經常帳為-165.0億澳元，差于前值的-159.9億澳元，澳大利亞出口很可能受到澳元強勢的影響。澳大利亞住房工業聯合會11月28日公布的數據顯示，澳大利亞10月新屋銷售月比上升0.8%，表明盡管澳聯儲11月加息25個基點至11年高點6.75%，使澳大利亞家庭每月平均貸款成本上升42澳元，但澳大利亞人的購房行為并未受到加息影響，消費依然旺盛。因此，澳聯儲日前預計未來兩個季度通脹率仍會高于2～3%的官方目標。

　　但我們不能忽視的另外一點是，由于全球信貸市場動蕩繼續推升企業的借款成本，澳聯儲11月28日向市場凈注資2.95億澳元，為連續第四次注資，這表明澳大利亞仍然沒有走出次貸危機的陰影。而就在此時，澳大利亞國內政局也出現波瀾。澳大利亞工黨在11月25日贏得議會大選，結束了霍華德代表的聯盟黨長達11年的執政歷史。雖然這個結果已在多數人的意料之中，對澳元影響溫和，但剛剛上任的政黨為維持經濟穩定發展，估計也不敢貿然改變利率政策，或許在12月份維持利率不變、保證經濟平穩過度是新官上任的其中一把火。

　　加拿大加息或成奢望

　　與年初相比，

國際油價幾乎翻了一番。11月份，國際油價曾創歷史新高99.29美元/桶。據預測，今年美國將迎來一個比往年更冷的冬天，原油季節性需求將明顯上升，這樣的預期會拉動油價再創新高。盡管目前OPEC官員表示要增加原油產量，但市場人士預計，強勁的需求將會把油價繼續維持在高位。這樣，產油大國加拿大又能繼續坐收漁翁之利，大大利好加元。

　　前期加元的強勁上漲及次貸危機帶來的全球經濟衰退令加拿大嘗到了出口大減的苦頭，以及前期公布的通脹數據表明加拿大通脹面臨下行風險。至11月28日截稿為止，加拿大還有一系列重要數據未出爐，包括： 11月29日公布的第三季度經常帳、10月生產者物價指數以及11月30日即將公布的加拿大9月GDP數據。如果實際數據顯示加拿大面臨經濟低增長、高通脹風險，屆時，將在很大程度上影響加國的利率政策。不過就目前市場預期看，加拿大12月加息或成奢望。

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