本刊首席分析師 中國農業銀行高級經濟師 何志成

　　11月23日，美元指數創出了自1973年創建以來的新低，最低達到了74.49，歐元則創紀錄地沖擊1.4969，今年兌美元的升值幅度已達到13%，而5年來的升幅已經接近75%。次日，法國總統薩科齊開始訪華，薩科齊剛走，歐元區三巨頭——歐洲央行行長特里謝、歐盟貨幣專員阿爾穆尼亞和歐元集團主席容克同機到達北京，開始就人民幣與歐元的匯率以及中歐貿易和市場開放等問題進行會談。看來，人民幣兌歐元應該比兌美元升值幅度更大一些，已成為了歐洲人最大的期盼。然而，究根結底原因還是出自美元貶值身上，這才是解決問題的關鍵。但歐元區想要對其施加壓力，恐怕力不從心。

　　最近，美國花旗集團得到阿聯酋阿布扎比政府投資局(ADIA)注入的75億美元。知情人士稱，此項交易令ADIA成為花旗最大的股東之一，持有后者近5%的股份，這個比例將超過原最大股東沙特王子塔拉勒的持股。顯然，在次貸危機的影響導致美國金融股大跌后，“石油美元”已經認為美國金融機構的

股票被明顯低估。同時，其它一些國家也表示，未來可能抄底購買美國高端金融服務和優秀金融企業的股權。受這些消息影響，美元指數絕地反彈，而且可能繼續向77、78一線進發。

　　美元反彈步伐實際在11月初已經開始，今年來表現亮麗的加元開始大幅度地快速回落，到11月23日，已經在0.9800以上運行了7、8個交易日，并在11月27日晚間摸到了0.9995左右；同時，英鎊和澳元的攻擊力減弱，英鎊在11月初留下的2.0840附近的缺口一直沒補。鑒于年末各路基金紛紛平倉，預計未來的一個月“非美”難現“瘋狂”。

　　必須強調，非美貨幣的大幅度回落現在還得看歐元臉色，歐元沒有摸到1.5000，多頭的野心難死，所以現在歐元回落的最慢。但是，由于離年末越來越近，歐元任何向上的沖動都會引發籌碼的兌現。

　　從基本面看，隨著歐元對西方國家所有

匯率迭創新高，歐元區制造業所面臨的風險正日益加大，這是無法回避的現實。而現在的關鍵是歐洲官員不對西方老大美國發難，對美國政府的弱勢美元政策閉眼不看，卻將緩解困境的所有希望都寄托在別國身上。而這種“綏靖主義”的態度已經被市場利用。

　　但是，自由浮動匯率制雖然是全球大多數國家的匯率形成機制，但固定匯率制或與美元變相掛鉤的匯率制卻是歷史所形成，也是現在的國際貨幣規則所容許的，改變它需要時間。因為這會嚴重沖擊世界貨幣和金融秩序，甚至否定牙買加貨幣體系，最后也會殃及歐洲人所津津樂道的自由浮動匯率制度。要求美元兌現強勢貨幣政策，防止美元更大幅度的下跌才是目前最重要的。我們看到，現在全球唯一有替代美元希望的貨幣就是歐元，同時我們更看到，要是現在美元“破產”了，牙買加貨幣體系也就“破產”了。在全球過去與美元捆綁的貨幣以及大量儲備美元的國家遭受重大損失的同時，歐元也未必不受損失，認識到這一點非常關鍵。

　　在這個過程中，歐元會出現回落，并帶動美元指數出現反彈，第一目標在77、78一線。而接下來，日元應該是受益最大的貨幣，特別是歐元兌日元。我們的操作策略應該是：161.80以上堅決買日元漲，目標158。

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