1 美元指數發出短期觸底信號

　　上一周美元指數大放異彩，幾乎創出一年來的最大單周漲幅，反彈力度十分強勁。

　　美聯儲在上周成為市場焦點的核心，其光芒掩蓋了表現反復的經濟數據。美聯儲的多位成員，包括聯儲主席伯南克，紛紛對利率前景發表看法，但分歧明顯，一些成員暗示不會急于降息，而另一些則暗示會繼續降息，市場關于聯儲降息的預期，也在聯儲成員各自觀點的沖突中起起落落。

　　聯儲主席伯南克上周發表的言論，基本上偏向于繼續降息，但美元并未因此下跌，反而出現強勁反彈，市場對此的解釋是繼續降息會有利于美國經濟避免陷入衰退。

　　我們強烈反對這種毫無邏輯的牽強解釋，這種解釋的基本邏輯是，市場的具體波動都可以和基本面掛鉤。但事實并非如此，我們始終認為，基本面可以影響甚至支配市場的中長期波動，但并不會與短期波動一一匹配。試圖用基本面的消息來解釋市場的每一次短期波動，將會導致邏輯上的混亂，并引發投資決策失誤。

　　美指的強勁反彈，符合我們近期所堅持的觀點，即市場已經過度做空美元，做空美元的題材已被透支，在美元指數中得到了充分的反映（priced），關于聯儲降息的問題，每一個投資者都已心知肚明，此時即使降息預期再強烈，也難以推動美元大幅下挫，相反，適時的反面意見將會對美元構成提振。

　　接下來投資者可能會面臨這樣一種情況，當所有的壞消息都已被市場反饋之后，繼續出臺的消息可能會偏向利好，即所謂的利空出盡是利好，或者所謂否極泰來。當然，這種觀點只是根據市場過往經驗的一種合理推斷，至于美元指數的走勢，仍要看市場的具體表現，但我們堅持認為，目前繼續大舉做空美元所面臨的風險正在上升。

　　在經濟數據方面，繼續呈現出單項指標疲軟，宏觀指標強勁的特征。上周公布的10 月耐用消費品訂單月降0.4％，壞于預期，且為連續第三個月下滑；10 月成屋銷售月比下滑1.2％，營建支出下降0.8％；當周初請失業金人數升至9 個月高點；但3 季度GDP修正值年比大漲4.9％，創2003 年夏季美國經濟復蘇以來的最快增速，同期3 季度出口大漲18.9％，進口僅增長4.3％，外貿對GDP 的貢獻率首次由負值轉變為正的1.37％。

　　我們認為，美國3 季度GDP 的良好表現，為

美聯儲暫緩降息創造了條件，雖然市場廣泛預期美國4 季度將經濟放緩，但考慮到3季度強勁的基礎，即使4 季度放緩，可能也不會糟糕到哪里去。

　　另外，上周有關阿布扎比投資局向花旗注資75 億美元的消息，也在一定程度上提振了美元，考慮到目前美元比較便宜，不排除未來會有更多的主權基金嘗試購買美元資產，以期獲得投資和匯率的雙重收益。

　　上周美元指數收盤站上76 關口，并且成功突破了8 月份以來的下降壓力線，從技術上發出了短期觸底的信號，表明其短期內的下行壓力得到緩解。

　　預計美指本周初可能會對該下降壓力線進行反抽確認，支撐在75.75，之后有較大可能繼續上行，突破76.20 后可認為成功構筑短期底部，接下來將有機會測試77 阻力關口。但我們尚不能依據美指的短期表現來修正中期觀點，即美指中期依然維持下跌壓力，若要中期走勢出現變化，需期待基本面出現相關配合。

　　下方支撐：75.75、75.20、74.50

　　上方阻力：76.20、76.80、77.00

　　2 通脹數據大漲，但歐元短期走勢不容樂觀

　　歐元區上周公布的數據較多，整體來看好壞參半，但歐盟統計局于周五公布的11 月通脹率高達3％，此前兩個月的通脹率分別為2.1％和2.6％，這是該數據連續第三個月超過歐洲央行設定的2％的通脹目標上限。

　　這一消息令歐洲央行未來加息的預期繼續發酵，但歐元并未因此獲得提振，相反上周后半段大幅下挫，其實這一情況與美元類似，即過度做多歐元之后，市場對歐元利好消息的敏感度已經明顯降低。

　　其他數據方面，德國11 月IFO 經濟景氣指數自前值103.9 上升至104.2，好于預期；德國12 月GFK 消費者信心指數跌至2006年1 月來的低點；德國11 月調和CPI 年比上升3.3％；歐元區11月零售業PMI 繼續下滑，且持續低于榮枯拐點50。

　　在央行方面，上周的焦點集中于歐洲央行向中國施壓人民幣的問題，從目前各方信息來看，似乎依然是各話各說的局面，尚未有明顯證據證明歐洲與中國在人民幣匯率問題上達成實質性的協議。但從歐洲央行親自施壓人民幣來看，可以認為，歐洲央行確實已經對歐元匯率的大幅升值感到緊張，但歐洲方面可能認為，向美國施加壓力不太現實，因而轉為施壓人民幣，希望通過人民幣更大幅度的升值，來緩解美元貶值給歐洲帶來的壓力。

　　上一周歐元大幅下挫，符合我們之前對歐元短期走勢的判斷。從日K 線圖來看，歐元上周后兩天收出長陰線，跌勢凌厲，已開始測試上升通道的下軌支撐，日圖KD 指標有高位死叉跡象，歐元短期走勢不容樂觀。

　　從周K 線圖看，兩周來的K 線出現看跌抱線形態組合，支持歐元匯價進一步下行。因此我們預期，歐元在本周初將會持續測試上升通道的下軌支撐1.4600，并且向下破位的風險較大。若跌破1.4600，則歐元將發出短期見頂的信號，并有進一步跌向1.4280的風險，倘若守住不破，則跌勢或將放緩，并有機會反彈，但我們預期后者的可能性較小。

　　支撐位：1.4600、1.4520、1.4410

　　阻力位：1.4705、1.4775、1.4870

　　3 日本經濟數據整體造好，美元/日元短期仍受壓制

　　日本上周公布的數據較多，其中最為引人注目的是，10 月CPI指數10 個月來首次出現正增長，該數據年比上升0.3％，剔除新鮮食品后的核心CPI 年比上升0.1％，好于預期。

　　通脹數據一直是市場衡量日本是否徹底擺脫通縮的直接指標，雖然日本官方不斷有人宣稱已經擺脫通縮，但CPI 指數的持續負增長，令官方說法不攻自破。通脹數據的負增長，也是我們長期對日元利率持悲觀態度的重要論據。此次數據的正增長，令市場對日本央行未來的利率決策充滿期許，但我們認為，僅憑指標的單次表現，并不足以表現趨勢是否反轉，有待于對后續指標的進一步觀察。因此，我們并不急于調整看法，目前仍維持日元利率看平的觀點不變，但假如下一期CPI 指數繼續造好，則屆時我們可能有必要重新審視日本的經濟情況。

　　其他數據方面，日本10 月零售銷售年比上升0.8％，為連續第3 個月上升，促使日本政府宣布零售銷售正在上升，這是日本政府兩年多來首次宣布零售銷售上升；10 月失業率繼續維持在4.0％的低位；同時日本政府將06/07 財年實際GDP 增速從2.0％上修至2.3％。整體來看，上周日本的經濟數據表現不錯。

　　盡管基本面表現良好，但日元上周走勢不佳。美元/日元上周走勢遭到大逆轉，匯價下探107 后迅速反彈拉升，周五收盤站上111 一線，周K 線收出長陽線。

　　從日K 線圖來看，KD 指標出現低位金叉，顯示美元/日元有進一步走高的可能，但目前尚不能認為今年6 月以來的中期跌勢遭到反轉，首先是111.60 一線，即8 月份的重要低點，料對匯價上行構成強大壓制，其次是自10 月中旬以來的下降壓力線，當前位于112.60，在升破該價格前，很難從技術上看漲美元/日元。

　　預計本周美元/日元將會測試111.60 或112.60 的重要阻力，并有陷入大幅振蕩的可能。

　　4 樓市迅速降溫，英鎊走勢難見轉機

　　英鎊上周雖然奮力掙扎，但依然難改頹勢。最新公布的房價數據顯示，雖然英國房價仍在持續上漲，但漲幅正在迅速回落，按照這一趨勢，到2008 年，英國樓市可能會限于衰退。英國樓市的持續疲軟，令英國可能會步美國后塵的擔憂不斷，市場對英國央行減息的預期也持續升溫，在這一預期的作用下，英鎊走勢恐怕難以恢復此前的強勁狀態。

　　同時，這一預期也令上周公布的強勁CBI 零售報告相形見絀，雖然該報告顯示英國消費支出正處于9 年來最強勁的階段，但樓市降溫令市場擔心，未來英國的消費支出將遭到重創。

　　英鎊上周振蕩沖高后迅速回落，周K 線收出長上影線的錘子線。前一周我們曾提出，英鎊自11 月中旬開始的上升勢頭屬于反彈而非主升，因此這根錘子線有可能會終結英鎊脆弱的反彈。

　　從日K 線圖來看，英鎊已經跌破了11 月中旬開始的短期上升趨勢線，KD 指標持續下落，顯示英鎊短期走勢偏空，本周英鎊有跌向8 月中旬以來上升趨勢線所在2.0440 尋求支撐的風險。若2.0440 失守，則英鎊將會測試1 年半來的大型上升趨勢線所在2.0200，這里將成為英鎊能否延續中期走勢的重要分水嶺。

　　支撐位：2.0500、2.0350、2.0200

　　阻力位：2.0660、2.0830、2.0900

　　5 澳元有繼續下行的風險

　　澳元上周小幅反彈，成功升破了11 月7 日以來的下降壓力線，令澳元短期的下行壓力得到一定程度的緩解，不過日圖KD 指標依然持續向下，已經進入超賣區，顯示澳元下行壓力并未完全消除，不排除本周澳元向下測試50％的回調位0.8540（8 月中旬以來漲幅）的可能。

　　目前外匯市場整體依然動蕩不安，各幣種走勢分化，美元、英鎊等貨幣的利率前景仍充滿不確定性，因此暫不認為利差交易會在這樣的條件下復蘇。

　　支撐位：0.8740、0.8650、0.8540

　　阻力位：0.8925、0.9000、0.9070

　　6 加國數據不佳，加元短期走勢可能趨軟

　　加拿大上周公布的數據依然不佳，其中3 季度經常帳大幅收窄至10.4 億加元，遠低于前值和預期，市場廣泛認為這是加元大幅升值所致，同時亦有觀點認為這是美國需求疲軟所致。

　　同時，上周公布的3 季度GDP 季比增長0.9％，年比增長2.9％，創一年來的最慢增速，市場開始擔憂加國經濟可能已經告別了持續多年的繁榮階段，加元升值和美國經濟放緩可能已經開始侵蝕加國經濟。目前，市場上已經出現了有關加拿大央行將會在今年年底或明年年初降息的預期。

　　美元/加元上周漲幅非常有限，整體維持區間振蕩，但完成了預期中的測試平價水位的目標。

　　從日K 線圖觀察，雖然KD 指標已經進入超買區，但匯價在觸及平價后并未出現大幅下挫，表明空方力量不足，美元/加元接下來有可能繼續保持小幅振蕩上行的態勢，有測試61.8％的回調位1.0160 的可能。但整體而言，美元/加元目前的底部并不充分，尚不能認為已經出現反轉，未來有再度下行的風險，或為跌勢的延續，或為構筑底部。

　　支撐位：0.9825、0.9720、0.9500

　　阻力位：1.0090、1.0160、1.0330

　　7 韓圓近期傾向走強

　　美元/韓圓上周小幅沖高后大幅回落，韓圓周內漲勢強勁，主要原因是此前大幅動蕩的韓國債市逐漸趨于穩定，韓國股市上揚亦帶動韓圓走強。另有消息稱荷蘭銀行出于投資目的而將4 億美元轉換為韓圓，也在一定程度上帶動了韓圓的買氣。

　　從日K 線圖觀察，美元/韓圓上周跌破了11 月初以來的上升通道，顯示近期的上行勢頭可能已經告一段落，接下來美元/韓圓的下行壓力可能會占據上風，匯價在短期內有進一步跌向912.70 甚至更低價位的風險。

　　支撐位：917.50、912.70、909.00

　　阻力位：926.20、931.20、936.30來自：招商銀行責任編輯：木子