今天我們要做兩件事情。首先看看2007年上半年中國國際收支平衡表，這其中包含著很多造成中國經濟外部失衡的有趣現象，而如何應對日益嚴重的外部失衡無疑是當前中國經濟所面臨的最大挑戰。

　　首先從國際收支平衡表談起。今年上半年經常項目順差為1629億美元，比去年同期大幅增長了78%（如無特別說明本報告全文采用同比方式），其主要來源是貨物貿易順差擴大（上半年貨物貿易順差達1357億美元，同比增長70%），且無明顯的放緩跡象。從所有權類型看，民營企業創造的貿易順差份額顯著增加。從出口產品類別看，大多數貨物順差來自機電產品出口。

　　金融項目順差大幅增加。今年上半年金融項目順差總計達887億美元，這代表著資金的凈流入，亦標志著一個方向上的重大變化———2005年資本和金融項目順差為630億美元，2006年時降低至100億美元。當時我們分析認為，人為因素，主要是央行的貨幣互換操作造成了2006年該項目的回落。真實原因仍然成謎。

　　金融項目順差龐大的重要原因之一仍然是活躍的外商直接投資（FDI）。上半年FDI流入總額達627億美元，同比增長54%。其中，金融行業吸收外商投資45億美元；雖然外管局和其他部委發布種種“限外令”，

房地產業仍吸引了77億美元外資。中國企業境外直接投資只聞樓梯響，罕見人下來，上半年凈流出僅為74億美元，與去年同期相比無明顯增加。因為很多實際投資仍未被涵蓋在官方資料中，還是宣傳工作做在前面？我們不得而知。上半年出現的一個很大的變化是證券投資凈流出大幅縮小———逆差48億美元，同比下降83%。

　　中資銀行境外IPO高潮出現在2006年，而今年上半年中資銀行和企業境外上市募集資金總額僅為85億美元。因此沒有多余資金投資美元國庫券等境外市場。我們認為這是最重要的原因；存款戶對人民幣的需求和國內股市投資意愿增強使得外匯存款被分流，因此國內銀行不得不對自身的資產結構做出調；國家外匯管理局降低了外債額度，影響到商業銀行投資境外證券市場的能力。

　　此外，值得一提的是外匯管理局在上半年中國國際收支報告中明確提出的一點警告。報告認為中國面臨的國際資本沖擊風險加大。關于“

人民幣升值的轉折點即將到來”之說已引起了北京的關注———并且北京將力圖使人們對此種說法持懷疑態度———這是我們認為明年人民幣升值步伐不會顯著加快的原因之一。來自：渣打銀行責任編輯：木子