概況

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力繼續(xù)讓市場(chǎng)評(píng)論家們吃驚。許多評(píng)論家過(guò)于強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的問(wèn)題而忽略了好的方面。第三季度實(shí)際GDP年復(fù)合增長(zhǎng)率為3.9%，比去年同期上升了2.6%。當(dāng)然，我們并沒(méi)有感覺(jué)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有這么快。其原因是實(shí)際GDP和國(guó)內(nèi)總需求的差別在擴(kuò)大。

　　我們一直在強(qiáng)調(diào)國(guó)內(nèi)總需求和實(shí)際GDP之間出現(xiàn)的差距。房屋市場(chǎng)和消費(fèi)支出（人們最容易注意到的經(jīng)濟(jì)組成部分）明顯減緩了。另一方面，出口增長(zhǎng)加快縮小了貿(mào)易赤字。 出口增長(zhǎng)對(duì)實(shí)際GDP的正面影響抵消并超過(guò)了房屋建筑市場(chǎng)衰退的負(fù)面影響。第二季度和第三季度凈出口對(duì)實(shí)際GDP增長(zhǎng)分別貢獻(xiàn)了1.3和1個(gè)百分點(diǎn)。

　　我們預(yù)計(jì)貿(mào)易赤字會(huì)繼續(xù)改善，當(dāng)然改善的幅度會(huì)比第二和第三季度小得多。貿(mào)易赤字的改善將繼續(xù)在一定程度上抵消房屋建筑的負(fù)面影響。房屋市場(chǎng)對(duì)實(shí)際GDP的負(fù)面影響將至少持續(xù)到2008年中。

　　國(guó)內(nèi)需求不振

　　我們對(duì)第三季度實(shí)際GDP增長(zhǎng)率高于市場(chǎng)預(yù)期的估計(jì)仍然偏低。 由于金融市場(chǎng)和政策制定者過(guò)于關(guān)注信用市場(chǎng)的危機(jī)，強(qiáng)勁的第三季度實(shí)際GDP數(shù)據(jù)沒(méi)有象以往一樣得到重視。盡管實(shí)際GDP和就業(yè)增長(zhǎng)都很強(qiáng)勁，人們對(duì)將來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)仍十分悲觀。很多評(píng)論認(rèn)為不遠(yuǎn)的將來(lái)經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入衰退。

　　實(shí)際上我們的預(yù)測(cè)比上個(gè)月反而稍許上升了。 我們預(yù)計(jì)今年全年實(shí)際GDP增長(zhǎng)2.2%，明年增長(zhǎng)2.7%。 這主要體現(xiàn)了強(qiáng)勁的第三季度末為將來(lái)幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了更高的起點(diǎn)。第三季度消費(fèi)支出年增長(zhǎng)率為3.0%， 預(yù)計(jì)第四季度將增長(zhǎng)2.1%。

　　我們對(duì)第四季度消費(fèi)支出的估計(jì)采用了保守的假定。預(yù)計(jì)油價(jià)這個(gè)季度會(huì)上升，由此可能影響非必需品的購(gòu)買和節(jié)日零售。我們預(yù)計(jì)節(jié)日零售比去年增長(zhǎng)約4.5%。按月計(jì)算，我們預(yù)計(jì)零售每月增長(zhǎng)比0.1% 稍高一些。 第四季度消費(fèi)支出的不振將影響明年第一季度。不過(guò)我們相信第一季度消費(fèi)支出仍有少量增長(zhǎng)。

　　經(jīng)濟(jì)另一個(gè)顯著的薄弱環(huán)節(jié)是居民住宅建筑。我們又一次下調(diào)了對(duì)房建的預(yù)估。我們對(duì)房屋銷售和建筑的短期前景變得更加悲觀。問(wèn)題集中在信用方面 – 按揭和建房貸款的審批變得嚴(yán)格多了。建筑商正在減少新屋建筑數(shù)量。我們預(yù)計(jì)第四季度住宅建筑年增長(zhǎng)率為-21%，將來(lái)幾個(gè)季度也會(huì)以兩位數(shù)遞減。到明年中，住宅建筑的總體水平將會(huì)降到很低，以至于兩位數(shù)的遞減也不會(huì)對(duì)實(shí)際GDP增長(zhǎng)有太大的影響了。

　　隨著消費(fèi)支出減緩和房屋建筑暴跌，國(guó)內(nèi)需求在未來(lái)幾個(gè)季度將保持疲軟。從另一方面來(lái)講，減緩的國(guó)內(nèi)需求也會(huì)產(chǎn)生一些正面影響：通貨膨脹壓力將得到緩解，經(jīng)常帳戶赤字將被削減。 第三季度生產(chǎn)率令人吃驚的強(qiáng)勁（4.9%），這使單位勞動(dòng)力成本稍許下降。非農(nóng)生產(chǎn)率的年增長(zhǎng)率由此增加了2.4% - 這將有助于抑制核心通貨膨脹率并部分抵消高企的能源價(jià)格帶來(lái)的痛苦。

　　減緩的國(guó)內(nèi)需求也有助于改善貿(mào)易赤字和經(jīng)常帳戶赤字， 隨著消費(fèi)支出增長(zhǎng)的減緩，進(jìn)口的增長(zhǎng)大大減小了。另一方面，強(qiáng)勁的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和美元的大幅貶值將繼續(xù)促進(jìn)出口。

　　雖然美聯(lián)儲(chǔ)官員們宣稱降息已經(jīng)結(jié)束，我們認(rèn)為另一次0.25%降息仍有可能。因應(yīng)前段危機(jī)的0.75%降息和過(guò)去的做法是一致的。如果信用市場(chǎng)進(jìn)一步惡化或者節(jié)日零售意外的弱，再一次減息也是必須的。我們認(rèn)為更多的減息不太可能。預(yù)計(jì)到明年年底短期利率會(huì)重新開始上升。

　　Wachovia 公司匯率預(yù)測(cè) 2007年11月7日

　　2007 Q3 Q4 2008 Q1 Q2 Q3 Q4 2009 Q1

　　主要貨幣

　　歐元(美元/歐元) 1.44 1.46 1.48 1.49 1.50 1.49 1.45 1.42

　　英國(guó)（美元／英鎊）2.06 2.09 2.08 2.06 2.04 2.02 1.96 1.92

　　英國(guó)（英鎊／歐元）0.70 0.70 0.71 0.72 0.74 0.74 0.74 0.74

　　日本（日元／美元）115 112 110 108 106 105 104 104

　　其他工業(yè)化國(guó)家

　　加拿大(加元/美元) 0.94 0.93 0.92 0.91 0.90 0.92 0.95 1.00

　　瑞士(瑞士法郎/美元) 1.16 1.12 1.10 1.09 1.08 1.09 1.12 1.14

　　挪威(挪威克朗/美元) 5.40 5.25 5.15 5.05 5.00 5.05 5.20 5.30

　　瑞典(瑞典克朗/美元) 6.40 6.25 6.15 6.05 6.00 6.05 6.20 6.35

　　澳大利亞(美元/澳元) 0.92 0.94 0.96 0.97 0.98 0.96 0.92 0.88

　　發(fā)展中國(guó)家

　　

墨西哥(比索/美元) 10.60 10.40 10.20 10.10 10.00 10.20 10.40 10.60

　　巴西(里亞爾/美元) 1.75 1.72 1.70 1.67 1.65 1.67 1.70 1.75

　　波蘭(茲羅提/美元) 2.55 2.45 2.40 2.37 2.35 2.37 2.40 2.45

　　俄國(guó)(盧布/美元) 24.50 24.00 23.50 23.00 22.75 22.50 22.25 22.00

　　

土耳其(里拉/美元) 1.18 1.15 1.12 1.10 1.08 1.12 1.15 1.20

　　南非(蘭特/美元) 6.50 6.25 6.20 6.10 6.00 6.25 6.50 6.75

　　中國(guó)(元/美元) 7.40 7.25 7.15 7.00 6.85 6.70 6.50 6.40

　　印度(盧比/美元) 39.25 39.00 38.75 38.50 38.25 38.00 37.75 37.50

　　韓國(guó)(圓/美元) 910 900 890 885 880 875 870 870

　　新加坡(新元/美元) 1.44 1.42 1.40 1.38 1.37 1.36 1.35 1.34

　　臺(tái)灣(元/美元) 32.25 32.00 31.75 31.50 31.25 31.00 30.75 30.50

　　來(lái)自：瓦喬維亞銀行責(zé)任編輯：任其然