央行行長周小川日前表示，盡管各月的通貨膨脹率有所波動，但大多數經濟學家預計今年全年中國的通貨膨脹率會在4.5%左右。因此，他對央行目前的利率水平感到滿意，但央行將繼續密切關注未來的經濟數據。那么，如何看待這一信息呢？

　　存款準備金率提升或是最佳調控方式

　　對此，分析人士認為，周小川的如此表述，其實意味著央行更愿意采取存款準備金率的調控方式。為何？筆者認為主要有兩點，一是加息將影響到匯率。由于前期美聯儲兩次下調利率，幅度達到75個百分點，從而使得人民幣利率優勢更為突出，考慮到中國經濟的快速增長預期，因此，越來越多的海外熱錢涌入，這樣既可以享受到豐厚的人民幣利息回報，也可以分享人民幣升值所帶來的投資回報，所以，一旦再度加息，會更強化熱錢流入的速度，推動著人民幣升值速度的提速。故央行對加息采取慎之又慎的態度。二是雖然通貨膨脹問題相對明顯，但大多數經濟學家預計今年全年通脹率約為4.5%；央行預計明年的通脹壓力不會很大。而且，由于中國正逐步從計劃經濟向市場經濟過渡，央行面臨矯正原先公共交通和設施等諸多領域內價格失真問題的任務，這意味著通脹率會有所上升。也就是說，適度的物價上漲其實是經濟改革的結果，這并不需要央行予以較大程度的關注。

　　但由于目前我國存在著資金流動性過剩的特征，這將帶來資產價格的泡沫化趨勢。而這是加息難以迅速解決的。更為重要的是，誠如前述，加息會進一步強化海外熱錢流入的速度，推動著資金流動性格局的惡化。而這可以通過提升法定存款準備金率的調控政策得以緩解，因為調升法定存款準備金率可以鎖住各

商業銀行的銀根，從而達到緩解貨幣流動性過剩的目的。故央行在加息與存款準備金率上調的調控政策選擇中，更愿意選擇后者而非前者。而且，筆者認為，法定存款準備金率仍有進一步上調的可能性，周小川就表示國際市場上存在過多的流動性，中國外匯儲備增加的速度還是相對較快，流動性有進一步泛濫的趨勢。也就意味著，準備金率進一步提高的空間還很大。所以，筆者推測，在近期或繼續通過提高存款準備金率來回收流動性，看來，存款準備金率的上調空間仍然存在。

　　緩解“周末效應”或引發反彈行情

　　對此，業內人士認為，這將有利于減緩A股市場的擔憂，因為根據前期政策出臺的經驗可知，重大調控政策往往是在周末公布的，所以，A股市場每到周四、周五，機構資金就擔心周末出現調控政策，喪失戰斗力，買盤力量陡降，

大盤走勢就舉步維艱，從而形成近期A股市場相對獨特的“周末效應”。

　　但隨著周小川關于對當前利率水平表示滿意的相關信息出臺后，機構資金對近期再度出臺加息政策的預期就將大大降低。而且，有分析人士認為，從以往經驗來看，如果在公布CPI物價數據后的一周，不公布加息政策，那么，就意味著在至少三周內，即下個月CPI物價指數公布之前，將不再出臺加息政策。如此就意味著市場至少在三個交易周內，多頭沒有必要擔心加息，看來，近期的三個交易周將不再出現“周末效應”，市場的走勢將更趨于真實，可以通過熱點演變的軌跡、資金變化的趨勢中研判出大盤的后續走勢。

　　故筆者認為，隨著加息預期的減緩，有利于減緩基金等機構資金對加息的恐怖預期，從而有利于激發熱錢們做多的激情，看來，本周A股市場或將迎來止跌企穩的走勢。不過，有行業分析師認為，這對于銀行股來說，并不是一個好消息，因為加息可以拓展銀行業的存貸差，從而提升其盈利能力。但提升法定存款準備金率將使得銀行業可供放貸的資金鎖定在央行，如此就會減少未來的成長預期，畢竟銀行業的盈利模式就依然存貸差，只有貸款規模的拓展，才有凈利潤增長，所以，存款準備金率的提升或抑制銀行股的成長空間預期，這可能也是近期銀行股走勢不佳的原因之一，建議投資者在研判大盤時，也需要考慮到這一因素。

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